美元升值带来海外融资汇兑损失 部分公司偿债压力增加

本篇文章2015字，读完约5分钟

业内人士告诉记者，汇率错配给一些以人民币为主要收入来源的美元公司带来了一定的财务压力，人民币贬值削弱了这些公司的偿付能力。特别是对一些中资房地产企业和城市投资平台来说，他们的收入完全来自中国，可能面临到期债务偿还的风险。当然，一些企业在发行美元债券时，会提前通过衍生品锁定外汇，以应对汇率风险，从而有效规避汇率风险。

记者金家杰编辑陈郁

最近，美元的升值让一些在海外融资的中资企业“坐不住”。

最初使用海外低息环境融资的企业从未想到，自年初以来，美元对人民币的汇率上升了6.2%。这导致企业的财务成本迅速增加，这已反映在一些公司的半年度报告中。

汇率错配侵蚀了企业利润

据梧州交通(600368)17日发布的2018年半年度报告显示，本期财务费用超过1.4亿元，同比增长17%以上。该公司解释说，变化的主要原因是谭百公司亚洲开发银行美元贷款的汇兑损失。

香港上市公司虞舜光学在8月13日发布的半年度报告中表示，由于人民币对美元贬值，其净外汇损失约为人民币2.01亿元，主要原因是今年1月23日发行的6亿美元债券。受此影响，该公司的净利率从去年半年度报告中的11.6%左右降至今年同期的9.9%左右。

“汇率错配给一些公司带来了一定的财务压力，这些公司吸收了大量美元，并将人民币作为其主要收入来源。人民币贬值削弱了这些公司的偿付能力。”兴业银行董事总经理苏畅告诉记者。

以鑫奥有限公司(600803)为例。目前，公司的业务主要在中国。“目前，有4.3亿美元的贷款。人民币贬值会导致公司产生非现金汇兑损失，影响报告利润。不过，该公司正在积极讨论汇率互换和其他计划，以减少汇率波动对公司利润的影响。”该公司最近在上交所电子互动平台上表示，“如果人民币贬值，公司在桑托斯的投资所产生的利润将以人民币的形式增加，从而增加公司的净利润。”

对于这些公司来说，在美元债务到期后，“要么用美元收入偿还债务，要么用持有的美元资产实现偿还，否则它们将面临更大的汇兑损失。”外资银行中国业务前负责人陈瑞辉告诉记者，特别是对于一些中资房地产企业和城市投资平台来说，他们的收入完全来自中国，可能面临到期债务偿还的风险。

“另一种情况是，当一些公司发行美元债券时，为了应对汇率风险，它们会通过衍生品提前锁定外汇，从而有效规避汇率风险。”苏畅说。

提前锁定外汇的企业可以相对减少一些损失。深圳高速公路(600548)在其半年度报告中称，该公司于2016年7月18日发行了3亿美元5年期海外债券。为规避美元汇率波动风险，公司通过外汇掉期交易实现了汇率风险锁定。

“但许多在去年下半年和今年年初发行美元债券的公司可能没有这样做，因为在当时的升值预期下，许多公司会主动留下一些敞口。”苏畅说。

新城控股(601155)就是其中之一。自去年下半年以来，新城控股的海外全资子公司开始发行美元债券，目前已发行的债券总额达15亿美元。当时公司没有进行外汇锁定操作，但这部分金额占公司整体计息负债的比例并不高。

许多公司已经开始开发“补救”计划

面对美元升值的压力，许多公司“坐以待毙”，开始制定锁定外汇的方案，努力减少外汇损失。

除了上述新奥股份正在讨论的互换计划外，新城控股还告诉记者，公司正在为近期的外汇锁定措施做准备。“2018年批准的美元债务已经用完。自去年以来，美元债权人发行的主要是3年期债券，因此今年偿还债务的压力很小。一般而言，公司在发行融资时会做出相关安排，并尽量错开到期时间，以避免集中赎回的财务压力。”公司说。

持有外币资产或收入的企业选择偿还。时代新材料(600458)最近在上交所互动平台上表示，公司年初持有贷款2.03亿欧元，其中8000万欧元已于今年上半年还清，还有1.23亿欧元的贷款。人民币对欧元汇率的波动会产生汇兑损益，从而导致公司业绩的波动。但是，由于公司已经偿还了部分欧元贷款，与偿还前相比，汇兑损益对公司业绩的影响有所降低。

并非所有企业都能提前还款。“对于手头现金不多、有资金需求的企业，他们不会提前偿还债务，资金的总体压力比较大。”穆迪大中华区副总裁兼信贷研究与分析主管钟文全告诉记者。

最大的财务压力可能是房地产企业。去年以来，国内融资环境趋紧，加上房地产调控力度加大，中国房企发债渠道不畅。在债务偿还的压力下，住房企业的海外融资迅速扩大。据兴业证券(601377)统计，2017年住房企业新增贷款总额达到555.6亿美元，同比大幅增长166%。

自2018年以来，房地产企业的偿债压力进入了一个高峰期。穆迪预计，开发商今年将继续尝试不同的融资渠道，因为在国内信贷环境吃紧的背景下，房地产开发商的再融资需求将保持在较高水平。

从美元债务的统计口径来看，也迎来了近两年来的债务偿还高峰。风能统计显示，目前中资美元债券现有余额超过5853亿美元，今年剩余到期金额为315.22亿美元，2019年到期金额为1138.81亿美元。