新时代证券研究所所长孙金钜：依靠差异化策略获取研究定价权

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⊙王孙悦○编辑

“为了扩大市场影响并获得研究定价权，差异化研究战略是关键，这要求我们提前规划并进行顶层设计。”新时代证券研究所所长孙金菊在接受《上海证券报》独家采访时表示。他在2017年底就职，当时新时代证券是卖方领域的空。在激烈的竞争形势下，如何实现从0到1的突破成为孙金菊面临的首要问题。

据孙金菊介绍，新时代证券研究院以成长型和消费型领域为重点，先后成立了新股研究中心和M&A研究中心，并安排专人研究cdr和科技板块，以把握市场机遇，帮助实现弯道超车。

提供全面的金融服务

“在卖方市场整体竞争加剧的背景下，不可避免地会出现浮躁之风和短期行为。”孙锦喜表示:“转型是必由之路，研究院应特别重视科研团队的建设、培养和激励。”

在卖方研究领域工作多年的孙金菊表示，从委托研究模式来看，卖方机构的服务模式不断创新，研究机构的服务内容不断丰富，从最初的公司调研、报告撰写和路演推荐，到电话会议、专家反路演、一对一研究、委托课题、社会调查等。与此同时，客户服务的边界也在扩大，从最初的公共基金到保险、私募、银行、经纪、自我管理、外国投资、金融公司、投资集团等等。

然而，他认为，为佣金而研究永远不应该是唯一的盈利模式:“该机构可以做很多事情。我们原来的盈利模式过于单一，潜力有待进一步挖掘。它应该扩展到提供综合金融服务，如证券公司。投资银行业务、理财业务、投资业务等。为上市公司提供专业研究支持等。”

孙金菊认为，未来经纪研究院的发展规划应该服务于公司的整体战略，业务模式的创新也应该是公司整体业务发展的重要组成部分。卖家的研究不仅带来品牌影响力，还带来综合业务解决能力。上市公司、投资银行、销售部门甚至不同的研究机构都可以进行合作和互动，研究机构的发展可以提高全面提升公司各业务条线的客户获取能力。“因此，在确保合规和建立防火墙的情况下，我们必须注重开放内部部门，这需要公司层面的顶层规划和制度保障。”孙金菊说道。

差异化研究的定位

"同质化竞争是残酷的，必须有所区别."孙金菊说道。

孙金菊对证券研究所在新时期的发展方向有着清晰的认识。作为一个起步较晚的新研究先驱，他只有通过建立差异化的研究战略和研究体系，主动创新研究服务，才能寻求市场影响力和研究定价权。

他认为，市场的结构性需求无处不在，如私募黄金时期的研究需求、M&A热时复牌后的协同效应研究、网下新报价需求、cdr、呼伦通、科创板机会等。孙锦喜表示:“过去，许多金融机构通过固定增长实现了弯道超车，只是因为它们看到了这一业务的市场需求。”

为了及时把握市场机遇，新时代证券研究所先后成立了新股研究中心和M&A研究中心，并安排专门人员研究和对接cdr和科技板块。

行业发展趋势和客户需求是动态的，卖方如何适应这种变化？

孙金菊认为，一方面要及时加强符合行业发展方向的研究覆盖面和方向配置，另一方面要在人员等资源配置上做出新的调整。除公开发行、保险等机构投资者外，新纪元证券研究所还将为上市公司、零售客户和其他公司的其他客户和业务线提供研究支持。“目前，我们仍在招募人员。总的来说，我们在成长和消费。同时，我们会根据市场需求做一些微调，不会完全按照行业分类。这也是分化的表现。”孙金菊说道。

自去年底孙金菊加入新时代证券研究所以来，他已经建立了一支100多人的卖方研究团队，涵盖中小企业、宏观工业、化工、医药、计算机等领域。在成长股、新兴产业和消费品这三个研究特征方面，新时代证券也取得了一定的成绩。在今年的卖方分析师评选中，新纪元证券在进展最快的研究机构中获得第一名，孙金菊的团队在中小企业研究中获得第一名。

在一定程度上，研究所的评价体系也反映了卖方研究的发展思路。目前，新时代证券研究所分析师评价体系主要是将外部委托评价与内部研究能力评价相结合。在孙金菊看来，无论是外部选择、佣金分配还是研究能力，都应该通过客户评价来衡量。

针对目前的市场特点，孙金菊认为，在市场相对低迷的背景下，有必要练内功，做扎实的专业研究。“在良好机制的引导和激励下，团队和研究所的佣金收入自然会增加。”他说。

科技板块的研究主要集中在首次公开发行定价上

除了研究所所长，孙金菊还担任着中小企业首席研究员的职务。从明年的市场来看，孙金菊表示，成长型股可能在明年占据主导地位。他认为，M&A政策的放松将使投资者对中小股票的风险偏好略有改善。与此同时，今年中小企业的表现已经见底并趋于稳定，未来流动性仍将相当充裕。明年，中小股将迎来结构性投资机会。

此外，明年资本市场的一个热点是，上海证券交易所将成立一个科技委员会，并试行注册制度。

孙金菊认为，科技板块是高质量科技创新企业实现a股上市的有效途径，拓宽了不同类型公司的融资渠道。与目前的a股审批制度相比，科技板块企业上市时间明显缩短，效率更高。

总的来说，科技板块的成熟需要一个过程，在初始阶段会谨慎起步。孙金菊预测，第一批上市公司将聚焦科技方向，集成电路、芯片、人工智能和生物技术等行业的优质公司将有更大的上市机会。科技板块逐渐成熟后，它将成为具有强大科技和创新实力的公司的专用板块。

围绕科学技术委员会，该机构将如何挖掘投资机会？除了系统研究和数据整理等基础工作外，孙金菊表示，他还将重点关注科技股新股的定价和发行。一方面，新时代证券现有的新股票研究中心可以直接将研究资源转移到科技板块；另一方面，在研究机构的帮助下，科学技术委员会可以更好地帮助投资银行或客户评估相关公司的盈利能力和发展前景。此外，研究所还可以组织各方进行线下交流，进一步整合资源。