养老基金稳定市场预期 市场尚处磨底阶段

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截至上周五，两市融资余额约为8664亿元，较上周净流出约100亿元。这是连续第十周出现资金净流出，市场转到低位，养老基金稳定了市场预期。仓位继续下降，底部需要一段时间才能建立。还款率没有下降，债务质量仍处于较低水平。周期性部门融资的流入处于前列。7月和8月，利好政策不断出台，内部因素改善，市场处于底部磨砺阶段，风险偏好处于低位，投资者持仓不宜过重，耐心等待底部形成。

首先，市场转向低水平，养老基金稳定了市场预期

上周，上证指数上涨2%，沪深800指数上涨2.5%，创业板指数上涨2%，两市平均日成交量较上周下降3%。截至上周五，两市融资余额约为8664亿元，较上周约100亿元的净流出减少约1.1%，其中上海股市融资净流出约为60亿元，深圳股市融资净流出约为40亿元。除了周四的反弹和回流，其余都是流出，周一和周二的总净流出为48亿元，周三净流出为28亿元，周四净流入为6亿元，周五净流出约为30亿元。

上周，市场先是下跌，然后上涨。周二，中国证监会宣布批准南方、华夏、嘉实、广发、中行、Boss、郭芙、万佳、中欧、E基金、鹏华、银华、工银瑞信和TEDA宏利等14家基金公司的养老金目标基金。当市场焦点不稳定时，市场预期推出养老基金。特别是，养老基金的风格必须稳定，大多数投资品种属于高股息、低估值的蓝筹股，从长期来看，这些蓝筹股的市值可能超过1万亿元。由此可以看出，蓝筹股的边际资本供给将会大大改善，这将在当前不稳定的市场中起到关键作用，至少会持续下降，稳定市场情绪。

本周上半年，市场从下跌阻力转为低收缩、震荡和反弹。本周下半年，国务院决定成立以总理为首的国家科技领导小组，体现了提升创新能力、从更高起点优化顶层设计、推进自主创新的决心。a股市场反应积极，软件服务和芯片行业活跃，市场风险偏好反弹。

围绕7月31日政治局会议的六个稳定点，国务院和各部委相继出台积极政策，去杠杆化的进程和力度将进行调整，国内和内部环境因素正在逐步改善。19届全国人大四次会议将于10月左右召开，市场将再次期待进一步出台经济改革措施。上周五，外部股市大幅波动，外部不利因素对中国的影响仍未结束。然而，国内积极应对的阻力也在增加，中长期而言，市场正处于磨合期。

第二，该头寸继续下跌，需要一段时间才能见底

上周，融资净流出约为100亿元，高于上周的86亿元，这是自5月最后一周以来的第11个连续周。1月30日至上周五，融资头寸累计净减少2120亿元。融资余额再次回到8600亿元左右。去年6月，蓝筹股上涨带来的融资增加已基本结清。融资处于低位区间。

自2016年以来，每一波阶段性上升市场的累计融资增量将在下一波阶段性下降市场清理后逐渐酝酿出另一个上升市场，低位融资将逐步增加上升市场的存量。然而，今年影响市场的因素是复杂多变的。上证综指突破3000点后，市场风险偏好和仓位下降，低位形成强势底部的时间延长。目前，市场情绪低落，但资本在不断改善。从时间上看，8月和9月将出现短期底部，投资者可以耐心等待。

三是还款率没有下降，负债质量仍处于较低水平

上周，融资购买额为1171亿元，日均为234亿元，与上周日基本持平。上周融资购买金额占融资余额的2.67%，与上周基本持平。融资购买占交易额的7.6%，略高于上周的7.4%。市场的整体收缩出现波动和反弹，去杠杆化的压力继续存在，市场中的激进基金主要是在场外，维持低频交易。

上周，还款额为1270亿元，日均还款额为254亿元，较上周日的平均值增长了1.1%。市场平均维持担保率小幅上升至238%左右，但债务质量水平仍处于较低水平，融资盘偿还率没有明显下降，仍处于尾部再平衡阶段。

上周，融资购买和偿还总额约为2442亿元，较上周下降0.24%，活动大幅减少。

与上周五8906亿元的融资余额相比，周周转率为27.8%，略高于前一周的27.4%。它仍处于低人气阶段，保守和观望情绪占了上风

与两个城市15488亿元的周营业额相比，上周融资交易占15.8%，高于前一周的15.2%。整体市场萎缩，融资偿还规模没有下降，但比例有所上升。

上周五，证券贷款余额约为71亿元，较上周增加了2亿元。过去一个月，证券借贷余额在68亿元至75亿元之间波动，证券借贷增长率下降，买卖速度放缓。

第四，周期性融资板块的资金流入处于前列

上周，最大的板块融资流入是:电子商务互联网1.62亿元，煤炭1.58亿元，钢铁1.24亿元，高速铁路运输1.04亿元，水泥9100万元，旅游服务6400万元，机械3300万元，纺织服装3200万元，电力1200万元和芯片1000万元。

上周，个人股票融资净流入额最高的是:海维信(002415，诊断股票)2.27亿元，BOE 1.78亿元，安信信托(600816，诊断股票)1.09亿元，海螺水泥(600585，诊断股票)1.03亿元，东方财富(300059，诊断股票)。诊断股份)7200万元，中国国际旅行社(601888，诊断股份)6800万元，华能淳安(601699，诊断股份)6700万元，国鑫紫光6500万元，海通证券(600837，诊断股份)6400万元，中国工商银行(601398，

V.市场前景判断

7月和8月，利好政策不断出台，内部因素改善，市场处于底部磨砺阶段，风险偏好处于低位，投资者持仓不宜过重，耐心等待底部形成。