央行昨重启逆回购 维护流动性合理充裕

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在此背景下，预计央行可能会通过公开市场操作、多边基金和定向减RRR等工具，将资金引导至小微企业等重点领域和薄弱环节，以改善实体融资环境。

经过15个交易日，中国央行昨日重启反向回购操作。9月12日，央行宣布，为规避纳税期限、政府债券支付等因素的影响，保持银行体系合理充裕的流动性，中国人民银行通过利率竞价方式推出600亿元人民币的反向回购操作。由于公开市场上没有到期的反向回购，当天实现净投资600亿元。

中银香港(香港股票02388)首席经济学家e智环昨日向《证券日报》表示，上海银行(601229)的银行间同业拆放利率(shibor)最近从隔夜升至3个月，升了20个基点至66个基点。重启反向回购将有助于市场短期利率保持在较低水平，银行间流动性将保持相对宽松。

在央行重启反向回购操作的背景下，银行间市场流动性有所缓解，特别是短期利率几乎呈现下降趋势。具体而言，隔夜shibor报2.5570%，下跌3.30个基点；Shibor在7天内上涨2.6750%，下跌1.10个基点；3个月期shibor报2.8460%，下跌0.20个基点。

最近，公开市场反向回购操作的长期暂停引发了市场对收紧货币政策的预期。对此，中信证券(600030)(港股06030)固定收益首席分析师明明昨日向《证券日报》表示，由于财政部的政策引导，9月份地方政府债券大量发行，资金需求增加。与此同时，近月中旬纳税准备金对资本的扰动也在逐渐增加。然而，货币政策的长期目标仍然是改善实体的融资环境。在社会一体化和经济形势出现明显好转之前，从广义货币到广义信用的传导仍然是目前的主要矛盾。广泛信贷有效性的出现需要宽松货币政策的帮助，因此目前不具备收紧货币政策和加强去杠杆化的条件。

鄂智环表示，上周，央行全面延长了1765亿元中期贷款的期限，这意味着央行希望保持适度的资金紧张，确保稳定的流动性。在7月底国务院常务会议提出要确保融资平台公司合理的融资需求后，财政部于8月份发布文件，要求加快发行近1万亿元的特种债券。这表明基础设施投资将在未来重新获得势头。结合央行在几个重要会议上的发言，中国央行将保持稳健的货币政策，并在未来保持合理充裕的流动性，以支持实体经济发展和基础设施建设。目前，货币政策对实体的传导渠道需要进一步畅通，银行间市场积累了更多的资金，小微企业融资困难没有得到有效解决。在此背景下，预计央行可能会通过公开市场操作、多边基金和定向减RRR等工具，将资金引导至小微企业等重点领域和薄弱环节，以改善实体融资环境。

展望本月的中美货币政策联动，明明表示，美联储9月份加息是一个高概率事件，央行没有跟进美联储6月份的加息，原因是内部环境和风险防范稳步增长。面对美联储9月份的加息，尽管央行可能不会为了保持货币政策形式的一致性、为了保护汇率和稳定经济而跟随加息，但央行很可能会跟随加息，将公开市场操作提高5个基点，但随后可能会通过增加资金供应进一步放松，以维持一个合理、充裕的流动性环境。