基金重仓食品饮料板块 聚焦业绩稳定龙头

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华创证券

重型仓库的比例有所增加，该部门的价格/性能比变得突出

最近，公共基金宣布了它们在2018年第二季度的头寸。为此，我们统计了第二季度大盘股的情况和餐饮基金的总市值。总体而言，第二季度，餐饮行业的大规模持股比例增加了7.0%，比上个月增加了1.6%，回到了2017年第四季度的水平；所持股份的总市值为1256亿元，比上个月增长28.2%，也恢复到2017年第四季度的水平。

同时，在基金持股前十名中，消费板块有7只股票，分别是贵州茅台(600519，诊断股)、美的集团(000333，诊断股)、格力电器(000651，诊断股)、伊利股份(600887，诊断股)、五粮液(000858，诊断股)

我们认为，食品和饮料行业的头寸指标环比增长有两个主要原因:1 .从行业本身的情况来看，市场担心的是食品和饮料行业的周期底部，尤其是2018年第一季度的白酒行业。但是，随着季度报告的披露，白酒行业的财务指标总体保持了较高的增长，其中高端和次高端品牌稳步增长，本土强势品牌(地产酒)全面提速，逐步消除了以往的担忧，增强了市场信心。2.从行业外部情况来看，在外部因素的影响下，整体市场波动性增大，但消费行业受外部因素影响较小，具有良好的防御属性，配置成本绩效逐渐凸显。

白酒重仓库比重逐月上升，大宗产品重仓库比重持续上升

重仓白酒持股比例大幅提高，重点是增长稳定的一线白酒和增长加速的地产白酒。2018年第二季度，白酒控股的持股比例和总市值较第一季度大幅上升，重仓持股比例为5.2%，比上季度上升1.2%；所持股份总市值为923.9亿元，比上个月增长31%。从细分细分细分行业来看，一线白酒和房地产白酒头寸比例的增加对白酒行业头寸的大幅增加做出了重大贡献。

此外，在第二季度，大量持有大众消费品的比例也有所增加。细分行业方面，持仓较重的乳制品持股比例为1.2%，环比增长0.1%，主要是由于空行业利润枯竭、市场信心逐步恢复以及乳制品配置比例稳步上升。调味品的重型持股比例为0.4%，比上个月增加0.1%。调味品行业持仓比例上升的主要原因是，海天叶巍(603，288股)、中举高辛(600，872股)、安琪酵母(600，298股)、涪陵芥末(002，507股)等子类别龙头企业的基本面表现良好，在各自的子类别中有明确的格局。从中长期来看，他们稳步增长，满足了目前的资金需求，重仓库在调味品行业中的比重仍然合理，空.的配置比例仍有很大提高

今年第二季度，啤酒行业基金头寸比例呈现加速增长趋势，这主要是由于第一季度啤酒行业整体价格上涨的改善预期，以及世界杯预期的提前催化作用，重头寸比例与合理配置比例之间的差距迅速缩小。

重仓股的分化加速了马太效应

总体而言，龙头企业实力雄厚，马太效应突出。其中，白酒行业一线酒稳步增长，房地产酒龙头全面提速，受到基金青睐；在品牌化趋势下，大众消费品行业的龙头企业已经有了一条清晰的产业模式演进之路，空也有了充分的提升，配置成本绩效出现。

贵州茅台:仓位比例大幅上升，确定性溢价特征明显

今年第二季度，贵州茅台基金的大持股比例为2.0%，比上个月大幅上升。同时，贵州茅台的高持股比例和连锁增长率也在白酒行业排名第一。作为最具代表性的中国白酒品牌之一，我们相信今年公司的业绩具有很强的确定性、较高的安全边际和良好的防御性。预计公司将在下半年适当调整成交量和价格策略，为明年的成交量和价格预留空空间。

寇子觉(603589，诊断股):房地产酒的领先地位比例迅速上升

今年第二季度，寇子觉基金的大股东持股比例为0.3%，环比增长0.2%，环比增幅位居白酒行业第二。本公司重大头寸持股比例大幅上升，主要是由于2018年第一季度后市场对本公司的预期不佳，即市场对本公司向省外扩张存在一定的疑虑。未来，随着公司核心产品卡消费升级价格带在省内根深蒂固，省外布局深入，预计下半年基本面将继续改善，具有良好的配置价值。

五粮液:价格控制和价格稳定改革加快

今年第二季度，五粮液基金的高持股比例为1.0%，同比增长0.2%，在a股高持股比例中排名第七，在白酒行业排名第三。公司头寸比例的增加主要是由于公司生产销售改革的加快，以及市场终端建设的增加。与此同时，今年6月下旬，公司开始控制商品并保持较高的价格，经销商的渠道利润有所提高。

顾靖酒厂(000596，诊断单元):房地产酒的加速量已经调整到位

今年第二季度，顾靖酿酒基金的大股东持股比例为0.2%，环比增长0.1%，其持仓比例和环比增长在白酒行业排名第六。得益于消费升级，公司的省级空白色市场不断发展，Gu 5、Gu 8等核心产品的销量加速增长。同时，全国布局稳步推进。此外，公司的成本管理取得了显著的成效，有足够的利润释放空的空间。

顺信农业(000860，诊断单元):产品结构升级在全国范围内得到显著推进

今年第二季度，顺信农业基金的大股东持股比例为0.1%，环比增长0.1%。公司的全国布局继续推进，海外市场占总收入的70%，长三角市场保持较高的增长率，今年仍达到70%以上。同时，公司的经销商渠道利润高，销售人员工资接近市场化，各方面的积极性都有了很大提高，加快了100亿元的目标。

伊利股份:市场信心正在恢复

今年第一季度，伊利股票基金的高持股比例为1.2%，环比增长0.1%。自第二季度以来，公司澄清了虚假谣言，逐步恢复了市场信心，叠加了公司在乳制品行业的领先地位，其配置价值出现。

投资建议

1.酒盘

白酒十年有一个大的增长周期，三年有一个小的增长周期。目前，白酒行业正处于十年大周期的前阶段和三年小周期的后阶段，繁荣仍在继续。这份报告的高增长预计将持续到明年上半年，此后发生转变的可能性很高。

在经营策略上，我们坚持中长期配置表现持续稳定的品种，包括一线白酒茅台、五粮液和洋河(002304)。此外，可以配置目前和未来业绩增长加快的公司，包括顾靖酒厂、口自窖、顺鑫农业、伊利特(600197)等。

2.大众消费品部门

从短期来看，大众消费细分市场的收入增长率开始显现，利润端的改善不明显，处于改善周期的早期阶段。然而，由于竞争和需求因素，该行业将保持10%以上或20%左右的稳定增长。从中期来看，行业格局进一步集中，领先品种的议价能力不断增强，导致业绩稳定性提高。

在经营策略上，建议在预期下跌期增加啤酒板块的配置。啤酒是一个边际改善和增长率预计在未来两三年内将加速的行业，优先考虑重庆啤酒(600132)、华润啤酒和青岛啤酒(600600)。此外，建议配置伊犁、安靖食品(603，345)和觉威食品(603，517)，具有长期持续增长的强确定性。