美欧通胀率均上行 全球贸易冲突副作用开始显现

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美国挑起的全球“贸易战”无疑占据了最近大多数媒体的头条。其中，美国和欧盟之间的贸易争端和气氛变得越来越激烈和紧张，并有一种强烈的火药味。在美国总统特朗普威胁对来自欧盟的汽车征收高关税后，欧盟做出了强烈回应，称如果美国对进口汽车征收关税，欧盟将对3000亿美元的美国商品征收报复性关税。从欧盟的角度来看，与钢铁和铝的关税相比，针对美国进口汽车关税的全球对策将对美国经济产生更大的影响。

事实上，“贸易战”不会有赢家。这场“贸易战”将成为美国和欧元区经济复苏和发展的巨大不确定因素。目前，美国经济增长迅速，就业市场表现良好，通货膨胀率接近目标水平。然而，欧元区经济复苏放缓，动能下降，通货膨胀率有所上升。

在货币政策方面，美联储继续收紧货币政策，而欧洲央行则更加谨慎，货币政策正常化相对缓慢。美国和欧洲经济复苏过程的差异使得两国央行采取的货币政策不同。尽管从表面上看，美联储应该更加乐观，但实际上，美联储也面临着类似于欧洲央行的“纠结”困境。

总体而言，工银国际首席经济学家石成表示，随着发达国家率先实现经济复苏，它们的通胀率在2015年触底后逐渐上升，通胀预期开始上升。发达经济体的通货膨胀率趋势一般与产出缺口的变化方向有关，并且滞后约一年。随着美国、英国和欧洲的产出缺口逐渐缩小，通货膨胀率也将持续上升。

通胀率接近美联储的目标水平

今年7月，美国经济进入持续扩张的第10个年头，这也是美国历史上第二长的经济扩张记录。更快的经济增长帮助失业率降至18年来的最低水平，促进了企业利润的增长，同时提高了特朗普的支持率。尽管今年第一季度美国经济表现不佳，但从目前情况来看，大多数经济学家认为第二季度美国经济将明显反弹。标准普尔将美国第二季度的国内生产总值增长预测上调至3.9%，并预测2018年国内生产总值将增长3%。

然而，美国经济的复苏面临着巨大的风险挑战——贸易争端。特朗普政府的一系列贸易保护主义措施不仅惹恼了贸易伙伴和盟友，还引发了反措施，同时让美国经济承受了相当大的不确定性和风险。征收高额进口关税最终会增加美国消费者的负担。进口商品成本的大幅增加也会给美国带来进口通货膨胀。尽管美联储预计通胀率将达到目标水平并保持相对稳定，但如果通胀率大幅飙升，美联储将不得不陷入另一个困境。

根据美国商务部的数据，5月份美国个人消费支出价格指数环比上涨0.2%，不包括食品和能源的个人消费支出价格指数环比上涨0.2%。从1月到4月，该指数环比上涨0.2%。此外，5月份，美国核心pce价格指数同比上涨2.0%，为2012年4月以来的最大涨幅，4月份上涨1.8%，而今年1月这一数字仅为1.5%。

令人欣慰的是，美联储更青睐的衡量通胀率的核心个人消费价格指数(pce price index)达到了美联储设定的2%的通胀目标。与此同时，它让人们怀疑美联储是否会加快加息。然而，鉴于美联储此前曾透露，可接受的通胀率暂时高于目标水平，一些分析师预计，美联储仍将保持目前的加息节奏，不会变得更加强硬。"今年两次加息仍然合适。"穆迪分析公司的高级经济学家瑞安说。

更重要的是，美国经济正面临“贸易战”的威胁。密歇根大学6月份的消费者信心指数为98.2，低于预期。分析人士指出，征收高额关税可能导致消费者信心和乐观情绪下降，人们越来越担心贸易纠纷会对经济产生影响。此外，对于美联储来说，如何平衡经济并防止经济过热或陷入衰退需要仔细考虑。关税增加导致的进口通胀可能会给美联储的平衡货币政策带来挑战。

白宫国家经济委员会主任劳伦斯库德拉(Lawrence Kudla)几天前在接受采访时表示，他希望美联储能够“非常缓慢地”加息，这也打破了白宫25年来普遍禁止对货币政策发表评论的传统。“我希望美联储能够明白，更多的人在工作，更快的经济增长不会导致通胀。”劳伦斯·库德拉说。此外，外国媒体报道称，特朗普政府将实施第二阶段税制改革，预计第二阶段税制改革计划将于10月或更早公布。如果税制改革再次启动，美国的经济增长率将进一步提高，美联储面临的问题将进一步升级。

欧元区的通胀有所改善

相对谨慎的欧洲央行也带来了通胀数据的增加。根据欧盟统计局(Eurostat)最近发布的数据，6月份欧元区统一消费价格指数(hicp)的初始值同比增长2%，高于5月份1.9%的水平，2017年6月该指数仅为1.3%。其中，能源和食品价格上涨较快，6月份能源价格年增长率为8%。与此同时，扣除能源和食品后，6月份欧元区核心高消费物价指数的初始值同比增长1%，略低于5月份的1.1%。

通胀率的回升增强了欧洲央行实施紧缩货币政策的信心。通货膨胀率未能达到目标水平一直是欧洲央行的“心脏病”。目前，欧洲央行已表示将在今年年底前结束量化宽松政策，并预计在明年夏天之前维持利率不变。开始收紧水龙头的欧洲央行(ECB)迫切需要看到经济和通胀率正在改善的信号。

从目前的情况来看，如果油价继续上涨，可能会推高欧元区的通货膨胀率进一步上升。与此同时，欧盟对特朗普政府提高关税采取了强硬态度和措施。此外，欧盟内部的政治风险仍在继续，预计欧元区的经济复苏在未来将继续面临不确定性和挑战。此外，现任欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)将于明年卸任，而欧洲央行常务董事魏德曼(Weidemann)将成为接替马里奥·德拉吉的热门人选。

几天前，魏德曼在接受采访时重申，货币政策需要收紧，下一任欧洲央行行长必须有能力收紧货币政策。如果一向偏袒“鹰派”的魏德曼成为下一任欧洲央行行长，可能会加快欧洲央行收紧货币政策的步伐。“现在的任务是使货币政策正常化，以实现价格稳定的目标。”魏德曼说。