中国化学：国内订单增速放缓 海外订单是亮点

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中国化工(601117，诊断):国内订单增长放缓是海外订单的亮点

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1-8月，公司累计新增合同987.07亿元，同比增长75.37%，其中中国新增合同516.24亿元，同比增长60.76%，海外新增合同470.83亿元，同比增长94.78%；1-8月累计(未经审计)收入453.69亿元，同比增长35.93%。在8月份签订的主要合同中，有新疆新新液化天然气项目(一期)焦化工程总承包合同，年产45万吨，合同价值15.91亿元，国外有迪拜别墅购物中心入口基础设施项目和乌姆苏呼米街升级改造项目，合同价值14.45亿元(折合人民币)。

国内新签署的合同数量在一个月内下降，海外订单继续高速增长

8月，公司新签账单81.77亿元，同比增长28.35%，增速明显低于6月和7月。从结构上看，中国新签合同37.89亿元，同比下降32.29%，海外新签合同43.88亿元，同比增长466.19%，保持较高增长态势。海外订单的持续发展有效缓解了国内订单增速下滑的局面。我们认为国内订单在一个月内下降是有一定的偶然因素的。国内订单累计仍以60%以上的速度增长，传统主业仍处于大批量，保证了国内业务的快速发展；海外订单的不断签署逐渐体现了公司通过多元化经营做大做强的决心。目前，海外订单总额为470.83亿元，占全年新签订单的47.69%，较2017年的35.42%增长12.27%。

月收入增长率为38.68%，1-8月收入增长率为35.93%

公司8月份实现营业收入(未经审计)62.21亿元，同比增长38.68%。与7月份的40%相比，增长率保持相对稳定；1-8月累计营业收入453.69亿元，同比增长35.93%，比1-7月收入增速高出0.43个百分点。我们认为，传统的主营业务所有者目前资金雄厚，基础设施业务由于发展较晚，对收入贡献不大。在下半年基础设施业务继续推进后，预计年收入将保持目前的高增长趋势。

化工业务高度繁荣，煤化工和化学工业新近签署了单一高增长

从上半年业务订单来看，化工和煤化工两大传统行业新签合同分别为213.92亿元和80.71亿元，同比分别增长121.95%和150.57%，占比分别提高到26.71%和10.08%；石化行业比重下降16%，新签合同128.17亿元，受基数效用影响，同比下降29.31%。目前，原油价格可以超过60美元，下游石化和煤化有良好的盈利能力，传统的化工主业有很高的繁荣，预计将继续发挥其实力。

收入和订单都有所增长，具有很强的性能确定性，并保持了“强烈推荐-a”评级

公司巩固化工承包业务，积极发展基础设施和环保业务，形成“一主两辅”的战略布局。我们预计公司18年和19年的每股收益分别为0.50元和0.65元，相应的市盈率分别为13.0倍和10.0倍，保持“强烈推荐-a”的评级。