公私募基金投资调研：行情分化凸显机构分歧 选股时代比拼专业定价能力

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记者吴晓彤赵明超编辑于勇

7月6日，上证综指一度跌破2700点，创下本轮调整的新低。当市场低迷时，高级基金经理会看到更多机会。在对上海、广州和深圳的公募和私募基金的深入调查中，记者了解到，许多基金已经在加大对a股的配置。

基金经理认为，市场需要很长时间才能“磨底”，在这个过程中，市场分化将非常严重。在配置层面，a股将全面进入选股时代，这几乎已经成为各机构的一致预期。

悲观滋生机遇

a股市场继续调整。在业内人士看来，除了金融“去杠杆化”和外部摩擦，还有两种风险随着市场下跌而进一步放大:首先，是股权质押。清算的风险；第二，绝对回报投资者在回撤后被动增持仓位。

荣获公募基金20周年最佳投资基金经理奖的东方阿尔法基金公司总经理刘明判断，市场的外部干扰已经基本消化。其次，有必要评估金融去杠杆化的影响，包括其实施强度和速度。他预言，站在当前的时代，不要太悲观。

高益资产董事总经理柳峰一直坚持高位运行。在他看来，a股市场的投资机会正在逐渐出现。据了解，过去两年，柳峰主要集中投资港股。最近几个月，随着a股的不断调整，他开始逐步加大对a股的配置。他表示:“如果a股市场继续调整，将进一步增加购买量。”

景顺长城的刘艳春是一位中长期表现出色的基金经理。在他看来，没有必要过于担心宏观经济。中国正在采取主动去杠杆化，这与危机去杠杆化有本质区别，而且有足够的手段来应对可能的经济下行风险。过分强调宏观风险对股票投资来说意义不大。许多资产负债表稳定、市场现金流强劲的上市公司已经被低估，这可能是目前回报率最高的可投资资产。

长新基金副总经理安云不仅悲观，甚至乐观。“经过近期的市场调整，从估值角度来看，一些白马蓝筹股的估值相对较低，一些成长股和领先股的股价已经回到年初的水平。”

安云认为，目前白马股的估值已经很低，将在第三季度进行估值转换。因为它的收益相对来说更容易衡量，它的估值转换应该更平稳。

展望当前，中欧瑞博董事长吴魏徵表示，一些表现良好的优质股票经历了大幅下跌，进一步的下跌非常有限，但空未来的发展空间和增长潜力都非常大，具有良好的“性价比”。值得注意的是，7月18日，该公司用自己的资金2000万元购买了自己的产品。

行业配置存在严重差异

在机构投资者看来，尽管市场已进入“磨底”阶段，但市场分化将进一步加剧。

吴认为，行业之间和行业内个股之间会有分化。他对industry/きだよだよききききききよききききききききききき1236的发展持乐观态度

“不管什么行业，只有少数优质股票可以出来。即使在金融房地产等加权行业，也只有少数领先股票具有投资价值。此时，有必要测试专业能力。”刘明作出了判断。

值得注意的是，目前的机构在行业结构上存在明显差异。

以今年表现良好的医药行业为例，一些持有头寸的机构仍然非常乐观，而其他没有买入头寸的机构则认为，当“持有基金”的浪潮消退时，也将是“鸡毛遍地”。

业内一位知名私人投资经理直言不讳地表示，制药行业的一些公司被过度追捧，这与2015年的中小股投机没有太大区别。在他看来，许多公司的表现不足以支撑如此高的估值。

“投资不能简单地根据行业属性、股权规模和市场价值来划分。即使在同一个行业，好公司和坏公司也是有区别的。目前，市场盲目按行业进行投资，而投资医药类股并不意味着长期而言是安全的。”

对于房地产类股，机构投资者意见不一。那些看到空的人认为房地产股票的长期趋势不好，每次反弹都是卖出的好机会。然而，看涨者认为，房地产“太大而不能倒”，而龙头企业有投资机会提高集中度。

就新能源汽车产业链而言，很多人认为该产业代表了未来的大趋势，属于战略布局，与国外处于同一起跑线上。看到空的人认为，目前行业的技术含量还不够，一些环节的高毛利率难以维持。

长新基金股权投资部主任叶松认为，金融和房地产等估值较低的行业有机会修复估值，一旦信贷环境好转，预计将有反弹机会。从长远来看，我们对消费和科技创新更加乐观。

他认为，今年下半年到明年上半年是进行战略布局的时候，未来的市场机会主要存在于国内消费、新能源、新材料、半导体、5g等行业的成长型股。叶松认为，国内许多领域的替代进程将逐步加快，下一轮牛市的主流资产仍在陆续登场的过程中。“一些子行业的领先企业已经展现了竞争力。今后，这些龙头企业应在适当的时候逐步挖掘和布局。”

专业定价能力的竞争

以下市场将进一步考验机构的愿景和定价能力。一方面，a股已经完全进入选股时代；另一方面，a股估值体系发生了深刻的变化。