证监会重磅发声！创业板改革再提速 五大举措对接科创企业

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创业板经常欢迎优惠政策。虽然新规定允许创业板借贷，但创业板改革和试点注册制度的步伐也很快。中国证监会副主席李超在20日出席第六届世界互联网大会时发表了题为“深化资本市场改革，为数字经济发展服务”的讲话，他在讲话中谈到了监管部门在畅通技术创新与资本市场对接渠道方面酝酿的改革措施。

创业板经常欢迎优惠政策。虽然新规定允许创业板借贷，但创业板改革和试点注册制度的步伐也很快。

中国证监会副主席李超在20日出席第六届世界互联网大会时发表了题为“深化资本市场改革，为数字经济发展服务”的讲话，他在讲话中谈到了监管部门在畅通技术创新与资本市场对接渠道方面酝酿的改革措施。

包括:

1、充分发挥科学技术委员会在实验领域的作用。引入再融资、分拆上市等制度规则，完善红筹企业上市相关安排。

2.加快创业板改革。推进创业板改革和登记制度试点，完善发行上市、并购重组和再融资等基础制度。

3.深化新三板改革。通过完善分级管理，完善交易机制，优化投资者的适应性要求，可以提高市场流动性，增强投融资功能。

4.推进和完善风险投资支持政策。完善私募股权投资基金管理法律法规，进一步完善资本市场服务风险投资的相关激励政策。

5.着力构建高质量的中介服务体系。

其中，“推进创业板改革，试点登记制度，进一步增强创新创业企业的制度包容性”引起了市场的广泛关注。市场普遍认为，叠加的政策支持将有助于创业板在短期内表现良好。

前三个季度，ipo融资额为1400亿英镑，高科技企业占30%以上

科技创新活动的特点是在R&D投资大、技术更新快、操作不确定性高、智力高、资产轻。传统金融机构往往“不敢投资”、“不愿投资”和“无力投资”。相比之下，资本市场独特的风险分担和收益分享机制在支持科技创新方面具有天然优势:

首先，资本市场的估值方法更加多样化，能够为技术创新企业准确定价和识别风险。

第二，股权投资具有独特的风险补偿机制，其收益可以补偿相应的投资风险。

第三，通过风险投资、私募、ipo、并购等方式。可以为不同生命周期的企业提供差异化的全方位金融服务。从全球经济发展的实践来看，战略性创新企业的发展壮大离不开完善的多层次资本市场体系。美国的faang(Facebook、苹果、亚马逊、网飞、谷歌)和中国的batj(百度、阿里、腾讯、JD.com)等知名企业都离不开资本市场的支持。

李超指出，近年来，中国证监会紧紧围绕高质量经济发展的新趋势和供方结构改革的新要求，认真落实国家电网建设和数字中国战略规划，积极推进资本市场和技术创新深度融合。在部际合作方面，我们与网络信息办、工业和信息化部、中国人民银行等部委共同出台了推进资本市场服务网络建设、金融支持制造业强国建设等重要政策，形成了支持科技创新的合力。在多层次资本市场体系的构建中，创业板上市公司和创业板上市公司中的高科技企业目前占了相当大的比重。

在融资支持方面，今年前三季度，127家公司共融资1400亿元，其中包括41家计算机、通信、软件和信息服务公司，融资近500亿元。创新创业债券和绿色企业债券总发行量超过800亿元，重点支持创新型企业。在引导社会资本投资方面，截至今年6月底，私募股权基金在境内外未上市企业(包括新三板上市)投资8.95万个股权项目，投资本金7.16万亿元，其中在国内信息技术行业投资2.95万个股权项目，投资本金8，707亿元，对促进技术创新企业的孵化和培育，促进长期资本形成发挥了重要作用。

李超介绍说，今年资本市场服务技术创新的亮点之一，就是在各方的大力支持下，成立了科技局，顺利实施了注册制度改革试点。科学技术委员会的建立和试点登记制度具有开创性和突破性:

首先，突出科技创新的定位。主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技企业。34家科技类上市公司具有突出的“科技”属性，其中19家与数字经济直接相关的信息技术、网络通信和软件服务企业融资343亿元。新一代信息技术产业占被审计企业的1/3，在所有行业中排名第一。

第二，企业类型更加多样化。科学技术委员会制定了一系列上市标准，允许无利可图的特殊股权结构和红筹股发行和上市。目前，被审计企业中有10家无利可图企业、2家特殊股权结构企业和1家红筹企业，预计相关企业将很快上市交易。

第三，基本制度更加市场化。建立以机构投资者为主要参与者的询价、定价和配售机制，大幅放宽价格限制，优化融资融券、并购、退市等制度安排。从实施效果来看，上述制度安排提高了资源配置效率，初步经受住了市场的考验。

推进资本市场从五个方面支持科技改革

李超表示，中国证监会已经制定了全面深化资本市场改革的总体规划，将按照“稳中求进、协调好、能快”的原则，加快下一步的实施。在支持科技创新方面，要牢牢把握多层次市场体系和服务体系建设的主线，进一步理顺体制机制，畅通科技创新与资本市场的对接渠道，重点抓好五个方面:

第一，充分发挥科技局的试验田作用。把握科技局定位，实施以信息公开为核心的注册制度。引入再融资、分拆上市等制度规则，完善红筹企业上市相关安排，吸引更多优质科技企业上市。在综合评价的基础上，总结可推广的经验。

二是加快创业板改革。围绕深圳第一个中国特色社会主义示范区建设需求，推进创业板改革和登记制度试点，完善发行上市、并购重组和再融资等基本制度，进一步提升创新创业企业的制度包容性。

第三，深化新三板改革。通过完善分级管理，完善交易机制，优化投资者适宜性要求，可以提高市场流动性，增强投融资功能，更好地为中小企业发展服务。

第四，促进和完善对风险投资的支持政策。完善私募股权投资基金管理法律法规，进一步完善资本市场服务风险投资的相关激励政策，引导私募股权投资基金加大对科技创新企业的金融支持。

第五，着力构建高质量的中介服务体系。督促中介机构回归岗位，推动形成合规、诚信、专业、稳定的行业文化。建设高水平的一流投资银行，为科技创新提供有针对性的优质服务。

在上述措施中，“加快创业板改革，深化创业板改革”备受关注。

创业板改革速度加快

创业板改革的信号越来越清晰。自本月初中国证监会主席易会满深入调研以来，关于创业板改革的声音不绝于耳，市场普遍认为这是创业板改革和注册制度经验推广加快的信号。

第一，资本市场要支持深圳建设有中国特色社会主义创业示范区；然后，应引入新的并购政策，允许创业板借入资金并支持融资；随后，李超明确提出要推进创业板改革，并对注册制度进行试点。创业板改革有着浓重的鼓点和紧凑的节奏。

中山证券首席经济学家李湛认为，深交所的改革可能集中在两个层面:一方面，完善创业板现有制度的改革。创业板的定位是为高成长性中小企业和高科技企业提供融资和股权交易平台。从创业板自2009年10月上市交易以来的历史发展过程来看，虽然创业板的发展规模不断扩大，但也暴露出早期顶层设计存在结构性问题。这次提到的“加快完善创业板发行上市、再融资、并购重组制度”，有望改善创业板存在的问题。

另一方面，推动创业板注册制度的推广。科技板块注册制度的实施不仅是渐进式改革的试验场，也是推进渐进式改革向股份制改革的突破口。目前，上海证券交易所实施的登记制度在发行、交易、信息披露和监管等流程、制度、法律法规等方面已基本形成。目前，科技板块运行稳定，具备复制推广的基础。在创业板推行注册制度，至少在技术和制度层面上没有明显的障碍，将来上海和深圳的主板可能会继续推行注册制度。

李湛指出，深化深圳资本市场改革，构建多层次资本市场，提高直接融资比重，为中小企业和高新技术企业提供多元化融资渠道，有利于提高金融服务实体经济的效率，使金融结构与实体经济发展需求相匹配，促进中国经济结构向高质量转型。对于中小企业和科技企业来说，由于还处于发展的初级阶段，与成熟企业还有一定的距离，而空已经大大改善了各项财务指标，这就决定了他们无法满足主板上市的要求，需要另寻交易场所。虽然深圳证券交易所已经设立了中小板和创业板，但由于进入门槛较高，许多科技企业在早期被排除在外，需要在制度上推进更多的改革和创新。

这也引发了市场对创业板下周表现的预期。市场普遍认为，叠加的政策支持将有助于创业板在短期内表现良好。

新第三委员会的改革即将进行

值得注意的是，新的第三委员会的下一次改革是第一次明确。即“完善层级管理，完善交易机制，优化投资者适宜性要求，提高市场流动性，增强投融资功能，更好地为中小企业发展服务”，这是市场期待已久的改革举措，有利于改善新三板目前不活跃的交易状况。

具体而言，国有股转让公司总经理徐明在2019中关村(000931)论坛上表示，他将加快新三板的改革，并采取多种措施支持科技创新的发展。具体改革方向是优化上市准入、优化发行融资、优化市场分层和优化并购。

首先，优化列表访问。完善上市条件指标体系，设置差异化、多元化的上市条件，探索引入盈利能力、R&D强度、市场认可度等指标，体现新三板服务“创新型、创业型、成长型”中小企业的功能定位。

二是优化发行和融资。引入更高效的分销方式和竞争性定价机制，进一步增强市场融资功能，促进中小企业科技创新融资。针对科技创新企业对可转换优先股、可转换债券等“债转股”融资工具的独特需求，积极探索和推进解决上市公司非公开发行的可转换债券股东数量和转换限制问题，优化优先股制度。

第三，优化市场分层。为满足不同发展阶段科技企业的发展需求，将根据不同发展阶段的风险特征，建立差异化的投资者适宜性制度、差异化的交易制度、差异化的信息披露制度、差异化的公司治理制度和差异化的监管制度。同时，为确保科技创新企业在大规模融资中保持创始人股东的控制权，满足公司稳定经营的需要，探索实施差别化投票权机制。

第四，优化并购。为满足科技企业引进外部技术的需要，实现强联盟和优势互补，通过完善交易机制和市场流动性水平，提高上市股票作为并购支付工具的市场接受度，进一步提高并购效率。