2018：风雨洗礼下的投资者

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⊙孙悦记者曲红艳○编辑孙芳

上证综指昨日盘中一度跌破2500点。回顾一月底的最高点，它就像一座山。在千点跌幅下，2018年对于a股投资者来说并不容易。

然而，需要注意的是，在“主导信息”的另一面，比如杠杆玩家爆仓，甚至踩在“空中楼阁”上，一些投资者已经悄悄地举起手来，愉快地播种，进行长期布局，为未来三至五年的收获做准备。

经济周期和人性的弱点总是周而复始。如果你不能在冬天播种，你怎么能指望在夏天和秋天收获呢？

私募:满仓路口和光仓等待

今年，上证综指已多次跌破2500点。在遭受满仓股市下跌的投资者中，有些是经历了多轮牛市和熊市的私人投资者。

老光是股票市场的“老司机”。早在沪指2800点，他私募“满仓无争，只谈股票而不谈仓位”。过去几年的经验告诉他们，如果他们想在市场之外获得利润，就必须在股市低迷时大举买入高质量资产，而每次熊市破洞时，都是卖出的机会。

老光在20世纪90年代以5万元人民币进入股市，其间经历了1998年的亚洲金融危机、2001-2004年的a股熊市、2008年的次贷危机和2015年的a股波动。但每次下跌，它都提供了创造利润的绝佳机会。凭借多年的复利表现，老光现在管理着约20亿元的资金。

大树是华南知名的私募基金主管。在今年的a股调整中，他还顶住了许多压力，持有了大量白马蓝筹股。在达叔叔看来，一个优秀的投资者必须具备在公众恐慌时逆势投资的能力，而被趋势困住的投资者的长期表现一般会变得平庸。

大伯的私募股权基金今年已经提取了其净值的20%以上，但大伯仍然保持冷静。在他看来，回调是实现业绩的必要代价。“如果你从三到五年的角度来看，这无疑是一个重要的底部。只有看到更长远的未来，投资才能消散，才能获得更可靠的长期效益。”

虽然大叔和老光已经私下安置了“满仓战熊”，但私下安置的整体地位不高。根据私募网的统计，今年9月初，当上证指数跌破2700点时，私募的平均仓位下降到52.61%，创下近三年来的新低。

一位在2015年私有化的基金经理坦率地表示:“在渠道和客户的压力下，我们不敢在市场趋势不明的情况下贸然增仓。”今年，选择轻仓的私人股本基金经理的产品仅小幅下跌，远胜于市场和定向增发。在总结他的经验时，他感叹说“没有鬼混”。

私募有不同的情况和风格。数十亿的私募和老式的私募通常只会在不合适的时候选择股票。今年，他们大多被重仓所跨越。尽管回撤在年度周期中很深，但从长期来看，克服市场是很重要的；今年，新成立的私募和小盘私募主要集中在淡仓。对他们来说，最重要的是熬过寒冷的冬天。

大家庭:有些人乐于播种，而另一些人则落在黎明明面前

今年第三季度，上证综指跌破2700点的心理支撑水平，但很难掩饰老y的兴奋。他一直是一家领先能源公司的十大流通股股东之一。这一次，甚至他口袋里的“零钱”也被用来增加仓位。

老Y出生在工业社会，他是一个非常专注的人。他不仅是一个长期投资者，而且对一种类型的企业情有独钟。除了高股息的能源股，他基本上从未投资过其他类型的股票。多年的深入研究和个人跟踪让他对自己投资的企业了如指掌，熊市给了他卖出的机会。

“老Y”对购买价格、销售时间和购买目标有严格的要求。他们更喜欢估值低、股息高、现金流强劲的传统企业，如电力、煤炭和传统制造业。当几率很高的时候，他们经常用水桶而不是勺子来“捡金子”。熊市只是给了他们一个绝佳的买入时机。例如，老Y今年第三季度开盘的股票动态市盈率只有5倍，但股息率却在5%以上。事实上，像老Y这样的大家族有着巨额的资金，所以它必须有一个长远的眼光来自由进退。

与机构相比，大公司使用自己的资金，这应该能够承受股市波动的压力，不受外界影响。然而，如果使用杠杆，他们在熊市中需要非常小心。不管一个大家庭有多大，错误地使用杠杆会把它推向绝望的境地。

今年上半年，闪电崩盘股票频繁出现，喜欢使用杠杆的大人物遭受了重大损失。正如深圳一位大户所说，如果你不维持股价，你将面临清算风险；如果你想维持股价不变，你需要花很多钱。“借你这辈子能借的所有钱，但你还是无法避免爆炸的结局。”

“一旦基金支撑不住，那些受到高度控制的股票将从至少四个每日涨停板开始，然后一路下跌。随着个别股票的暴跌，这些大家族过去几年在a股市场积累的财富已经消失。”一位目睹过多次爆炸的人士指出，今年上半年，股票骤跌的频率是前所未有的，杠杆效应造成的财富损失是过去25年来前所未有的。

一位资深营销人员表示:“我从事这个行业已经有20多年了，现在‘活’下去的关键是我不需要杠杆。”对于大型家庭来说，如果没有杠杆，这意味着你可以随意玩，但如果你使用杠杆，一旦投资失败，你可能会陷入绝望的境地。”

散户投资者:交易模式已经过时，有很多人突然离开市场

今年10月，刘戈从他的股票账户中取出最后一笔钱，突然离开了。刘戈的股票寿命超过10年。在2015年的牛市中，他的市值一度超过500万元。当他的自信心爆发时，他也过得很开心，甚至被许多粉丝追随。过去的表现也让刘戈相信，只有对小票和热点的投机才会有美好的未来，而杠杆是快速赚钱的最佳方式。

然而，自今年初以来，小盘股的估值泡沫迅速破裂，但刘戈的交易偏好并没有随着市场变化而变化。致命的是，他根本没有估计杠杆的风险，也没有养成止损保护的好习惯。重仓股连续下跌后，刘戈的账户几乎告罄。

到10月份，500万元的市值已缩水至20万元，这与刘戈投资股市的资本相差不远。十年如一场梦，他决定不去管它，远离股市。

刘戈的经历绝不是这样的。对于散户投资者来说，“赚快钱”无疑是一个代价高昂的诅咒。自去年11月以来，市场迅速复苏，投机气氛再次升温。恶魔股票已经成为一种致命的诱惑。然而，当散户投资者无法抑制自己的涌入和接管时，悲剧的“空中楼阁”就上演了。一些投资者已经失去了他们所有的本金，因为他们通过增加杠杆不断地踩在“地板”上。

如果你不能纠正你的交易习惯，散户投资者可能很难改变因持续亏损而被迫离开的命运。事实上，自2015年以来，散户投资者的实力逐渐缩水。统计数据显示，散户投资者在a股自由流通市值中所占比重总体呈下降趋势，从2015年的49%降至2018年第二季度的40%左右。

“从2013年到2015年，据估计这将是散户投资者最后一次‘表现’，他们的主要模式是投机，而下一个牛市肯定是机构牛市。未来10年，a股将完成从零售市场向机构市场的过渡，机构持股在流通市值中的比重将达到70%-80%。”一位知名私募股权基金经理的观点颇具代表性。

分析师认为，在过去三年中，a股投资生态正在发生前所未有的变化。以庄股份和热钱为代表的灰色权力在不断消失，零售权力在萎缩，而制度权力在上升。