监管政策促行业回归理性 定增投资市场价值渐显

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曾经，“躺着赚钱”的私募项目一度是少数机构投资者眼中的热点。然而，随着南京银行最近140亿元固定计划的“流产”，这个热点的吸引力正在减弱。

据深湾宏源证券统计，截至8月6日，通过会议并通过正常试销的私募项目减少了4126个，发行价格或底价上下颠倒的项目减少了29个，与上月持平。在募集金额方面，今年上半年共有158家上市公司成功增发新股，募集金额为3658.69亿元，比2017年上半年195家上市公司6672.21亿元的固定募集金额低40%以上。其中，今年7月30日至8月3日，7个固定收益项目的融资额集体下调，整体下调幅度超过50%。

固定收益市场的变化让机构投资者感受最深。截至8月6日，今年已有近7只私募主题基金出现负回报，最大跌幅超过20%。

2015年a股大幅上涨时，私募成为许多上市公司争夺再融资的有力工具。然而，自2016年以来，随着市场的走下坡路，"踩雷"频频出现在私募产品中，这引起了市场的警觉。从今年的情况来看，Jean的退市对之前参与固定增长的三个基金专用产品产生了影响，金龙机电和LeTV.com的大幅下跌也给参与固定增长的基金产品造成了重大损失。

中国证监会相关部门负责人曾表示，在固定定价机制的选择上存在较大的空套利，受到了市场的广泛批评。固定收益股票的品种主要受到市场的限制，主要是针对有能力识别和承担风险的特定投资者。因此，发行门槛低，行政约束相对宽松。然而，从实际操作情况来看，投资者倾向于将发行价格与市场价格进行比较，忽略公司的成长性和内在投资价值。过分关注价格差异会导致短期的逐利，不利于资源的有效配置和长期资本的形成。限售期结束后，套利资金将集中减少，对市场影响很大，不利于保护中小投资者的合法权益。

自2017年以来，监管机构相继出台了新的再融资和减持规定，规范了市场秩序，对固定收益市场和固定收益基金产生了重大影响。九台基金致远股权投资部主任刘开云表示，新的再融资规定出台后，由于固定发行价定价基准日发生变化，发行的潜在贴现率大幅下降，“折价买入股票”的效果减弱，许多投资者转向发行可转换债券进行再融资。

刘开云表示，固定收益投资市场在过去两年经历了大起大落，目前仍具有良好的投资价值。固定收益项目有一个锁定期。在高周转率的a股市场中，固定收益项目是一种有效的中长期投资资产配置工具。随着近期固定收益市场优胜劣汰，业绩持续的上市公司可以生存并继续进行固定收益融资。随着固定收益融资主体资格的不断优化，具有长期投资理念的投资者也将获得更好的投资机会。(经济日报记者周琳)