10月新增人民币贷款6970亿 M2增8%

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中国央行昨日发布的金融和社会融资增量数据令市场感到意外:许多重要指标低于市场预期。其中，10月份社会融资规模增加7288亿元，为2016年7月以来最低，不到上月的三分之一；社会融资增速呈现加速下降趋势，包括表外非标准融资持续萎缩和表内信贷疲软。当月人民币贷款增加6970亿元，比上个月减少近一半。

中泰证券分析师齐升认为，10月份资产负债表上的信贷供应也显示出疲态。其中，直接反映企业融资需求变化的企业中长期贷款只有1429亿元，不仅低于9月份的3800亿元，也明显低于去年10月份的2366亿元。与此同时，票据融资规模连续6个月保持1000多亿元的高增长，这体现在在宽信贷政策的引导下，虽然银行的信贷额度有所提高，但对企业信贷仍持谨慎态度，风险偏好没有改善。

表外融资方面，与去年同期相比，非标准融资继续萎缩，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计净减少2675亿元，同比增加约3750亿元，其中信托收缩幅度最大。根据市场分析，非标准融资可能会继续拖累社会福利，因为年底信托到期的次数更多。

在贷款衍生存款和新增贷款疲软的背景下，银行存款、广义货币(m2)和狭义货币(m1)的增长率都表现不佳。齐升表示，m2增速再次触及8%的最低值，但其背后的隐忧更大，主要因素是银行对企业信贷的无效引导。

总的来说，从社会金融、贷款和存款的角度来看，10月份的金融数据显示，银行信贷扩张趋势继续放缓，即银行“不敢放贷”和“不愿放贷”，这两个问题在近期引起了公众舆论的激烈争论。造成这一现象的原因不仅有经济低迷时期银行风险偏好下降的主观因素，还有监管指标和问责机制等其他客观原因的制约。这也是自去年11月以来，金融监管部门大力出台政策鼓励银行向民营企业放贷的主要原因。

光大证券(601788)(港股06178)分析师张旭表示，新增人民币贷款下降也反映出货币政策传导机制不畅的问题，但症结不在于货币政策，而在于四个非货币政策因素:资本约束、监管指标约束、商业银行内部风险控制约束和问责机制约束。

事实上，自去年11月以来，财政支持政策已得到大力推行。上周召开的国务院常务会议明确提出，要激发金融机构的内生动力，解决不愿放贷和不敢放贷的问题，明确信贷尽职豁免的认定标准，引导金融机构适当下放信贷审批权限。

中信证券(600030)(港股06030)研究所副所长明明表示，尽管监管机构最近出台了信贷激励措施，央行也实施了新一轮的RRR降息，但政策的传导仍需要一段时间，目前尚未出现在金融数据中。在信贷扩张渠道开通之前，央行将继续通过宽松的货币政策与金融合作。此外，企业未来的融资困难仍然是政策关注的关键问题，而降低RRR的政策是可以预料的。