低估值能否再次拉起上涨大旗

本篇文章1390字，读完约3分钟

■记者观察

■我们的记者唐福勇

近日来，低估值已成为资本市场寄予厚望的一种论调。就连新华社也在7月12日发表文章称，“a股估值处于历史最低点。人们还在担心什么？”为了增强市场信心。

众所周知，近年来，美国对华贸易政策的持续影响对中国股市产生了重大影响。上海和深圳股市指数持续下跌，近两年来跌至新低。大多数股票大幅下跌，整体a股估值全面回落，处于历史底部。

数据显示，截至目前，上证综指、深证综指和创业板指数的市盈率分别约为12倍、20倍和39倍。从国际比较来看，中国股市正处于绝对价值低迷时期。上证综指的估值约为美国的12倍，不仅比美国低24倍，而且与新兴市场国家的印度(22.8倍)和巴西(18.8倍)相比也被大大低估。

由于这个原因，尽管最近市场持续下跌，许多投资者已经开始从低估值中寻找支撑的理由。一些机构还认为，在大幅下跌后，a股市场的估值已接近历史底部，并逐渐成为全球股市的估值洼地。从流入a股的外资增加来看，这一点似乎很明显。相关数据显示，沪港通和深港通最近加快了北行资本的流入，4月、5月和6月分别净流入387亿元、508亿元和285亿元，较2017年166亿元的月平均水平有明显提高。

相比之下，国内投资者对市场仍极为谨慎，但他们也在盯着估值的下降趋势。从历史上看，自2000年以来，a股市场出现了四次底部。底部时间为2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日和2016年1月27日。在底部，上证综指分别为998点、1664点、1849点和2638点。由于这个原因，国内投资者也认同当前低估值的价值，但他们在心态和投资策略上不可能真的是积极的。值得一提的是，上证综指在7月9日和7月12日反弹超过2%，截至7月12日收盘，上证综指收于2837.66点，重回2800点以上。

根据目前的市场声音，业内人士普遍预期，a股市场将因前期持续下跌和大幅下跌而迎来新一轮估值修复市场。然而，对于市场将修复多少，似乎没有一致的预期。相反，人们认为大多数将继续波动。他们认为，中美贸易摩擦乃至美国引发的全球贸易冲击在短时间内难以平息，甚至有可能出现起伏。从美国对美中贸易摩擦的升级可以看出这一点。

因此，从全球贸易环境和前景来看，国内投资者很难在a股估值偏低的基础上乐观看待当前国内a股。事实上，不仅中国股市受到影响，包括美国在内的主要市场近年来也经历了持续的股市下跌。

值得注意的是，尽管国际贸易环境的不确定性很难在短期内好转，但最糟糕的时期可能已经过去，下一次持续波动的可能性可能很高。我希望在估值像往常一样触底后，迎来下一轮牛市。这种期望仍然很难实现。在国际贸易环境尚未完全稳定、市场上行势头尚未充分积聚的前提下，a股低估值会限制空的上行趋势，而牛市上行需要多种因素的共同努力。但对于价值投资者和长期投资者来说，低估值无疑是开仓的好时机。

此外，国内投资者也应该看到一些积极因素。例如，近年来，中国资本市场一直在不断管理市场混乱，弥补监管的不足，完善包括发行制度改革在内的制度。同时，还修订了《上市公司重大资产重组管理办法》，完善了上市公司停牌复牌制度和减持制度，引入了投资者适宜性措施，进一步拓宽了外国投资者参与a股交易的范围。中国资本市场正走向规范化、法制化和国际化的轨道。可以预计，在这场风暴之后，中国资本市场将向世界展示一个不同的a股市场。