银河证券研究院院长刘锋：新经济时代金融服务模式以信用为基础

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9月19日，全国商报在北京成功举办了2018中国经纪行业高峰论坛。银河证券首席经济学家、总裁刘枫发表精彩演讲，提出新金融体系的建立要以信用为基础，整个信用体系的建设要以改善立法、司法和执法环境为基础。

信心影响a股的底部

银河证券首席经济学家、总裁刘枫在9月19日下午的主旨演讲中，首先从宏观层面分析了当前经济发展中遇到的一些困难，然后详细分析了当前a股市场面临的困境。他说，目前a股市场的低迷很大程度上是由于信心问题，他的精彩演讲赢得了在场专家的阵阵掌声。

刘枫表示，目前，资本市场在实体经济中没有充分发挥作用，或者说与间接融资相比，资本市场的功能有所萎缩。例如，目前融资体系中资本市场对实体经济的支持不到20%，股市市值只有50多万亿元，而单一类型的银行理财产品为29万亿元，加上信托资产管理计划为26万亿元，合计为55万亿元。从直接融资和间接融资的角度来看，直接融资或资本市场的作用在我国还没有完全发挥出来。

因此，到目前为止，投资者对上市公司未来收益的预期反映了信心的缺失，而信心问题的一个非常重要的原因是上市公司的投资收益率不断恶化，这是问题的根源。从资产负债结构来看，a股公司短期负债率过高，必须持有大量速动资产来应对流动性风险，这严重影响了企业主营业务的盈利能力。

新的金融体系是以信用为基础的

此外，在论坛上，刘枫还提出了自己对减持和兑现股权质押的看法和转变思路。

目前，由于缺乏私人信贷基础，股票已成为一个非常好的抵押贷款手段。股票质押率很高，减持也是如此。当面临困难时，我们选择套现，但结果会对投资者的预期和投资意愿产生很大影响，也会对市场信心产生很大影响。

刘枫表示，解决这样的问题，核心是确认权利，拥有投资者权利保护和诉讼机制。我们必须坚持市场在公平、公正、公开的基础上有序、顺畅运行，提高市场效率和信息披露水平。对内幕交易、虚假信息、操纵市场等扰乱市场行为的严厉处罚机制。应该健全、市场化、法制化，应该建立救助基金和股权创新基金让人民(600

最后，新金融体系的建立应以信用为基础，信用包括五个层次。首先，关于金融家的信用建立；其次，中介机构必须有信用，包括会计师事务所和律师事务所；第三，金融机构自身的信用建设；其次是监督机制的完善和监督机关信用的建立；最后，投资者自身必须信守承诺，避免操纵股价和在老鼠仓库中作弊，这将影响市场之间的发展。

编辑吴永久