如何看待期权卖方策略

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在1929年美国股市崩盘后的国会听证会上，期权经纪人霍尔伯特·弗勒(Holbert Fureur)作证说，“期权就像保险。”如今，期权保险的功能已被广泛认可。期权交易中买卖双方代表什么？

根据期权合约的交易方向，我们可以将交易双方分为两类:购买期权的权利方和出售期权的义务方。根据这个标准，我们可以把只涉及期权权利仓库的投资组合称为“买方策略”，把只涉及债务仓库的投资组合称为“卖方策略”。在关于尾部风险的讨论中，期权的卖方通常被认为是短视的群体，他们为了少量的特许权使用费而承担尾部极端风险。

那么，期权卖方策略的风险真的这么大吗？这取决于期权卖方策略的视角及其应用的起点。事实上，期权卖方策略有很多成功的案例，巴菲特购买可口可乐期权的投资方法就是一个很好的例子。

1993年的头十天，可口可乐的市场价格降到了40美元。此时，巴菲特以35美元的行权价格连续卖出了500万份可口可乐看跌期权。第一批300万份期权的平均价格为1.5美元，将于当年12月17日到期。如果可口可乐的股价在12月17日跌至35美元以下，巴菲特将履行他作为期权卖家的义务，但仍必须以每股35美元的价格购买这500万股股票。

如果故事主人公的身份被忽略，乍看之下，这只是一个大胆的冒险，投资者想在可口可乐的底部赌35美元，但对于巴菲特来说，这是另一个故事，他近十年来一直在增持可口可乐的股票。巴菲特一直对可口可乐充满信心，在1993年给伯克希尔哈撒韦公司董事长的信中，他毫不犹豫地称赞了可口可乐。对巴菲特来说，即使以35美元的价格购买股票，也只相当于执行既定的增持计划，没有太大损失。因此，出售可口可乐的看跌期权可以被视为一种攻防兼备的投资策略。

可以看出，对于相同的投资策略，不同的市场观点和投资偏好，评价是完全不同的。另一方面，如果一个特定的市场观点与适当的期权卖方策略相匹配，效果将是积极的。假设看跌期权在开始时没有卖出，对于长期看涨的股票来说，跌破35美元是一个罕见的逢低买入机会，卖出看跌期权不会对之后的现货投资模式产生方向性影响。类似地，除了逢低买入，也可以通过卖出看涨期权来实现反弹。

回到最初的问题，期权购买者通过购买看跌期权来确保现货，这实质上是一种“止损”策略，可以有效地控制投资组合未来的潜在损失。期权卖方策略的实质是一种“获利”策略，即放弃或转移投资组合的潜在未来回报。在行为金融理论中，投资者应严格执行预设的“止损”、“获利”的投资目标，这往往要求投资者增强意志，甚至投入额外的成本，以确保投资按计划进行。然而，使用期权卖方策略可以达到同样的效果，同时获得期权溢价的额外好处。因此，看跌期权是实现“获利”的有效策略。

综上所述，期权卖方为获得特许权使用费而采取的策略确实意味着巨大的风险，需要谨慎对待。然而，基于既定投资计划的期权卖方策略是一个有利的选择。期权卖方的策略应结合投资计划进行详细分析，不得改变其颜色。只要在正确的地方使用，期权卖方策略就能成为投资者实现投资目标的有效工具。