资管新政下如何促进金融服务实体经济

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我们的记者王华庆

4月27日，中国人民银行、中国保监会等部门联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，被业界称为“资产管理新政”，标志着金融资产管理业务进入了一个强监管时代。最近，新的资产管理条例的相关政策细节被发布。在保持监管框架和方向不变的前提下，进一步明确了部分监管内容，并在一定程度上放宽了过渡期的整改要求，以利于为实体经济提供灵活有效的金融服务。近日，国务院发展研究中心国有资产管理办公室主任徐鹏程接受了英国《金融时报》记者的专访。他认为，要进一步推动金融回归服务实体经济，必须创新职能监管，研究制定金融机构服务实体经济的相关统计和考核制度，定量评估绩效，探索新的服务模式。

为什么资金在体内循环

徐鹏程认为，金融资产快速发展的原因是金融业，特别是金融资产管理业务，具有较高的回报。由于结构和历史原因，实体经济的一些领域已经生产能力饱和，导致投资收益下降。此外，实体经济面临的其他困难，如原材料价格上涨和劳动力成本上升，降低了投资实体经济的吸引力。大量资金涌入金融系统，通过各种金融资产管理工具进行流通。这种“空转向”无助于实体经济的发展。大量资金进入股票市场和债券市场，或者以各种资产管理业务的形式获取高额回报，挤压了实体经济的资金来源。一些金融资本通过金融机构的内部循环流动，尽管它最终流向实体经济，例如从商业银行流向信托、基金公司和其他机构，然后通过这些机构到达实体经济。但是，经过几次“手续”，资金成本已经大大增加。一些金融机构利用企业获得资金的紧迫性，不仅故意通过信托、保险、经纪、私募等多种包装和多种程序赚取额外收入，还设置了大量非。

徐鹏程说，实体经济结构不合理，房地产金融化也是金融脱离现实的原因之一。虽然房地产也属于实体经济，但房屋也被用作投机和获利的工具，这使得房地产成为一种特殊的实体经济，具有与金融产品相似的特征。基于逐利的本质，金融资产愿意流入房地产市场。2017年，全国银行新增贷款为12.65万亿元，但房地产贷款占44.8%，接近一半。目前，房地产行业创造的国内生产总值仅占总量的5%左右，但却占据了信贷资源的25%左右。一些具有贷款优势的国有企业往往利用容易获得的廉价资金大举进入房地产市场，加剧了房地产市场的泡沫风险。

创新的职能监管

面对金融资产管理业务扩张带来的各种问题，尤其是金融业服务实体经济的能力问题，如何解决？徐鹏程认为，监管当局需要创新职能监管，加强货币政策与宏观审慎政策之间的协调。他说，目前，金融机构在业务上往往跨越不同的金融市场，各行业、各市场存在交叉现象，难以监管。然而，一些金融机构的业务中仍然存在不加区别的杠杆和多层嵌套现象，这增加了监管的复杂性。过去，金融监管主要是机构监管。为适应金融创新的需要，应加强专业领域的集中管理，实现单一业务品种的垂直、整合和渗透监管，实现行为监管和功能监管。应加强监督和协调。一方面，要处理好货币政策与宏观审慎政策的调控关系；另一方面，要加强对影子银行、网络金融、金融控股公司等重点金融机构的监管，从宏观和微观两个方面提高监管的有效性，及时防范和化解金融风险。

作为回报，促进金融业的起源

徐鹏程强调，服务实体经济是金融业的起源，金融机构应该明确自己的定位。根据西方学者的金融理论，金融发展中有时会出现“非理性繁荣”的假象，其过度发展会导致自我扩张和自我循环，成为经济持续健康发展的障碍。金融的本质在于融资，其主要功能是中介，其发展目标是为实体经济服务，这是金融的初衷。从现代金融的定位来看，它既可以服务于实体经济，也可以服务于虚拟经济，但二者必须协调一致，不可忽视。金融和实体经济有着互补的关系。如果实体经济不发达，金融本身的繁荣将难以维持。目前，金融业服务实体经济的能力下降，金融资产错配现象普遍，资产成本高。如果任其发展，金融业将成为实体经济服务的“剥削者”。我们要及时扭转这种不正常的局面，重新审视金融业的定位，使金融业回归原点，突出金融业的信贷和金融中介功能，防范资产泡沫和系统性风险。当然，虚拟经济并非没有优点。关键在于合理发展，这关系到实体经济协调发展的建立。如果实体经济脱离了虚拟经济，就不会健康发展。我们应该控制两个经济体的发展节奏，在克服“脱离实际，走向空虚”的基础上，研究两个经济体发展的合作措施。

在徐鹏程看来，服务实体经济不仅是金融业的使命，也是金融业实现自身健康发展的有效途径和有效克服自身风险的唯一途径。金融机构应认真研究实体经济的金融需求，通过创新将自身从简单融资转变为综合金融服务。重点加强对中小企业和民营企业的金融支持和服务，增强经济活力，推动实体经济发展。监管部门应加强对金融机构实施服务实体经济政策的监管，通过非现场监管和现场检查的方式，研究制定金融机构服务实体经济的相关统计和考核制度，定量评估绩效，探索新的服务模式。

徐鹏程说，目前，供应方结构改革正在深化，一系列经济结构调整的战略和措施已经启动。金融业应结合国家宏观政策布局服务实体经济，加强产业转型升级、自由贸易区建设和“一带一路”。通过政策制定、评估和监督等手段鼓励和引导建设领域的金融服务，通过政策性金融手段支持和利用产业资金，不断扩大支持和引导的有效性，在政府的领导或引导下重新配置金融。进一步优化产品和服务、组织结构和业务流程，树立长期稳定经营的理念，减少对短期利益的过度关注，建立长期稳定的银企关系。

徐鹏程认为，有必要进行风险控制和有效的金融创新，大力发展资产证券化业务。建立多元化融资体系，降低银行信贷风险，大力发展企业债券融资和股权融资，在分散融资风险的同时降低企业融资成本，拓宽直接融资渠道，支持潜力大、成长性好的高新技术企业在资本市场上市融资。鼓励企业内源融资，鼓励民间资本投资产业，通过各种努力不断拓宽企业融资渠道。就金融资产管理业务而言，在“金融资产管理阶段”之后，下一个发展方向应该是资产证券化。商业银行等金融机构可以作为资产证券化的发起者，发挥贷款管理机构和基金托管人的重要作用，通过规范的规则和程序规范金融资产管理业务。此外，要加快发展债券融资，支持实体通过企业债券、公司债券、民间债务、短期债券、票据等金融工具融资。因此，应大力发展金融中介服务机构，促进证券、期货、信托、租赁等金融实体的发展，形成竞争性的资本市场环境，为实体经济融资提供更多选择，为降低实体经济融资成本创造条件。

提高实体经济的资本回报率

徐鹏程表示，要推动金融服务向实体经济发展，就必须有效提高实体经济的资本回报率。大量资金在实体经济之外流动，不愿进入实体经济。最根本的一点是，实体经济回报率低，缺乏吸引力。如果这种情况不能得到改善，金融业将作为空.服务于实体经济通过供给侧结构改革，消除结构性障碍，促进资源要素的有效流动和资源的优化配置，促进产业链和价值链的升级，实现供需匹配和动态均衡发展。优化环境，深化审批制度改革、财税改革等有利于实体经济发展的改革，创造合法便捷的经营环境，实体经济利润增加/0/12365；だよ通过“降低成本”，并通过综合治理促进实体经济的健康发展，提高实体经济的投资回报，并吸引更多的资金投资实体经济。要提高资源利用效率，必须积极探索解决“僵尸企业”债务的途径。在市场化和法治化的前提下，对有发展前景的高负债企业实施债转股，促进企业实现股权多元化。充分发挥资产管理公司等机构的作用，设立债务处置基金和不良资产处置平台，统筹规划企业不良债务处置。

他表示，应采取措施降低房地产的金融属性，加大调控力度，建立房地产调控的行政问责机制，使房地产市场实现“软着陆”。在去库存化方面，要坚持分类监管和地方政策，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段解决房地产库存过剩问题，提前抑制和消除可能出现的房地产泡沫，防止房地产市场“涨”中“跌”。(照片华清)