境外波动率指数衍生品的 发展与作用

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谈到波动指数，很多人可能会觉得很奇怪。总的来说，VIX从数量上反映了市场情绪，是金融市场的一个重要的前瞻性指标。波动指数是一种计算指数，不能直接买卖。因此，波动率指数衍生产品被发明来满足市场的各种交易需求。国际成熟市场已经推出了以VIX为目标的金融衍生品，其中VIX期货和VIX股票期权市场应用最为广泛。

当然，在衍生品的大家族中，VIX衍生品是相对年轻的品种，但它们的发展速度非常快。2004年，美国cboe推出了世界上第一个波动性指数衍生品——S&P500波动性指数期货。此后，这一全新的金融产品在世界各地蓬勃发展，不仅交易量不断上升，而且交易品种不断丰富。欧洲和日本等成熟市场也推出了自己的VIX衍生品，如欧洲的vstoxx VIX期货、日本的vstoxx VIX期权和日经255 VIX期货。

据统计，2017年，仅cboe全球市场部spx vix指数期权的平均日成交量就达到72.24万只，年成交量为1.81亿只，同比增长22%，是2006年成交量的30倍。VIX衍生品的活动表明，这些产品得到了市场投资者的广泛认可，满足了投资者对投资风险精细化管理的需求。为了满足更多投资者的需求，cboe在2015年7月推出了周度vix指数期货产品。

从概念上讲，VIX是衡量投资者情绪和市场风险的关键指标。因此，波动性指数衍生品的出现给了人们交易市场情绪的机会，这在传统的股票投资中是不可想象的。VIX衍生品的投资收益特征与传统金融产品有很大不同，可以满足不同投资者的风险偏好。根据海外经验，当市场下跌时，投资者对套期保值的需求增加，期权的隐含波动率通常会上升。因此，波动率指数与大多数金融资产之间存在负相关关系。如果将波动率指数衍生品加入到投资组合中，可以达到良好的投资多元化效果。

从本质上讲，期权是一种衍生工具，而波动率指数衍生工具是在期权隐含波动率的基础上发展起来的一种衍生工具，可以有效地补充传统的套期保值工具。一方面，VIX衍生品可以为基础金融资产提供对冲保护，缓解现货市场下跌时的抛售压力，稳定市场波动。另一方面，与期货和期权相比，VIX衍生品还具有传说中的“长尾系统风险对冲能力”，能够在极端市场中提供良好的对冲效果，抵御市场的巨大波动。研究表明，传统金融资产的相关性将在发生时急剧上升，分散投资将容易受到系统性风险的影响。相反，在金融危机期间，波动率指数进一步改善了与传统资产的负相关性，可以起到很好的对冲甚至过度保护作用。

面对系统性风险，使用VIX衍生品更方便、成本更低。因为VIX是对不同期限和执行价格的期权隐含波动率的加权计算，所以它是市场情绪的综合指数，对冲非常简单。波动率指数衍生品本身并不能判断市场方向，投资者可以通过放弃定向机会来节省对冲成本。(cis)