呵护市场资金面 新定向流动性工具踏准时点面世

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年末，在资金紧张的环境下，央行首先主动解释了近期流动性持续释放的起点，然后决定创造新的流动性调整工具，保持市场流动性的合理和充裕，凸显了为实体经济创造合适的货币金融环境的意义。

降低融资成本的新流动性调整工具

19日晚，央行宣布，为加大对小微企业和民营企业的金融支持，决定创建定向中期贷款机制(tmlf)，并根据小微企业和民营企业贷款增长情况，为金融机构提供长期稳定的资金来源。

同时，中国人民银行决定再融资和再贴现金额增加1000亿元。今年6月和10月，中国人民银行两次将再融资和再贴现金额增加了3000亿元。据中国人民银行有关负责人介绍，中小金融机构充分利用以往的额度，在改善小微企业和民营企业融资环境方面发挥了积极作用，因此继续加大对再融资和再贴现工具的支持力度。

据央行介绍，定向中期贷款资金可使用三年，操作利率比目前3.15%的中期贷款利率优惠15个基点。支持实体经济、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行可向中国人民银行申请。

在具体操作方面，央行相关负责人在回答记者提问时表示，央行是根据申请银行支持实体经济的力度，特别是对小微企业和民营企业的贷款，并结合其需求，确定提供tmlf的额度。运营期为一年，可根据金融机构需要重复两次，实际服务期可达三年。

上述负责人在谈到具体政策意图时表示，此举的目的是继续贯彻改善小微企业和民营企业融资环境的精神，进一步加大对实体经济的金融支持，特别是小微企业和民营企业等重点领域。

大银行在支持小微企业和私营企业方面发挥了重要作用。tmlf可以为他们提供相对稳定的长期资金来源，增强小微企业和民营企业的信贷供应能力，降低融资成本，帮助改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持合理充裕的市场流动性。

中国人民银行表示，将继续实施稳健中性的货币政策，加大反周期调整力度，保持合理充裕的市场流动性，更加准确有效地实施定向调控，为高质量发展和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

市场参与者通常将流动性调整工具的创新解释为“有针对性的降息”。中信证券(600030)研究所副所长明明表示，自去年11月以来，市场对降息的预期普遍升温。创建tmlf有利于降低实体经济的融资成本。通过创造工具实施降息政策符合市场预期。

光大证券宏观研究团队(601788)认为，建立tmlf是及时的，有助于稳定市场预期，降低银行对中小企业的信贷成本。研究小组认为，在企业融资需求受到抑制、经济面临下行压力的背景下，tmlf的产生和再融资再贴现额度的增加都使市场对未来的货币政策和财政政策充满期待。

连续三天的净投资稳定了市场预期

19日早些时候，央行在官方网站上发布消息称，自本周以来，央行已通过公开市场投资4000亿元人民币，保持了合理、充裕的市场流动性，增加了银行体系的流动性总量，稳定了市场利率。19日，dr007的加权平均利率为2.67%，比前一个交易日下降了2个基点。

央行的声音相当有意义。“央行连续三天推出大量流动性净投资，减缓了资金压力，并主动发出声音。其目的是向市场传达保持合理流动性和货币政策取向不变的信号，稳定市场信心。”清楚地分析。

最近去长江证券(000783)担任首席经济学家和总裁助理的吴歌在接受采访时说，在经济下行压力的过程中，大家都不希望银行间市场利率有上升的趋势。

北京时间20日凌晨，美联储将宣布最新的利率决定，市场普遍预期美联储将继续加息。显然，在这个时候，央行发出了一个明确的信号，即货币宽松的方向保持不变，随着外部约束的减少，中国的货币政策仍然侧重于服务于国内经济。

“央行向市场表明，有必要将货币环境调整到一个更宽松的状态。以前，短期流动性是为了平衡内外环境而考虑的，这是选择适当政策工具的结果，但保持合理和充足的流动性以及相对宽松的货币环境是一个很大的基调。”国泰君安证券研究所全球首席经济学家华长春说。