银轮股份：高端客户订单持续落地 积蓄向上潜力

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银轮股票(002126，诊断股票)

高端客户订单继续下降

积累向上的潜力

买进

沈万红源(000166，临床股票)宋婷婷

银轮发布2018年第三季度报告，18年前三季度实现营业总收入38.14亿元，同比增长23.42%；归属于母亲的净利润为2.84亿元，同比增长18.10%。

首先，新客户和新产品订单一个接一个地到来

第三季度，公司实现单季收入11.88亿元，同比增长9.69%，增长放缓主要是受到行业销量下滑的拖累。其中，2018年第三季度生产了94万辆商用车，同比下降2.4%。乘用车业务主要受福特销量急剧下降的影响。由于行业景气下滑和客户结构的影响，短期收入放缓，但中长期内通用、上汽大众、捷豹路虎和雷诺等国内外高端客户订单增长仍有保证。该公司与通用汽车和上汽签署了铝水空中冷器合同，支持平台的生命周期带来了264万英镑的增量；签署了捷豹路虎d4机油冷却器合同，在支持生命周期中带来了225万台新设备；与东风雷诺签署机油冷却器订单，在支持生命周期内增加127万台，等等。，预计总额约为18亿英镑，一些产品将从2019年开始实施。

二是加强成本控制，稳定毛利率

第三季度，公司毛利率下降趋势趋于稳定，单季度毛利率为24.90%，比第二季度高出0.75个百分点。首先，公司通过成本转移逐渐降低了原材料的风险，其次，产品多元化后对原材料的依赖程度逐渐降低。然而，第三季度净利润增长率受到一些二次开发产品价格下调的影响，低于收入增长率。近两年来，公司部分产品属于二次开发，受行业下行周期降价影响，导致产品净利润率下降。经过了解，这些二次开发产品的订单基本在年底结束，后续订单基本上是一次开发产品，产品升级的议价能力将会增强。

三.投资建议

保持买入评级。我们预计公司2018-2020年实现营业收入52.2亿元、62.81亿元和75.49亿元，净利润分别为3.67亿元、4.43亿元和5.41亿元，同比增长率分别为18.01%、20.7%和22.30%，相应市盈率分别为15倍、13倍和10倍。