67家非上市寿险公司上半年近半数亏损

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■我们的记者苏翔宇

最近，随着保险公司偿付能力报告的披露，寿险公司今年上半年的盈利能力也已公布。据《证券日报》记者不完全统计，除安邦旗下上市保险公司和寿险公司外，已有67家寿险公司披露了第二季度的偿付能力报告。其中，盈利34家，总净利润209亿元；33家公司亏损，亏损总额达90亿元。

值得注意的是，今年上半年寿险公司的净利润是分成的。其中，泰康人寿、华夏人寿、阳光人寿、恒大人寿均实现净利润超过10亿元。然而，也有四家保险公司净亏损超过10亿元人民币。在亏损严重的保险公司中，一些保险公司的偿付能力接近监管红线。

67家未上市的人寿保险公司

上半年将近一半的亏损

今年上半年未上市寿险公司的盈利能力可谓“喜忧参半”。

据《证券日报》记者统计，上半年披露偿付能力报告的67家寿险公司中，有34家盈利，净利润总计209亿元；33家公司亏损，亏损总额达90亿元。

从利润分配来看，上半年净利润超过10亿元的有4家；净利润在1亿元至10亿元之间的有19家；有11家公司的净利润在0亿到1亿人民币之间。在亏损的保险公司中，有4家亏损超过10亿元，7家净亏损在1亿元至10亿元之间；有22家公司亏损0亿至1亿元人民币。

泰康人寿、华夏人寿和阳光人寿以净利润排名第一，今年上半年分别实现净利润74.71亿元、30.46亿元和23.88亿元。

从亏损保险公司的角度来看，今年上半年有四家保险公司亏损超过10亿元。据《证券日报》记者报道，在亏损较大的保险公司中，许多保险公司之前普遍投保比例较高，以银行保险为主要保费渠道，其偿付能力在第一季度末或第二季度接近监管线。

例如，今年上半年亏损最高的一家寿险公司亏损18.66亿元，二季度末综合偿付能力充足率较一季度末再次下降，二季度末达到114%，接近100%的监管线。

以另一家今年上半年亏损16.8亿元的寿险公司为例。该保险公司二季度末综合偿付能力充足率为100.34%，较一季度末的112.59%再次下降，接近100%监管红线。

值得注意的是，七家寿险公司的净利润从第一季度的盈利转为第二季度的亏损。其中，龙军人寿一季度净利润为0200万元，二季度亏损为0800万元；陆家嘴国泰人寿第一季度实现净利润1600万元，第二季度亏损1300万元；瑞泰人寿第一季度实现净利润1700万元，第二季度亏损1300万元。

此外，中融人寿、珠江人寿、英达泰人寿、河台人寿和复星联合健康在第二季度实现扭亏为盈。关于扭亏为盈的原因，中融人寿秘书长刁世磊向《证券日报》记者表示，由于公司提出了“规模增长、价值提升、效益领先、创新驱动”的16字转型政策和经营战略，中融人寿扭亏为盈的过程顺利，投资收益增加。

“资产驱动负债”保险公司

成为损失的主要力量

从今年上半年寿险公司的经营特点来看，以往亏损保险公司的大部分业务模式都是“资产驱动负债”，即保险公司首先从投资方寻找资产质量好、符合收益要求的项目，然后通过保费(负债)的快速增长筹集资金。

在“资产驱动型债务”模式下，保费快速增长的途径是销售收入更具竞争力的保险理财产品，如万能保险。总的来说，只要投资方的收入能够弥补承销费用和其他费用，公司就能实现盈利。

然而，近两年来，监管严格限制了金融保险的发展，促进了保险公司的收益保证，鼓励保险公司通过健康保险等长期保险产品的新业务价值的死亡与费用差额来实现保险公司的利润增长。监管环境的变化和保险公司的积极转型，使得普遍保险等理财保险的收入不足以满足许多依靠利差赚取收入的保险公司的需求，而保底保险在短期内还没有形成规模，在运营中造成一定的损失。

例如，瑞泰人寿在偿付能力报告中表示，在这种压力情况下，在未来三个月的现金流预测中，公司整体净现金流量出现资金短缺，主要是由于产品结构转型、万能保险带来的现金流入减少、股票万能保险政策逐步通过退保扣款期，退保带来的现金流出仍处于压力之下。同时，保质产品的销售在发展初期还没有形成销售规模。为应对未来可能出现的资金缺口，资产管理部将配合公司需求，适时进行回购操作或出售流动资产，以满足公司的流动性需求。

事实上，“资产驱动负债”模式是通过利差来驱动保险公司实现利润。保险公司的价值增长通常由三个差异驱动，即死差、利差和费用差，其中主要变量是死差和利差。不同的市场环境下，保险公司价值增长的主要驱动力不同。例如，从2014年底到2015年年中，利润率主导了保险公司价值的增长，自2016年以来，死亡利润率已经超过了利润率，成为保险公司价值增长的更重要的驱动力。

据安信证券研究中心副总经理兼金融行业首席分析师表示:“与专注于股权投资和海外投资的外资保险公司不同，由于政策监管、市场发展成熟度等因素的影响，中国保险公司的股权投资和海外投资比例在很长一段时间内都不会达到外资保险公司的水平。虽然固定收益投资仍将占资产的最大比重，但利差收益的弹性仍主要由股权投资收益贡献。中国保险市场仍处于快速发展的过程中，与发达的保险市场仍有很大差距。从长远来看，空.仍有很大发展因此，长期而言，中国保险公司的价值增长将主要依靠保费的快速增长，即死亡和利润的增长，而不是利润的增长。”

今年上半年，国内保险公司也将重点放在固定收益投资上，股权投资比例较低。据中国保监会最新数据显示，今年前五个月，资本运用余额为155487.46亿元，比年初增长4.21%。其中，银行存款19773.93亿元，占12.72%；债券55280.75亿元，占35.55%；股票和证券投资基金19247.04亿元，占12.38%；其他投资61185.74亿元，占39.35%。

需要注意的是，目前大型保险企业已经通过死亡与费用的差额盈利，但大量中小型保险企业无法通过死亡与费用的差额盈利，整体盈利能力仍然较弱。

以平安为例，在2017年寿险和健康险的新业务价值中，死亡给付和费用给付的比例超过了价差。2017年，平安人寿和健康保险业务中，死亡给付和费用给付的比例约为64%，而利差给付的比例为36%，其中长期保证产品新业务价值的死亡给付和费用给付比例高达75%。

与中国平安相比，《证券日报》记者在今年第二季度末获得了上述亏损保险企业的债券跟踪评级，这表明由于业务转型，保险企业增加了个人保险销售人员和分支机构的网络，导致保单成本快速上升。此外，以前的产品主要是批发支付等财务管理类，退保费用大，投资收益不足，2017年净利润为-17.84亿元。同样，今年一季度，保险公司保费同比下降33.88%，净利润亏损6.85亿元，整体盈利能力较弱。