全球央行货币政策分化仍将持续

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自2008年国际金融危机爆发以来，包括美联储(Federal Reserve)和欧洲央行(European Central Bank)在内的全球主要央行一直在实施宽松的货币政策。然而，随着空政策之间限制和负面效应的逐渐出现，反对或反思的声音开始逐渐上升。近年来，世界经济逐渐复苏并回暖。各国央行正计划逐步撤回已注入全球经济10年的廉价资金，以应对金融危机和经济衰退的后果。全球经济正处于流动性的拐点。然而，由于当前全球经济复苏进程不平衡，各国在推动货币政策正常化方面仍存在明显差异。一些国家和地区开始逐步收紧货币政策，而其他国家和地区则继续保持宽松的货币政策。

美联储(Federal Reserve)今年已两次加息，无疑处于全球货币紧缩的前沿。金融危机后，美国经济进入了新一轮的内生良性循环。在各种政策的刺激下，美国进入了充分就业的状态，失业率徘徊在历史最低点。根据美国劳工统计局上周五发布的报告，今年6月，美国新增非农就业人数达到21.3万人，平均每小时工资同比增长2.7%，超过了此前经济学家的预期。此外，在劳动力市场持续走强的同时，美国的通胀率也达到了2%的目标。在经济形势持续好转的情况下，美联储官员对今年联邦基金利率的预测中值为2.4%。在今年3月和6月两次加息后，目前美国联邦基金利率为1.91%。这意味着今年将有两次加息。此外，预计2019年和2020年联邦基金的目标利率分别为2.9%和3.4%，这意味着美联储将在今年四次加息的基础上，在未来两年内两次加息。美联储的加息速度明显加快。

与美联储强烈的“鹰”味相比，欧洲央行加息的立场比市场预期的要温和。自今年年初以来，尽管欧元区经济持续增长，但围绕经济增长前景的不确定性正在上升。一方面，意大利政治的不确定性可能再次引爆债务违约的风险；另一方面，贸易保护主义加剧和油价上涨等因素也增加了欧洲经济的下行风险。为了避免欧洲债务危机再次发生，欧洲央行认为目前的政策利率将至少维持到2019年夏季，并建议欧洲央行在必要时延长量化宽松时间。也就是说，加息至少要等到明年下半年，这比市场最早在明年第二季度加息的预期要晚。欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行将从货币政策角度耐心地确定首次加息的时机，然后采取逐步加息的做法。

虽然欧美已经走上了货币政策正常化的道路，但日本一直对收紧货币政策犹豫不决。这与日本最近一系列疲弱的经济数据有关。今年第一季度，日本国内生产总值(gdp)仍同比下降0.6%，与初始值持平，结束了日本经济连续八个季度的增长。如果再有一个季度收缩，它将符合经济衰退的技术定义，日本自1980年泡沫经济以来最长的增长期可能会突然结束。此外，最近公布的日本4月份家庭支出数据意外下降，5月份服务订单疲软，4月份核心cpi同比增速较上年同期下降0.2个百分点，增加了本季度日本经济陷入衰退的可能性。然而，如果日本国内需求指数在6月底之前没有改善，经济衰退的可能性将会上升，届时日本可能更需要货币政策刺激。令人失望的经济数据让日本离实现2%的通胀目标越来越远，似乎维持宽松的货币政策已经成为日本央行的唯一选择。

总体而言，全球主要经济体货币政策差异的根本原因在于不同国家和地区的经济复苏程度不同。在强劲的经济基本面支持下，迄今已七次加息的美联储，未来仍将在货币政策正常化方面发挥主导作用；然而，由于地缘政治和贸易风险的上升，欧洲货币政策尚未开始收紧，但逐渐转向收紧的趋势是明显的，但其开始时间可能晚于市场预期；由于经济数据下滑和通胀疲软，日本的货币政策将继续宽松。全球央行货币政策逐渐分化的模式将继续下去。