30亿元奋勇举牌 6个月内急迫减持 中科招商“囤壳”三年黯然出局

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记者向巧编辑邱江

随着2018年半年度报告披露期的结束，中科汇通(招商局控股平台)逐渐从当年勇敢地举着标语牌的上市公司股东名单中消失已成为事实。打包清仓和减持，急于找到第三方协议进行转让...招商局投资有限公司今天的“挫折”与三年前的“惊人”相比。

“招商引资三年来的资本之路，实质上反映了这三年来监管生态的变化和壳资源价值的高潮与低谷。”根据资深投资银行家的分析，市值较小的空壳公司的价值实际上是对买卖空壳、高交割和重组等资本运作的未来预期。在当前的监管背景下，中国科技投资促进“一个计划”的终结既是偶然的，也是必然的。

清理计划现在正在赔钱

三年前，从2015年6月到8月，招商局无疑是a股市场的“明星”。当时，以中科汇通为依托，以中科恒松、东方成长等平台为补充，斥资30多亿“围剿”了十几家大股东持股比例低、股东持股分散、主营业务薄弱、急需转型升级的小盘股公司。

针对外界认为招商局“囤壳”的说法，招商局董事长单翔双曾解释称，此举是“通过分批入股、进入a股上市公司，打造上市公司产业集群，将招商局的专业和资源优势与相关上市公司充分整合，重塑上市公司基本面。”

2017年初，招商局投资有限公司资本大戏逆转，拟对沙河(000014)、祥龙电气(600769)、大连圣亚(600593)等8家上市公司进行股权清理(截至2017年底为9家)。

至于具体的原因，答案或许可以在今年6月，单翔盛在官方网站上写给股东的一封信中找到。他表示，新三板退市引发的一系列连锁反应，对中科的投资运营产生了重大负面影响，流动性冲击的突然发生，使公司陷入了漩涡。为了维护公司的品牌和主体信用，公司被迫低价处置其存量资产，并提前提取资金偿还其刚性债务，总计49.22亿元。

当时是多么令人惊讶，今天是多么沮丧。

记者统计了9家被招商局列为清仓对象的上市公司，它们整体都处于亏损状态。根据数据显示，截至2018年半年报末，在9家上市公司中，招商集团一直被卡在中迪投资(000609)(即绵实投资)的股东名单中，其他公司的股东名单中没有任何痕迹。根据这些公司股东名单的名单门槛，即使清算没有完成，剩余的股份也非常少。根据这一粗略统计，总损失约为3亿元。此外，招商局也从盛达文化(600892，诊断股份)和宁波富邦(600768，诊断股份)等未明确清仓的上市公司股东名单中消失，按照清仓标准也发生了一定的损失。

其中，中科商社的子公司中科汇通投资沙河股份损失惨重。

中科汇通于2017年1月25日披露清仓计划后，仅在披露的减持期间象征性地减持了100股。有趣的是，这100股的平均降价价格(17.82元/股)应该是中科汇通的最高平均降价价格。

经过几个月的沉默，2017年12月18日和19日，中科汇通通过大宗交易减持了900万股沙河股份，最高均价仅为11.71元/股。沙河股份今年第一季度报告称，中科汇通第一季度减持了956万股。在此期间，三个降价期的平均价格约为11元/股。截至6月底，中科汇通已从沙河股东名单中消失。由于沙河股份半年度报告中的股东名单门槛仅为558，200股，可以推断，第一季度末中科汇通持有的剩余466万股在第二季度已基本减少，按每股14.18元的区间平均价格计算，套现金额约为6600万元。至此，根据中科汇通以前的持股成本计算，清算沙河股份的总损失约为1.6亿元。

然而，当中科汇通在半年度报告中从沙河股份的股东名单中消失时，中科商社却以293.23万股的股份出现在沙河股份的股东名单中。根据沙河股份的最新股价9.96元，中科商社持有的293.23万股股份的市值接近3000万元。

此外，中科商清丰乐种业(000713，诊断股份)、祥龙电力、天竺新材料(300169，诊断股份)、中国建筑集团(603018，诊断股份)等公司也有一定的损失，但在三边科技(002112，诊断股份)、北方矿业科技(60099、

中迪投资是减持计划中的一个特例。减持期结束前，中科汇通所持股份被被动稀释(从5.01%稀释至4.99%)，仅减持100股。根据中迪投资今年的半年度报告，中科汇通仍是第三大股东，持股比例为4.99%。值得一提的是，曾为成都路桥(002628)举过几个标语牌的秦丽子公司成都中地投资有限公司，去年底以高价进入中地投资。

为什么“削减30亿”太紧迫了

事实上，招商局清理9家上市公司股份的计划并未顺利实施，导致“30亿元减持计划”升级版。2017年12月7日，招商局集团通过沟通方式召开第二届董事会第三次会议。经与会董事审议通过后，招商局集团推出了未来6个月实施减股计划，减股总额约为30亿元。

公告披露后三天，中科汇通与上海伊利签署了一份协议，拟转让其持有的内达科技(300042)的全部股份。根据工商资料，上海亿力成立于2017年9月21日，注册资本为2亿元，法定代表人为邢天豪。

一个多月后，中科汇通与深圳盘古达成类似协议，转让所持海联讯(300277)全部股份。调查显示，盘古的实际控制人许凯军此前曾计划将盘古数据注入龚景科技(002006，股票诊断)，但最终放弃了重组的新规定。

根据公告，上述两笔股权转让的价格约为11亿元人民币。据简单计算，网通科技和海联讯的总持有成本不到16亿元，可带来约6亿元的利润。

此外，中科投资的太丁新材料，已成功获得SF快递的支持，收入也超过几亿元。

“紧急而坚定。”在上述投资银行家看来，面对新借壳规定的实施，中科招商的这一举措是唯一的选择。

与之前的激烈宣传相比，招商局减持股份的时间更长。在更深层次上，它应该与市场政策相关。“自2017年初宣布部分清理原大型标语牌以来，招商局经历了两个重要阶段——出台新的重组规定和通过股份转让系统强制退市。”上述投资银行家表示，如果第一阶段是重新判断和重新考虑手中壳资源的价值；其次，第二阶段是对a股二级市场定向增发上市模式的否定。

2017年12月26日，招商局正式从新三板退市。与此相适应，招商局集团的“30亿元减持计划”比以往的清仓计划实施得更加坚决。

从2017年年报可以看出，由于债务偿还，招商局公允价值变动损失进一步扩大，最终导致股票资产公允价值变动损失大幅增加至-12.73亿元。结果，公司遭受了第一次年度财务损失，年度净利润骤降至-7.22亿元。此外，债务偿还导致的财务困境程度也可以从公司的货币资金中看出。根据2017年年报，招商局持有的货币资金从年初的22.36亿元减少到4.49亿元。

一些市场人士提醒，中科的投资促进是一个警示案例。对于市场投资者来说，只有遵循监管导向，符合资本市场和行业发展的内在逻辑，才能走上正确的道路。