资管新规成效显著

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本报记者卓

移动金融智能平台360数据研究所发布的《2018年银行理财市场年报》显示，2018年，新的资产管理法规在规范银行理财市场方面取得了显著成效。自4月份以来，银行理财产品的发行量一直同比增长。增长率一直呈负增长，最高同比下降22.39%；2019年，银行融资子公司将陆续成立，这将对银行融资市场产生深远影响。

2018年对于资产管理行业来说是非同寻常的一年。2018年4月底，《金融机构资产管理业务规范指导意见》(以下简称《资产管理新规定》)正式出台，资产管理进入统一监管时代。

新的资产管理法规主要从打破刚性交易、规范非标准、抑制渠道业务、控制杠杆水平、消除层层嵌套五个方面对资产管理行业进行了限制。新资产管理条例实施后，资产管理行业发生了重大变化。根据央行官方数据，与2017年底相比，资产负债表中银行理财、公募基金、私募基金和保险的资产管理规模有所增加，其他资产的资产管理规模有所下降。

截至2018年9月底，表外财务管理和信托资产管理仍是最大的资产管理类型。在新的资产管理法规的影响下，渠道业务受到限制。截至2018年9月底，以渠道业务为主的证券公司、基金及子公司、信托资产的资产管理计划均较2017年底减少2万亿元以上，共减少7万亿元。

由于保本理财回报加快，表内理财产品规模增加3.23万亿元，表外理财产品规模减少0.4万亿元。

由于之前对保险资产管理进行了严格监管，限制了多层次嵌套和资金池，这与新的资产管理规定是一致的，因此新的资产管理规定对保险资产管理的影响较小。同时，新的资产管理规定明确了养老保险产品不受新的资产管理规定的影响，养老保险公司向个人发行的养老保险产品不在新规定的覆盖范围内，这可能会带来发展机遇。

2018年下半年，随着新《资产管理条例》具体细则的出台，银行理财相关政策不断放松。截至去年12月，新的财富管理子公司规定正式出台，银行理财产品的发行和销售发生了重大变化:一是没有门槛，没有强制性的面对面签约；二是允许公众理财产品直接投资股票；三是允许子公司发行分级理财产品；四是扩大金融代销合作机构范围，可选择银行业金融机构或银监会认可的其他机构代理销售金融产品。

金融子公司的牌照不仅相对于原有的银行理财产品有比较优势，而且相对于其他资产管理产品也有很大的优势。例如，公共基金不能投资于非标准资产，而银行理财可以投资非标准资产；公共基金不能发行分级产品，而金融子公司的银行融资可以发行分级金融产品。以前，银行融资的投资门槛是5万元，但在金融子公司成立后，没有起点，也没有强制性的面对面，销售起点被拉至与公募基金相同的位置，明显扩大了银行融资的竞争优势。因此，金融子公司的执照受到许多银行的欢迎。据统计，已有28家银行宣布设立金融子公司，其中4家大型国有银行已获中国保监会批准。

首先，在新的资产管理法规出台后，财富管理的发行量继续出现同比负增长。根据2018年银行年中报告，许多银行的财务管理规模和收入也在萎缩，甚至一些银行的财务管理业务收入同比下降了50%以上。新的资产管理法规产生了重大影响。二是保本理财稳步退出，结构性存款成为主要替代。根据荣360的监测数据，2018年12月，保本理财(保本收益+保本浮动收益)的发行量为2732份，占比24.61%，较2018年1月大幅下降7.92个百分点。随着对结构性存款发行资格的监管限制和对“假结构性存款”的限制，结构性存款规模从2018年10月开始下降，截至12月底，结构性存款规模为9.62万亿元。第三，2018年，净资产理财的发行量大幅增加，工行成为最大的净资产理财银行。在流通方面，2018年，净值理财的流通继续增长，特别是下半年，净值转型加快，净值理财的流通增长速度明显加快，2019年净值产品的比重将继续上升。第四，2018年，该行理财收入连续10个月下降。根据荣360数据研究所的数据监测，2018年2月份银行融资的平均预期收益率达到4.91%，之后持续下降，直至12月份银行融资的平均预期收益率降至4.4%。

展望2019年，荣360数据研究所认为，随着新资产管理法规过渡期的临近，2019年部分资产管理类型的规模可能会进一步缩小，资产管理行业间的相互竞争与合作将进一步加强。然而，银行财务管理新规则的边际放松将增加银行财务管理的主导地位，这将对货币基金产生一定的影响，并为私募股权基金和经纪资产管理创造更多的合作机会。例如，银行子公司可以委托经纪资产管理公司建立投资和研究能力。

2019年，保本融资规模将进一步缩小，但由于新旧产品趋同和发行动机不足，表外融资预计不会大幅增加。从银行理财产品的收入水平来看，金融专家认为，2019年也面临流动性宽松、非标准投资萎缩的局面。预计2019年银行理财收益率很难回到4.9%的水平，空.仍将有一定的下降趋势然而，由于存款利率最高可达4%以上，银行的财务管理收益率不太可能低于4%。