基建投资再获提振 新规鼓励银行承销地方债

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据知情人士透露，公告发布后，银行承销地方债券的意愿将会增强。地方债务的发展，特别是地方特种债券的加速发行，将会拉动基础设施投资，而后续的基础设施投资可能会改变以往的下降趋势，稳定并适度反弹。

《中国证券报》记者3日获悉，中国银行业监督管理委员会近日发布了《中国银行业监督管理委员会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关问题的通知》(以下简称《通知》)。通知指出，地方政府债券是指国债和政策性金融债券，不适用《中国银行业监督管理委员会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》(银监发〔2012〕16号)(以下简称《银监发〔2012〕16号文件》)的相关规定。

据知情人士透露，公告发布后，银行承销地方债券的意愿将会增强。地方债务的发展，特别是地方特种债券的加速发行，将会拉动基础设施投资，而后续的基础设施投资可能会改变以往的下降趋势，稳定并适度反弹。

提高承保意愿

根据通知，新预算法实施后，地方政府债券的支付方式将从财政部改为省级政府自发还本付息，地方政府债券的规模管理将按照国债余额限额进行管理。为适应这一新形势，自通知下发以来，地方政府债券是指国债和政策性金融债券，银发〔2012〕16号文的有关规定不适用。

业内人士指出，银发[2012]16号文件在一定程度上提高了商业银行债券承销部门的成本。例如，规定商业银行投资部门对我行承销的债券(包括可供出售债券、持有至到期债券或应收基金债券的会计分类)的投资金额不得超过债券存续期内仅发行债券的20%，并应符合其他监管要求和商业银行投资业务内部管理规定。

一家证券公司的银行分析师表示，以前，银行不能购买超过限额的由银行承销的本地债券。公告发布后，我行承销的地方债券的购买将不受本规定限制，银行承销地方债券的意愿将增强。南方一家股份制银行的一名地方债券承销业务人士表示，取消20%的限制有利于地方债券发行，地方政府发行债券也将比以前更容易。

释放速度加快了

事实上，自8月份以来，地方债券的发行速度较上半年明显加快。风数据显示，8月份地方债券发行量达到8829.7亿元，比7月份增长16.65%。根据华创证券债券研究报告，按照用途，8月新增债务为4865亿元，置换债务或再融资债务为3965亿元；按新债类别划分，发行一般债1051亿元，发行特别债3814亿元。从单个月发行的节奏来看，供应量逐渐增加，中后期供应量明显增加，占8月份新增债务总额的86%。

据业内人士透露，在近期一系列政策的刺激下，地方债券发行有望进入加速期。

华创证券预计，2018年发行的特别债券总额将达到13，500亿元。如果资金使用充分，8月和9月至少会发行9297亿元，10月大约会发行2700亿元。根据财政部此前的要求，9月份仍将发行至少5500亿元的特种债券；如果9月份和10月份普通债券的剩余发行量平均分配，9月份新发行的债券总额将接近6000亿元。从绝对数字来看，剩余的地方债务主要集中在东部和中部地区。

帮助基础设施投资

今年上半年基础设施投资的下降引起了市场的担忧。兴业证券(601377)指出，地方债务的发展，特别是地方特种债券的加速发行，将推动基础设施投资。

“在地方债券发行加速的背后，积极的财政政策可能会使资金需求再次上升。”兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟表示，事实上，对基础设施融资的需求此前已经反弹。根据中国保险监督管理委员会的网站，7月份基础设施行业新增贷款达到1724亿元，比6月份增加469亿元。如果基础设施投资增速加快，将拉动下游制造业的融资需求。

“据估计，8月至12月，流入基础设施基金的新增专项债务总额约为7200亿元，由此带动的基础设施投资总额可能达到4.3万亿元。不过，考虑到施工进度，这不包括在当年的基础设施投资中。”郭盛证券固定收益分析师刘玉表示，考虑到特殊债务带来的基础设施投资增量，预计后续基础设施投资可能会企稳并适度反弹。