央行半年度政策总结与展望：美联储继续充当急先锋 欧英央行将迎头赶上？

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Fx168财经新闻(香港):随着全球经济逐渐从金融危机中缓慢复苏，世界各国央行正试图摆脱多年的货币刺激政策，实现回报正常化。目前，美联储仍遥遥领先，自2015年底首次加息以来，已七次加息，成为全球央行的领导者。

今年到目前为止，美联储已经两次上调关键利率，预计年底前将两次上调利率。欧洲央行宣布将在12月份停止购买资产，预计最早将于明年年中开始首次加息。今年以来，英格兰银行一直停滞不前，但预计今年将两次加息，最早可能在下次会议时。

以下是fx168金融网编制的美国、欧洲和英国三大央行今年上半年的政策趋势和前景。

美联储今年已两次加息，预计今年下半年将两次加息

随着失业率降至2000年以来的最低水平，经济继续复苏，美联储正在逐步提高利率以抑制通胀。今年到目前为止，美联储主席鲍威尔和他的同事已经两次加息，并预计在2018年剩余时间内加息两次。在六年来首次达到目标后，他们强调通货膨胀水平仍将暂时超过2%。

今年以来，美国经济复苏势头明显增强，强劲的经济增长、失业率和通胀水平，为鹰派紧缩政策提供了稳定的支撑。

在6月25日发布的cnbc全美经济调查中，54%的受访者认为美国经济目前表现良好或非常好，这一比例创下了cnbc十年来的调查纪录。历史最高记录；与此同时，只有43%的受访者认为经济形势还过得去或不好，这是调查历史上最低的。

就实际增长率而言，美国经济第一季度增长了2.3%，与前一季度相比似乎大幅下降。然而，考虑到季节性因素，这一增长率分别比2016年和2017年同期高出1.7和1.1个百分点，是美国货币政策开始正常化以来第一季度表现最强劲的一个季度。

从增长预测的角度来看，国际货币基金组织(imf)在1月和4月两次上调美国经济增长预测，使其跃升至2.93%，这是近十年来罕见的。增长后，预期增长率不仅比2008年至2017年的平均值高1.42%，而且比1980年至2017年的历史平均值高2.61%。

在就业市场上，美国5月份的总体失业率下降到3.8%，与2000年4月的失业率一致，是1969年以来的最低水平，而“实际”失业率下降到7.6%，是自2001年5月以来的最高水平，这是一个广泛的指标，包括灰心丧气的工人和寻求全职工作的兼职工人。

黑人的失业率继续下降。今年5月，黑人失业率降至5.9%，达到自1972年政府开始记录数据以来的最低水平，比3月份低了整整一个百分点。

黑人失业率的下降也延续了1月份的趋势，当时失业率从12月份的6.8%升至7.7%。

美国总统特朗普喜欢将黑人就业数据视为积极的经济指标。

特朗普在今年2月的国情咨文中表示:“失业人数已经达到45年来的最低点。这是我非常自豪的事情。非洲裔美国人的失业率是历史上最低的。”

美国ab公司的经济学家Eric winograd指出，所有这一切意味着:“我们仍然处于一个良性循环之中:劳动力市场是强大的，支持消费和促进生产，从而保持劳动力市场的强大。”在某些事情打破这一周期之前，我们应该预计良好的经济形势将继续下去。”

在通货膨胀方面，在经历了一年的疲软之后，美国pce价格指数的同比增长率在3月份再次达到了2%的政策目标。尽管美国消费者支出的增长在第一季度放缓，但这主要是由于家庭储蓄率暂时上升，而非居民收入的增长停滞不前。第一季度，美国私营企业的工资同比增长2.9%，达到过去十年的最高水平。税收改革带来的边际消费倾向的提升预计将推动消费引擎的复苏和第二季度通胀的上升。

今年5月，美联储青睐的通胀指数同比上升2.3%，为6年来最高增幅，略高于预期。

与此同时，不断上升的通胀——包括刚刚达到美联储2%目标的核心通胀——可能会强化今年两次加息的预测。

尽管最新的价格数据鼓舞了美联储，但通胀预期一直低迷，美联储主席鲍威尔最近也表达了担忧。

政策制定者表示，随着通胀继续升温，他们预计将继续加息。美联储(Federal Reserve)在5月份的货币政策会议上称通胀目标是“对称的”，暗示通胀将被允许暂时超过目标。失业率将进一步低于目标，表明工资和物价面临上行压力。

野村证券认为，美国总需求保持强劲势头，劳动力市场继续萎缩，通胀率接近2%的对称目标。预计美联储将在2018年加息四次，2019年加息两次。

摩根大通(JP Morgan Chase)首席执行官戴蒙(Dimon)指出，持续9年的美国经济复苏没有理由会很快结束，投资者可能会看到美国经济增长将会更强劲。

嘉盛集团亚洲首席技术策略师黄开文(Kelvin wong)认为，新兴经济体货币的未来表现将取决于美联储对美国经济形势的指导，以及构成未来加息预期的国际因素。市场参与者将研究经济数据的预测，如美联储的通胀趋势和联邦公开市场委员会成员对基准联邦利率的预测。

经济学家卡尔·里卡多纳说:“根据最近一次会议的基调，美联储似乎更倾向于在2018年加息四次。然而，市场参与者对此表示怀疑。市场参与者认为，12月会议上加息的可能性仍低于60%。但可以肯定的是，在gdp增长率可能超过4%的季度，决策者降低加息预期是毫无意义的。下一次增长放缓和金融状况的演变将最终决定美联储是否会遵循其最新的指导方针，而这一决定要到今年下半年才会最终确定。预计美联储在2018年只会加息三次。”

政策制定者面临的一个主要问题是，减税和联邦支出增长是否会导致经济过热，引发通胀或资产价格上涨，这一问题在一些行业已经得到了强调。平衡这些担忧的是低失业率的好处，吸引更多人进入劳动力市场，并在多年工资停滞后被迫提高工人工资。

美联储主席鲍威尔6月底在民主党众议院筹款委员会上重申，美联储正在耐心地提高利率。美联储有时因没有更积极地加息而受到批评，但鲍威尔指出，通胀率很低，美联储应该谨慎。他强调，美联储只是在削弱货币政策的杠杆作用，如果它想解决日益严重的不平等和分配问题，它将需要金融工具。

不过，imf表示:“鉴于计划中的财政刺激措施，美联储将需要以更快的速度提高政策利率，以实现抑制通胀和增加就业的双重任务。”

imf表示，“美国经济的近期前景是强劲的经济增长和就业市场。”

工银国际首席经济学家石成指出，鉴于美国未来通胀加速和加息的预期，美元的短期升值将给一些新兴市场国家带来通胀压力。

根据美联储提供的联邦公开市场委员会(FOMC)2019年的会议安排，美联储仍坚持每年召开四次新闻发布会，并继续全年召开八次货币政策会议的总体安排，与近年一致。

预计欧洲央行仍不会在年底退出量化宽松

2018年，市场对欧洲央行政策前景的猜测一直是影响金融市场走势的关键因素。尽管欧元区在这一年中面临了一系列政治动荡的考验，无论是希腊债务问题、意西政治危机，还是潜在的风险，如德国政府受到移民问题的影响和英国退出欧盟的不稳定进程，鉴于经济增长的基本稳定，欧洲央行退出量化宽松政策的途径逐渐变得清晰。尽管总体而言，欧洲央行仍倾向于鸽派，但对其将在今年内完全退出量化宽松政策的预期，仍将有助于增加欧洲资产的吸引力，并有效减少资本外流现象。

在2018年上半年欧洲央行的每一次政策会议上，利率都按计划保持不变，但争论正逐渐摆脱鸽派带来的负面影响。

在6月14日的政策会议上，决定在9月份之后放缓量化宽松计划，将每月资产购买规模从目前的300亿欧元降至150亿欧元，并在12月份之后完全停止购买新债券。与此同时，欧洲央行也表示，至少在2019年夏季，它将保持利率不变。这是一个重大举措，表明了欧洲央行最终结束超宽松货币政策的决心。

然而，欧元投资者似乎更加关注欧洲央行管理委员会的声明，即欧洲央行的关键利率将保持在当前水平，“至少在2019年夏季是这样”。央行在声明中补充称，只要有必要，利率将保持在低位，以确保欧元区通胀率继续上升，并达到央行设定的略低于2%的目标。

尽管欧元区的总体通胀率接近欧洲央行的目标，但这主要是由于今年原油价格大幅上涨，这种情况不太可能持续。

值得注意的是，欧洲央行行长德拉克斯(Delacquis)表示，欧洲央行没有讨论何时加息，未来利率的任何调整都将取决于经济数据和通胀进程。德拉克斯认为，政策前景的不确定性正在上升，他不想贬低当前的风险。

在过去的两年里，欧元区的经济增长速度超过了其他主要经济体，但今年却放缓了。除了传统因素，当前经济面临的最大风险是美国与其主要贸易伙伴之间的持续争端。国际货币基金组织(imf)主席拉加德也表示，他可能会降低欧元区的经济增长预测。

综合考虑，分析师普遍预期欧洲央行将尽快加息，直至2019年9月的政策会议，这将使欧美央行的政策偏差再次加大，尤其是在今年上半年美联储鹰派势头越来越强的环境下。

然而，国际清算银行(bis)一再警告，政策制定者不应因市场波动而在特殊时期推迟退出刺激政策。当下一次经济衰退到来时，尽早采取行动将为空创造更多时间放松政策。

欧洲央行上次加息已有10年，目前加息的条件已经比较成熟。分析师认为，如果条件允许，欧洲央行应该加快加息速度，以避免长期刺激政策对经济造成的风险。

展望下半年，市场的主要担忧是欧洲央行能否如期在年底完全退出量化宽松政策，这将取决于欧元区消除政治风险的进展和经济数据的表现。此外，欧洲央行行长德拉克斯的任期将于2019年10月届满。虽然还有一段时间，但关于他的继任者有很多猜测。

德拉吉发誓在首次加息时要“耐心”。德国央行行长魏德曼是接替他的最佳人选之一。他的立场通常更强硬，他反对引入量化宽松。市场分析师表示，如果经济继续增长，通胀势头超出预期，欧洲央行(ECB)加息的可能性将不会被排除，尤其是如果强硬派魏德曼(Weidemann)在德拉克斯任期结束后执掌大权。

英国退出欧盟的不确定性存在于英国央行的谨慎加息中

2018年上半年，英国央行的货币政策在很大程度上受到了英国退出欧盟的影响。业内普遍预计，英格兰银行今年将两次加息，但迄今为止，没有一次加息出现。英国退出欧盟的决定已经导致英镑贬值。然而，由于英国退出欧盟谈判仍在进行，许多决定悬而未决，经济也不确定，所以英国央行不敢贸然行动。然而，目前英国经济表现好于公投前。英国的经济增长也可能使英格兰银行出人意料地考虑收紧政策。英国央行行长卡尼(Carney)曾表示，是否采取适度加息将取决于整体经济发展，尤其是在需求超过供给的情况下。

英格兰银行在今年上半年举行了四次利率会议。

2018年2月8日，今年举行了第一次会议。会议仍维持现有利率不变，但会后声明称可能需要提前加息，比11月份的预期时间提前；经济预期基于未来三年内三次加息。在英格兰银行的季度经济报告中，2018年的国内生产总值增长率预计为1.8%(之前的数值为1.6%)；2019年国内生产总值增长率预计为1.8%(以前为1.7%)；2020年国内生产总值增长率预计为1.8%(以前为1.7%)。在英格兰银行的季度通货膨胀报告中，通货膨胀率预计在一年内保持在2.28%(之前估计为2.37%)；据估计，2年内通货膨胀率将保持在2.16%(此前估计为2.21%)；据估计，3年内通货膨胀率将保持在2.11%(此前估计为2.15%)

2018年3月22日，召开了今年的第二次会议。英格兰银行货币政策委员会一致同意保持4350亿英镑的资产购买规模不变，并以7比2的投票率保持利率不变。其中，麦卡弗蒂和桑德斯本月投票支持加息。

麦卡弗蒂和桑德斯说，有广泛的迹象表明，闲置的就业市场已经被利用，工资增长率正在上升；在最后一项决议中，这两个人还投票决定维持利率不变。

英格兰银行的所有成员都同意，未来银行利率的任何提高都可能是渐进和有限的。

英格兰银行表示，通胀和经济增长与2月份的预期一致。世行还认为，5月份的经济预期将使委员会能够评估潜在的动能和价格压力水平；保护主义可能会损害经济增长并刺激通胀。

英国央行指出，随着过去英镑贬值的影响逐渐消退，消费者价格指数(cpi)的通胀也逐渐下降，英国退出欧盟仍是影响经济前景的最大因素。

2018年5月10日，今年的第三次会议召开，英格兰银行货币政策委员会保持现行货币政策不变，比例为7:2。4月中旬发布的一项调查显示，在76名受访分析师中，多达69人预计英国央行将在5月份的政策会议上将基准利率上调25个基点，至0.75%。然而，经济数据的疲弱表现和英国央行(Bank of England)行长卡尼(Carney)最近的谨慎态度，使得5月加息的可能性几乎微乎其微。几周前，加息几乎是意料之中的事。

英格兰银行下调了过去三年的国内生产总值增长预测，2018年国内生产总值增长预测下调0.4个百分点至1.4%，2019年和2020年下调0.1个百分点至1.7%。

英格兰银行预计2018年第四季度的通胀预期为2.2%，比之前的数值低0.2个百分点；2019年第四季度和2020年第四季度的通胀预期分别下降了0.1个百分点，至2.1%和2.0%

2018年6月21日，今年第四次会议召开，英格兰银行保持0.5%的基准利率不变，投票比例为6:3。与此同时，银行保持了4350亿英镑资产和100亿英镑公司债券的购买规模。与5月份政策会议上7:2的投票比例相比，此次英格兰银行政策会议上的鹰派力量进一步上升，首席经济学家霍尔丹转向支持加息。

英格兰银行在随后的政策声明中表示，支持加息的货币政策委员会成员认为，周薪和单位劳动力成本正面临不断上升的风险，货币政策委员会的所有成员都认为，第一季度的放缓是暂时的。

该声明强调，英格兰银行继续其政策收紧措施是适当的，并重申任何加息都将是有限和渐进的。

声明指出，在基准利率达到1.5%之前，英格兰银行不会考虑减少量化宽松债券。量化宽松存量的任何减少都将是渐进和可预测的。如果改变利率不足以实现通胀目标，任何减少量化宽松债券持有量的行动都可以被修改或逆转。