8月份社融规模增量1.52万亿元超市场预期

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分析师认为，下一阶段的政策可能侧重于引导信贷和直接融资，以缓解金融去杠杆化给实体带来的融资压力。

昨天，央行公布了2018年8月份的金融统计报告，显示8月份人民币贷款增加了1.28万亿元，同比增长1834亿元；8月份，社会融资规模增加1.52万亿元，比上年同期减少376亿元；8月末，广义货币(m2)余额为178.87万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上年末和去年同期低0.3和0.4个百分点。

8月份，新的信贷规模从7月份的1.45万亿元略微下降了0.17万亿元。中信证券(600030)固定收益首席分析师明明昨日向《证券日报》表示，最新数据显示，8月份贷款低于预期，主要原因如下:一是存款不足、存款成本高制约了新增贷款规模。二是监管指标的内生约束。尽管mpa等指标有所放松，但资本约束和贷存比仍对信贷衍生产品有限制作用。第三，实体经济风险，除政府平台外，房地产和民营企业风险仍然较大，银行放贷意愿不强。

交通银行金融研究中心首席分析师e永健(601328)昨日在接受《证券日报》采访时表示，8月份的信贷增速和增量基本符合预期，但信贷结构似乎与当前房地产监管的方向相反。

8月份居民贷款达到7012亿元，为2018年以来第二高，仅次于1月份。在E永健看来，如果我们看看当月新增住房贷款占新增贷款的比例，8月份新增住房贷款占新增贷款的比例达到54.78%，为2018年最高。此外，这一数据变化出现在地方债务置换发行对新企业贷款的影响减弱的背景下。

数据显示，7月和8月地方债务置换发行规模分别为5435.83亿元和4446.86亿元。对此，鄂永健认为，家庭贷款比重的反弹应该引起关注，其背后可能有很多可能性，包括:之前的货币政策略有松动，居民再次对楼市寄予厚望；尽管企业融资需求旺盛，但在经济下行的压力下，由于信贷风险，企业融资仍存在诸多困难，票据融资逐月增加4099亿元也很明显。

此外，8月份社会融资规模增长1.52万亿元，超出市场预期，同比下降2.41%，环比增长16.92%。显然，从2018年7月起，中国人民银行完善了社会融资规模的统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模的统计中，并在“其他融资”项下反映出来。这一调整对社会福利数据起到了支持作用。

值得一提的是，社会融资表外业务涉及的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票连续四个月同时出现负增长。8月份，负增长率分别为1207亿元、688亿元和779亿元，但信托贷款和未贴现银行承兑汇票的负增长率较上月有所下降。叶永健认为，这在一定程度上也表明当前金融去杠杆化正在放缓。

“随着近期市场信用风险的改善，公司债券融资环境较之前有所改善。8月份，公司债券增加3376亿元，明显高于上月的2237亿元和去年同期的1137亿元。”鄂永健表示，今后，在金融去杠杆化背景下，政策重点可能是引导信贷和直接融资，以扭转表外融资需求，并尽最大努力减轻金融去杠杆化可能给实体带来的融资压力。

鉴于8月份m2增速比上个月下降0.3个百分点，鄂永健认为，央行8月份大部分时间货币政策和流动性调控的实施，体现了央行保持市场适度流动性的目标，从而保持m2增速相对稳定。8月份m2增速环比下降的主要原因是财政存款反季节增加850亿元，与近三年同期2433亿元的财政存款平均分散形成一定反差。