8月地方债净融资额创两年新高 资金流入基建项目

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8月份，地方政府债券发行市场火爆，发行规模和融资净额均创下两年来新高。风能统计显示，2018年8月，地方政府债券总发行量达到8829.7亿元，为2016年7月以来最高；融资净额达到7654.85亿元，为2016年9月以来最高。

在融资方发挥实力的同时，项目方也显示出加速的迹象。8月中旬，长春之后，苏州城市轨道交通三期规划获批，两地轨道交通项目总投资规模达到1737.32亿元。与此同时，自7月份以来，全国许多地方要么宣布了今年的重点项目投资计划，要么召开会议讨论和部署相关工作，加大弥补基础设施领域不足的力度。

进入9月，地方债务将继续处于发债高峰期。据业内人士估计，根据财政部对发行特种债券的要求，9月份发行的特种债券总量将超过5000亿元，地方债券发行总量将超过9000亿元。随着地方债务资金流入项目建设，下半年基础设施投资增速有望企稳。

八月和九月是一年中分配的高峰期

8月份，地方债券成为债券市场新发行的主力军，月发行额达到8829.7亿元，比上个月增长16.6%，超过去年7月份的发行高峰，创下2016年7月以来的新高。

特别是自8月14日财政部发布《关于做好地方政府特别债券发行工作的意见》(以下简称“72号文件”)以来，下半年发行明显加快。从8月15日到31日，地方债务发行量超过7000亿元，占月度发行量的近80%。

其中，特殊债务的激增已成为主要驱动力。8月份新发行的债券中，普通债券发行额为1051亿元，特别债券发行额为3814亿元。该交易所的发行量飙升。8月份，上海证券交易所发行特种债券2645.21亿元，是7月份的2.7倍。

根据财政部要求，9月份发行特种债券的压力不会低于8月份。72号通知指出，今年地方政府债券发行进度不受季度余额要求的限制。原则上，9月底前各地发行的新增专用债券比例不低于80%，剩余发行额度主要在10月份发行。

结合华创证券年度特种债券配额估计，预计9月份特种债券发行量至少将达到5500亿元；新增债务总额接近6000亿元，发行压力较8月份进一步加大。从绝对值来看，地方债务余额主要集中在东部和中部地区，如山东、河北、江苏、浙江、安徽、湖北、内蒙古、湖南、江西等地。

向基础设施项目的资金流动已经加快

根据公开披露的信息，专项债务中的大量资金将流入基础设施项目。除土地储备和棚户区改造专项债务、收费公路专项债务、水利专项债务、城乡供水专项债务等创新品种外，大部分投资于基础设施项目。根据郭盛证券研究所的计算，从8月到12月，流入基础设施的资本总额约为7200亿元。

“特别债券投资是地方基础设施投资的重要资金来源。更重要的是，地方专项债券作为项目的启动资金，往往会引发几倍的项目投资。”郭盛证券固定收益分析师刘玉表示:“由此带动的基础设施投资总额可能达到4.3万亿元，但考虑到建设进度，今年的基础设施投资不包括在内。”

一方面，融资方发挥了实力，另一方面，项目方的储备、审批和交付开始加速。

自7月中旬以来，一度暂停的城市轨道交通建设审批工作已正式重启。长春和苏州城市轨道交通三期工程相继获批，总投资分别约为787.32亿元和950亿元。

弥补基础设施领域的不足，同步加速。目前，青海、广东、河南等地已公布了全年重点项目投资计划，全国各地也召开了多次会议，讨论部署加强基础设施领域短板建设的相关工作。

“考虑到特殊债务带来的基础设施投资增量，预计后续基础设施投资可能会企稳并适度反弹。”刘玉说。