纾困民企深圳样本：自救与他救的化学反应

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两个多月前，上海证券报独家报道“深圳斥资数百亿帮助上市公司”震惊了市场。有关部门迅速表示支持，地方政府和机构迅速采取行动，启动了“救助民营企业”的行动。

两个月过去了，一些公司资金链紧张甚至断裂的问题解决了吗？民营企业生存和发展的环境有没有改善？这次救援行动的效果如何？

近日，上海证券报记者前往深圳，对实施救市计划的国有平台、接受救市的上市公司以及陆续加入救市团队的机构代表进行了调查。

结果表明，借助深圳国有资产，深圳上市民营企业股权质押清算风险得到一定程度的控制，深圳33家本土民营企业赢得了进一步解决流动性困境的宝贵时间。然而，“松一口气”的时间还很长。

你只有在火中沐浴才能重生。在经历了一轮股权质押危机后，深圳一些上市民营企业开始反思战略，调整业务布局，提高流动性。深圳也将对民营企业的支持从数百亿提升至“4000亿”。私营企业家坦率地说，他感受到了政策的春风效应。市场也期待民营企业的积极自救与深圳支持、服务、尊重民营企业的“春风”之间会有愉快的化学反应。

清算风险有所缓解，但该公司仍在高喊“口渴”

“几乎从5月到6月，深圳上市公司的股权质押已进入警戒线或收盘线。企业家们到处在筹集资金，他们无法入睡。有些人为了拖延时间甚至暂停交易而停止交易。一些听到风声的银行已经停止或停止向相关企业发放贷款，大股东的流动性困难很快演变为上市公司的流动性风险。”一位主管告诉记者政府必须采取行动的原因。如果大量上市公司陷入股权质押危机，将会损害资本市场和实体经济的稳定发展。

当时，在深圳281家上市公司中，有198家实际控制人或大股东质押了他们的股份。其中，72家公司至少有一股质押股票触及清算线，28家公司至少有一股质押股票触及警戒线。形势非常危急。

“深圳的资本圈说我们公司没钱。事实上，董事会主席需要不断补充承诺，并到处借钱。因此，银行急于要求该公司提前还款。有时有一天，七八个银行职员会到办公室来“阻拦”我们。一家愿意向该公司提供短期贷款的小额贷款公司看到了这样的情景，直接借款的利息从每月3个点上升到5个点。”深圳科技园一家上市公司的首席财务官回忆起这几个月的经历后，仍然心有余悸。

面对这种情况，深圳“快刀斩乱麻”，首先安排100亿元资金承接已进入清算线的质押股权；同时，将投入50亿元吸引社会资本，设立专项资金用于股权投资和收购面临清算风险的上市公司的股份。

纾困很快开始见效。自10月份以来，已有33家上市公司宣布，实际控制人或主要股东已收到纾困资金，并赎回了濒临清算的质押股票。"还有20多个相关程序，相关公告将陆续发布."一些接近深圳国有资产的人士透露。

深圳国资集团为上市公司赢得了宝贵的时间，通过接受实际控制人或大股东的股份质押，进一步解决流动性困境。但企业家们表示，现在还不是“松一口气”的时候。

“我们已经收到了来自高信投和钟小丹的两笔专项纾困贷款，用深交所国有资产置换进入警戒线的两只质押股票暂时是安全的。然而，这两种股份仅占质押股份的25%左右，其余股份仍有被清算的风险。”一家上市公司的董事长表示。然而，与记者两个月前与他的会面相比，他的情况显然要轻松得多。

据了解，由于需要减免的民营企业太多，深圳国资“债务融资”减免不是一次性解决企业股权质押问题，而是将一个或几个质押股份转移到合格企业之间的清算线上。这也使得被救企业的风险暂时得到缓解，但并没有真正“怒喝”。

“此次‘股权收购’纾困解决问题相对较好，但它涉及到吸引社会资本共同设立专项基金，而且过程会相对较长。此外，与债务纾困不同的是，“拯救紧急情况，而不是拯救穷人”，“股权收购”纾困更侧重于高质量的上市公司，调整将更加详细。”铁人生态(300197，诊断组)主席刘水告诉记者。在调查过程中，他经常看手机，这让他感到不安。后来，公司的秘书告诉我们，他们正在等待深圳国资全面调整的结果。12月20日，铁血生态宣布接受深圳国资的援助。

目前，深圳国资运营平台深圳投资管理有限公司已与建行信托、鲲鹏资本、国信证券(002736，股票咨询)和中信证券(600030，股票咨询)共同设立了两个股权投资基金，总规模达170亿元，相关基金已投入运营。

蝴蝶效应显示社会资本的接纳

除了深圳市政府，越来越多的社会资本也参与了深圳民营企业的救援队伍。

11月22日，平安证券整合自有资金和平安集团银行、保险、资产管理的内外部资金，制定了总规模200亿元的救市资产管理计划。计划选择合适的目标企业，通过股权投资和债务投资进行投资。

“我们还准备与鲲鹏资本等机构成立一只纾困基金，投资于那些拥有产品、市场和发展前景、但由于特殊原因暂时面临流动性困难的民营企业。”在深圳福田区诺德中心，具有17年投资管理经验的风险投资机构基石投资公司的董事长张伟告诉记者。

新根资本也感觉到了有机的危险，并采取了行动:新根资本与鲲鹏资本等金融投资机构共同发起成立“粤港澳国家战略性新兴产业援助基金”，初始规模为100亿元，重点援助新材料、新能源、金融技术、高端制造业和生命科学等战略性新兴产业公司。

到目前为止，深圳已经形成了一个涉及国有资产、证券公司、保险和私募股权基金的民营企业救助模式。

“多亏了媒体的力量，深圳原本想‘干脆不说’来救上市的民营企业。在被上海证券报报道后，我没想到会有这么大的连锁反应。”长城证券总裁何伟(002939)说。

“在过去的两个月里，多家机构来我公司尽最大努力，与我们讨论了各种救助方案，包括收购实际控制人的股权和参股上市公司的子公司。中信银行(601998，诊断)也增加了对我们的信贷支持。”德润电子(002055)秘书长王绍华告诉记者。

据基石投资统计，截至10月，各地公开宣布的救市资金总额为4850亿元。其中，经纪类救助基金规模最大，规模约为2227.5亿元，地方政府类救助基金近1800亿元，保险资产管理类救助基金约为780亿元。

企业积极自救，调整发展战略

在调查中，记者发现，在经历了一轮股权质押危机后，深圳一些上市民营企业开始反思自己的策略，自发地通过各种方式提高流动性。

许多民营企业家向上海证券交易所表示，一些企业在早期已经形成了高负债和盲目扩张的经营惯性。近两年来，随着中国经济转型升级的不断推进，加上外部环境的变化，股市波动较大，前期的操作惯性“让我们步履蹒跚，是时候反思一下了。”

“现在公司账户上的可用现金不是10亿元，我晚上睡不好觉。”一家生态园企业的董事长笑着告诉记者。上个月，为了降低运营成本，他将公司的证券业务部和其他部门从深圳福田中心区的标志性办公楼搬回了公司总部。“总部仍然很拥挤，一年的租金和水电费可以节省500万元。”

为了解决股权质押危机，一些上市民营企业的实际控制人和大股东加快了对房地产等资产和其他企业股权的处置。" 2019年，a股股权质押市场将迎来更大的赎回高峰."张伟认为。

一些在深圳上市的民营企业开始调整业务布局，剥离非核心业务。“此次股权质押危机后，公司进行了战略调整，逐步剥离光伏电站等非核心业务和资产，重点是智能电网的主营业务。”科陆电子董事长饶鲁花(002121)表示。

10月底，科陆电子将上海地铁汽车租赁(深圳)有限公司的部分股权转让给深圳市南山阿斯特创新股权投资基金合伙企业，并以转让收入1390万元人民币补充营运资金和公司主营业务投资。

该公司12日宣布，计划将生产连接器和精密电线产品的康德电子28%的股权转让给四川省宜宾市。转让后，上市公司仍持有康德电子42%的股权。股权转让后，康德电子将从深圳光明新区迁至宜宾临港经济开发区。

12月初，深圳还出台了更多支持民营经济发展的措施。在启动数百亿专项救助资金的基础上，深圳市设立了规模达1000亿元的民营企业稳定发展基金，进一步救助民营企业。

此外，深圳还计划增加银行信贷规模1000多亿元，实现新增民营企业发行债券1000多亿元，力争企业医疗保险率降低1个百分点，失业保险率降低0.5个百分点，工伤保险率降低30%等。，从而实现民营企业每年减负和降本1000多亿元。

市场化一直是深圳活力的秘密。我相信，只要深圳继续坚持服务型政府的路线，更好地发挥“有形之手”的作用，放开企业，让市场主体充满活力，民营企业发展中的困难、问题和烦恼都可以在发展中得到解决。