对冲税期扰动 央行持续开展公开市场操作

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我们的记者周伟

10月25日，中国人民银行通过利率竞价的方式推出了1000亿元人民币的反向回购操作。本次反向回购期限为7天，中标率稳定在2.55%。当日，央行没有回购到期，从而实现了资金的净投资。自上周五(10月19日)重启公开市场操作以来，央行已连续5天进行净投资，累计净投资5200亿元。分析师表示，10月份的纳税高峰期对短期流动性供求有一定影响；然而，最近，央行通过RRR减债、公开市场操作、再融资和再贴现等方式大幅增加了流动性供应，预计资本环境将保持相当充裕。

中国民生银行首席研究员文彬向英国《金融时报》记者表示:“10月15日，央行将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调了1个百分点。除了替换约4500亿mlf外，RRR减持所释放的资金也释放了约7500亿增量资金。此后，市场资金有所放松。然而，由于纳税和其他因素，RRR削减释放的资金已经返还。在这种情况下，有必要灵活采用公开市场操作来补充流动性。”

一家大型国有银行的基金交易员表示，由于税收高峰期的影响，基金已经收紧。数据显示，10月24日，上海银行间同业拆放利率(shibor)上下波动。其中，市净率为2.3930%，较前一交易日下降5.8个基点，7天市净率为2.6310%，较前一交易日下降0.4个基点，14天市净率保持稳定在2.6530%。此外，三个月期shibor利率较前一交易日上涨2.1个基点，至2.9240%。据报道，一年期shibor利率为3.5440%，较前一交易日上涨1.2个基点。

晓晓金融总经理刘小锋在接受英国《金融时报》记者采访时表示，央行反向回购的意图非常明显，主要是为了对冲纳税期、地方政府债券发行和支付等因素的影响，并保持银行体系合理充裕的流动性。央行对流动性的关注也可以改善企业的融资环境，增强企业抵御经济波动的能力。

一些业内人士还表示，虽然10月是纳税的大月份，但从银行评估来看，经过第一季度的消化，银行在季度末逐步适应了mpa评估，这将使季度信贷供应顺利满足评估要求。因此，季节性因素预计对基金的干扰有限。

央行行长易纲10月19日指出，央行正在研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难。包括推进实施民营企业债券融资支持计划、推进民营企业股权融资支持计划，以及央行综合运用再融资、再贴现、中期贷款等货币政策工具，支持商业银行扩大对民营企业的信贷供给。同一天，央行推出了1200亿元人民币的7天反向回购操作，连续14天没有公开市场操作。

此外，10月22日，中央银行宣布，为贯彻落实党中央、国务院关于支持民营经济发展的重要指示，经国务院批准，中国人民银行按照法治和市场化原则，引导建立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。当天，央行在今年6月再融资再贴现基础上，再融资再贴现增加1500亿元，充分发挥定向调控和精准滴灌功能，支持金融机构扩大对小微民营企业的信贷供应。

分析师指出，建立民营企业债券融资支持工具可以释放积极信号，增强民营企业对债券投资的信心，在一定程度上缓解市场恐慌，恢复债券市场的融资功能。

在持续净投资的情况下，隔夜资本利率更为明显:10月25日，市净率为2.215%，较前一交易日下降17.8个基点；1周和2周shibor利率分别比上一交易日下降0.1个基点和0.2个基点；一年期利率为3.552%，较前一交易日上涨0.8个基点。

至于未来的货币政策，接受采访的专家表示，短期内，反向回购是央行今年公开市场操作的正常状态，但这并不意味着稳定和中性的货币政策取向已经改变。毕竟，货币流动性总量基本稳定，未来不太可能出现大规模货币宽松。