调整进入尾声的信号出现

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投资快报:最近，该指数不断创出新低，蓝筹股不断弥补损失。这个市场是否意味着它将大幅下跌？

凭直觉，市场非常疲软，它可以幻想2200点或更少。但是这种想象对我们的客观判断没有帮助。在这里，谈谈市场的整体价格。

张德良:7月6日以来，经过三轮触底(2691，2653，2647)，成交量逐步下降(上海股市1300亿，1100亿，900亿)，下降时间也逐渐缩短(31天，18天，11天)。下降率逐渐收敛(下降16%、9%、5%)，然而，空的拐点并不规范，属于意淫。变了，变了。

因此，变化的特征是变化，或缩小，或巨大。“用温水煮青蛙”。不改变水温，青蛙是不会跳的。

投资快报:只看价格和数量，显然，有必要观察成交量和价格在短期内的变化。除了价格，我们如何观察市场情绪的变化？

张德良:投资者情绪，在行为金融学科之后，开始受到分析师或研究人员的关注。但是情感，最困难的事情，是客观存在的。为了捕捉情绪，通常使用一些指标，如周转率、交易量、新开户数、ipo融资额、市盈率、融资融券余额、新设立基金数、新基金发行规模、封闭式基金资金流量折现率、投资者信心指数、好坏指数、隐含波动率、投资者关注度等。上面提到的价格和数量指数是情感的反映。

但是，跳出指标，观察强弱群体的结构转换，这是非常清楚的。

现在回想起来，今年上半年，问题股票或高估值股票大量涌现，但自7月份以来，它开始变得越来越强。7月初，中兴通讯(000063)打开了跌停板。8月，LeTV.com(300104)连续涨跌。9月份，雪崩股票变得更加强劲。到目前为止，主要业务有并购、国防和民用技术集成(AVIC电子(600372)、四川电子(600990)、空中力量(600893)等。)。

因此，自7月6日上海综合指数跌破2700点并进入“底部”区域以来，这一底部就是雪崩股票的底部。值得注意的是，这个“底部”只是“美丽50”蓝筹股的“顶部”。

投资快车:我怎么能说是呢？

张德良:通过比较美股50蓝筹股和上证综指的走势，我们可以清楚地发现，2700点之后的“三重底”只是对蓝筹股的第三轮补偿。

7月初，领先的制造蓝筹股如美的集团(000333，诊断)、格力电器(000651，诊断)、大足激光(002008，诊断)、Hikvision (002415，诊断)和SAIC (600104，诊断)率先跌破年线(一般来说，在市场大规模上涨后跌破年线(250天)意味着上涨趋势的结束，并进入一轮中期以上的调整

8月20日2653点，轮到贵州茅台(600519)、双汇发展(000895)、伊利(600887)、古交(603816)等消费品蓝筹股跌破年线。

9月，当指数继续探2647点时，轮到恒瑞医药(600276)和华东医药(000963)等医药蓝筹股触及年度线，这是蓝筹股的王牌。周三(9月12日)，华恩制药股份有限公司(002262)和大华股份有限公司(002236)股价下跌，创新和科技的精神领袖Hikvision股价也下跌了9%。

因此，到目前为止，a股市场从1月到9月已经从问题股的雪崩开始，然后蓝筹股已经弥补了他们的损失。尤其是指数达到2700点后，蓝筹股的调整开始不断加大，直到医药王牌蓝筹股跳水。从开始(问题股导致下跌)到结束(蓝筹股弥补了下跌)，一轮大调整完美完成。

投资快报:目前，这些蓝筹股的估值将走向何方？这会引发新一轮更大规模的调整吗？

张德良:先看看估值。目前，美的集团、格力电器等领先蓝筹家电的市盈率(pe)已被调整回8-13倍。对于沪指、贵州茅台和其他一线蓝筹股来说，市盈率已回到20至25倍。这种估值是否合理并不标准，而是取决于市场的整体关注点。只要没有经济危机，这些龙头企业的估值就一直比较合理。

其次，结合图形形式，回到前一轮50%的位置是合理的。目前已经调整到50%的位置，如美的(50%位置:38元)、格力(35元)和海康(27元)。然而，仍有一些未调整的，如茅台(480元)、恒瑞(52元)和华东制药(36元)，需要从目前的股价下跌10-20%。

技术形态分析，这个50%的位置，是一个非常重要的支撑。如果支撑位仍然偏弱，它将以较高的概率回到前一轮市场的起点，即相应的指数位置为2638点。如果是这样的话，那么过去几年的价值投资确实是一场游戏和一个梦想，这将导致a股进入一个新的恶性循环。

最后，我们还应该提醒您银行保险部门。与2638的位置相比，距离还是比较远的。然而，主要银行和保险类股的估值水平极低，银行类股的平均市盈率约为0.9倍。根据历史经验，如果估值继续下降，只有在经济危机时才会调整到0.5倍左右。换句话说，当前市场是否稳定取决于是否存在经济危机。如果经济运行处于可控的正常状态，本轮调整就结束了。