财政政策更加积极！机构连夜加班研读国常会精神

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国务院7月23日召开常务会议，部署更好地发挥财政金融政策作用，支持扩大内需和结构调整，促进实体经济发展；围绕弥补不足、增强后劲、造福民生，确定促进有效投资的措施。 会议提议:

首先，积极的财政政策应该更加积极。

重点是减税和减费。在确保全年市场主体税收负担减少1.1万亿元以上的基础上，将企业R&D费用加扣除比例提高到75%的政策从中小科技企业推广到所有企业。据初步估计，每年减税650亿元。对认定的先进制造业和现代服务业的1130亿元增值税留成和退税，应在9月底前基本完成。加强各方联系，今年加快发行和使用1.35万亿元地方政府专项债券，基础设施建设项目推进初见成效。

其次，稳健的货币政策应该是紧缩和适度的。

保持适度的社会融资规模和合理充足的流动性，疏通货币信贷政策传导机制，落实已出台的各项措施。通过实行账户管理，建立责任制，抓紧落实小额贷款再融资、小微企业和个体工商户贷款贴息等政策。引导金融机构利用减少的资金支持小微企业和市场化债转股。鼓励商业银行为小微企业发行金融债券，免除发行人的持续盈利要求。

三是加快国家融资担保基金投入，力争实现每年增加对15万家小微企业支持和1400亿元贷款的目标。

对小微企业融资担保规模扩大、成本降低的地方给予奖励。

第四，坚决清理“僵尸企业”，减少无效资金占用。

继续打击非法金融机构和活动，保持无系统性风险底线。

几个机构的宏观经济研究人员连夜发布报告称，国务院常务会议提出，积极的财政政策应该更加积极，边际财政宽松是可以预期的，严重去杠杆化的风险将会降低。基础设施和信贷扩张等周期性行业将会有机会。

沈万红源(000166，诊断学)宏观分析师王建:

在经济下行压力加大的背景下，稳定增长与结构调整相结合的政策也需要财政宽松。上半年财政支出缓慢，下半年仍有空.预计基础设施将得到改善，这在一定程度上缓解了经济下行压力。

华泰宏李超团队:

未来，如果政策以扩大内需和稳定基础设施投资为导向，信贷扩张将为周期性行业带来机遇。国务院常务会议呼吁采取更加积极的财政政策，这将有利于未来的基础设施相关产业，基础设施投资的增长率可能会触底反弹。会议提出要引导金融机构确保融资平台公司合理的融资需求。央行此前鼓励银行投资低评级工业债券，城市投资债券也是广义的工业债券，将有利于城市投资债券。

投资宏观张毅平和高明:

中国的例会提出了两点值得特别关注:一是保持适度的社会融资规模，二是疏通货币信贷政策的传导机制。结合代表团最新的监管政策取向和上周五的两会，表外融资对社会融资增长的拖累将在下半年放缓，严重去杠杆化的风险将降低。结构性去杠杆化仍然是当前去杠杆化工作的指导原则。下半年货币政策的主要矛盾焦点不是如何几次降低RRR，而是如何完善政策传导机制。

要改变当前货币宽松、信贷紧缩的分裂局面，需要财政政策和结构性改革措施的配合，仅靠货币政策无法解决这一困境。这正是本次国家例会提出“更好地发挥财政金融政策作用”的意义所在。

根据本次例会的最新政策趋势，预计下半年投资需求将有所改善。一方面，以新动能为主的制造业投资增速将在企业进一步减负后继续回升；另一方面，基础设施投资的急剧下降将会结束，对基础设施投资的需求将会略有改善，私人投资的贡献将会进一步提高，符合消费的“碎石”功能。

太平洋证券分析师杨(601099，诊断):

需求预期继续逆转，钢铁受益更多，而有色金属略有受益。

商品价格主要受供求基本面和流动性的影响，基本面最终取决于需求。本次会议提出支持扩大内需和结构调整，以促进实体经济的发展，延续了RRR今年几次降息的政策意图。然而，国内需求的改善将使钢铁受益更多，而全球定价的有色品种将略有受益。