精选层战投机制效果凸显 多家挂牌公司成“抢手货”

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考虑到中小企业的需求和新三板市场的实际情况，新三板公开发行允许发行人引入战略投资者，发挥价值导向效应，促进发行成功。从市场反馈来看，效果是积极的。截至7月10日，已有32家公司申请定向上市并进入公开发行，其中15家已启动战略投资者配售机制，总认购资金近12亿元。

设置差异化锁定期

根据相关要求，战略配售的参与者或战略配售的管理者应具有良好的市场声誉和影响力、强大的财务实力，并认可发行人的长期投资价值。

同时，新三板部分企业的公开发行，允许高管和核心员工通过资产管理计划和员工持股计划参与战略布局，形式灵活。

公开发行对战略布局有比例限制。其中，如果发行股份数量不超过5000万股，战略配售比例原则上不超过20%；股份数量超过5000万股的，战略配售比例原则上不超过30%，超出的原因应充分说明。

从实际情况来看，大多数公司计划发行不到5000万股股票。在上述32家公司中，只有4家公司的发行量超过5000万股。其中，英泰生物共发行了3000万股战略配售股份，占本次发行规模的30%。

为降低集中销售风险，提高参与战略配售的积极性，促进发行成功，新三板对不同主体持有的发行前股份设定了差异化锁定期，对投资者持有的股份设定了差异化销售限制安排。其中，发行人高管和核心员工参与战略配售获得的股票限制为12个月，其他投资者参与战略配售获得的股票限制为6个月。

根据中国证监会发布的指引，上市公司向董事会申请上市，限售股应当符合法律法规和交易所的业务规则。但是，在计算上市公司上市后限售股期时，原则上可以扣除选择层面的限售股期。因此，一旦上市公司在股票市场上市，战略投资者的销售限制期有望缩短。

有许多类型的战略投资者

据《中国证券报》记者报道，在上述15家启用战略投资者定向增发机制的公司中，战略投资者参与意愿较强，发行人选择的初始战略配售数量占本次发行数量的比例已经达到上限。同时，战略投资者的类型很多，包括产业基金、公共基金、证券公司、私募基金等专业投资机构，以及产业链中的上下游企业。

以“背叛”为例，共有10家战略投资者参与了本次公开发行，包括郭芙基金、嘉实基金、招商局基金四大基金产品，北京智联投资有限公司和首正哲普创新投资(北京)有限公司两大私募股权机构，九江天启氟硅新材料科技有限公司，东营澳源工贸有限公司和本质证券。

推动公共基金进入市场是新一轮三板改革的核心措施之一。第一批6只基金规模约为100亿元，可投资于选定的层面。据统计，公共基金已经出现在8家上市公司的名单上。其中，富国基金最为活跃。

具体而言，郭芙基金参与了英泰生物、爱龙软件、背叛、连城数控、冠电国防和泰翔六家上市公司的公开发行。汇天富基金参与了连城数控、瀚博高科技、新安捷的战略认购。嘉实基金和招商局基金也取得了收益。

上市公司有不同的“吸金”能力。一些公司可以赢得几十个竞标，而其他公司只有一个或两个竞标。一些公司赢得了数亿美元的认购资金，而其他公司的认购资金不足1000万元

可以期待更多类型的战略投资者。去年11月，国有股股份有限公司听取了社会各界和市场各方对全面深化新三板改革制度设计和业务规则的意见和建议。其中一项建议是扩大新三板市场的开放，实施境外战略投资者和境外合格机构投资者(qfii)投资新三板。此外，社会保障和保险等长期基金也可以投资于新的第三委员会。