明星基金经理丘栋荣、傅鹏博＂人往低处走＂ 胜算几何?

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明星基金经理“人往低处走”新环境，新公募获奖几何？

红色财经文本/王伟

自2018年以来，公共基金经理的辞职再次出现。在过去，明星们通常选择“抛弃公众，走向私人”；然而，上半年离职的基金经理“私有化”的意愿逐渐减弱，包括邱东荣和傅鹏波在内的明星基金经理选择加入或筹备新的上市基金公司；邹伟和其他前明星也向他们的新主人发布了产品。面对前明星基金经理的新作品，投资者应该投资吗？

跳槽明星基金经理经常遭遇“滑铁卢”

不可否认，基金经理的个人经验、对投资的理解和综合能力在基金投资中起着非常重要的作用。投资能力强的基金经理往往能给持有人带来更多超额回报。这些历史业绩突出的明星基金经理的动向也受到了市场的广泛关注。

然而，对于基金经理来说，跳槽不一定是件好事。许多公众明星基金经理在换了位置后崩溃了，很难展示他们以前的辉煌。最近的一个例子是东吴基金的彭敢，他曾是宝应基金的明星基金经理，在转投东吴后，他的业绩遭遇滑铁卢。彭敢在东吴的就业优势为-18.09%，在东吴双三角的就业回报优势为-22.01%。与当年管理宝应新价值、优化宝应资源创造的110%以上的回报率相比，他的业绩大幅下滑。

原因可能与他一直偏爱成长型股票有关。在宝应基金中，彭敢通过投资高成长性企业和新技术取得了良好的业绩。去年7月在东吴基金上任后，他大规模更换了东吴嘉禾的尴尬股，选择了均匀增长的概念。然而，考虑到当时的市场形势，彭敢当时并没有涉足热门蓝筹股领域。截至2018年，执掌该公司的两只基金仍表现不佳，而作为重仓股的智运、金鑫诺和汉发动力等股票在第二季度均下跌逾20%。

刘宏辉就是一个类似的例子，他从丰收基金转到了诺安基金。然而，不同的是，刘宏辉在过去两年管理嘉实研究选择时获得了71.38%的回报率，但在他进入诺安基金后的七年时间里并没有延续他之前的成就。在他任职的七年中，诺安增长混合公司和诺安价值增长混合公司的就业回报率分别只有3.43%和12.65%，低于同类公司的平均水平。目前，刘宏辉不再管理诺安的增长组合，他对仍在掌控中的诺安的价值增长，在第二季度继续关注医药和科技行业。然而，随着医药行业的回调，该基金自7月以来已下跌近10%。

明星背后的团队力量不容忽视

事实上，许多明星基金经理都取得了出色的业绩，他们背后的团队扮演着非常重要的角色。这些明星基金经理在跳槽前的出色表现似乎在很大程度上取决于以前公司的独特资源、组织文化、网络和同事。然而，当他们加入一个新的环境时，这些重要的依赖因素要么不复存在，要么呈现出完全不同的面貌，从而产生完全不同的结果。大型基金公司的运作与整个投资研究团队密切相关。上述明星基金经理在退出大规模公开发行后，失去了原有的投资研究平台，业绩明显下滑。

相反，一些中小基金公司的明星基金经理在到达大平台后可以继续保持优势。例如，从新华基金走出来的曹明昌，就被中欧基金的事业部制所吸引。目前，他管理的中欧价值发现、中欧潜在价值和中欧繁荣的沪港深市排名都在同类企业的前十位。从中国农业银行跳槽到郭芙基金的魏伟在任职期间实现了50.18%的混合增长，而他在郭芙基金的富国低碳环保混合股和富国新兴产业股的回报率分别为128.43%和20.30%，远高于同类股票的平均水平。

明星基金经理为投资做出了巨大贡献，但投资团队远比个人更可靠、更重要。在当前的基金行业，大多数长期业绩突出的基金公司都配备了实力出众的投资研究团队，华夏基金拥有100多名投资研究人员。嘉实和其他公司也建立了极其稳定的团队。正是依靠稳定的团队，这些公司才不会因个人变化而导致基金业绩大幅波动。在前一个例子中，刘洪辉离开后，收获研究被张选中？|接手，虽然短期内有所调整，但最后一个呢？|已经完成了成功的转型，在他的四年任期内回报率为168.49%，远远超过了80.18%的平均水平。

另一方面，即使股权团队不占主导地位的基金公司能够凭借明星基金经理获得良好的业绩，从长远来看，明星基金经理一个接一个离开后，产品将逐渐开始下沉。当时，新华基金在业内独树一帜，专注于股票投资。王卫东、崔建波和曹明昌都是业内明星基金经理。然而，在王卫东和曹明昌离开后，缺乏团队训练留下了人才缺口。尽管新华基金提拔了许多新人，但它也从其他行业挖了一些人才来填补空缺。效果仍然不太令人满意，公司也是如此。

过去两年的数据也反映了团队的积极作用。统计显示，基金经理离职后，2017年全年参与“换将”的基金变化不大，整体排名相对稳定。然而，出现了一批新的优秀基金公司，如嘉实基金的谭力，其管理的嘉实新消费、嘉实价值优势和嘉实沪港深港通都在市场低迷的背景下获得了正回报，嘉实新消费的就业回报率甚至达到了41.63%。然而，中小型基金公司更容易出现业绩下滑。新基金经理上任后，中信建投瑞信、摩根士丹利的多因素战略和中国农业银行的研究选择分别下降了33.39%、25.89%和26.18%。

2017年，爆发式基金的热潮开始出现，销售渠道和投资者都偏好明星基金经理管理的产品。正是利用投资者对明星基金经理的高度关注和认可，一些渴望实现规模增长的中小基金公司利用明星基金经理的知名度和号召力提出了营销策略，并聘请了历史业绩良好的基金经理担任新基金的基金经理。然而，明星基金经理的出色表现离不开背后公司投资研究团队的支持。新基金公司乃至新成立的基金公司的投资研究体系还不完善。如果投资者押注一两位明星基金经理，他们将面临巨大风险。