可转债接连破发 投资者申购热情骤降

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事实上，可转换债券市场最近一直处于低迷状态，上市首日违约已成为本月的常态。

分析师认为，当前市场避险情绪升温，股权资产表现疲弱，a股可转换债券调整符合市场预期。然而，随着股票市场估值优势的增加，可转换债券的底部已经基本出现，空进一步向下调整的空间有限。建议投资者等待股票稳定下来，然后逢低配置。

我们的记者赵阳

a股市场的持续下跌也导致了可转换债券市场的同步下滑。

8月21日，开发可转换债券上市的第一天，开盘价只有90.1元，明显低于面值100元。前一天，恒和可转换债券和winne可转换债券也在开盘的第一天就出现了突破。到目前为止，本月上市的所有八只可转换债券都在同一天破产。

可转换债券二级市场的低迷已经反映在一级市场上。近年来，网上申请可转换债券的投资者数量大幅下降，甚至出现了大量的放弃行为，导致了一级发行的可转换债券持续大规模承销。

市场人士表示，最近，新上市的可转换债券纷纷破裂，主要是因为市场的悲观预期过度抑制了溢价，这可能在短期内继续。但是，可转换债券仍然具有良好的配置价值，特别是在中期，股市估值已经见底，随着未来股市的好转，可转换债券市场有望迎来一个转折点。

二级市场经常崩溃

8月21日，凯发可转换债券上市，明显低于开盘时的发行面值，收盘时为91.152元，下跌8.85%。8月22日，凯发可转换债券价格再次下跌，收于90.301元。

8月20日上市的两种可转换债券，即恒合可转换债券和温尼可转换债券，在上市当天跌破面值。在接下来的两天里，恒合可转换债券小幅波动，而温尼可转换债券则连续两天上涨。截至8月22日，温尼可转换债券收于100.07元，价格勉强超过票面价值，而恒合可转换债券收于91.70元，仍明显低于票面价值。

事实上，可转换债券市场最近一直处于低迷状态，上市首日违约已成为本月的常态。截至8月21日，8月份上市的可转换债券有8只，无一例外都低于上市首日的票面价值。其中，凯发可转换债券和横河可转换债券上市首日大幅下跌，跌幅超过8%。

统计数据显示，今年上市的可转换债券有50种，其中22种已经破产，占40%以上。8月份上市的可转换债券在上市的第一天就全部破产。从二级市场目前的交易价格来看，截至8月22日收盘，在可交易的96只可转换债券中，有51只可转换债券的价格低于100元的面值，11只可转换债券的价格低于90元。

事实上，可转换债券市场的低迷更受股市拖累。8月17日(上周五)，上证综指收于2700点以下，收于2668.97点。尤其是，越来越多的股票价格跌破净资产的票面价值，这进一步引发了人们对未来市场的担忧。

一级市场正处于低迷时期

可转换债券二级市场走势不佳，一级市场已有初步迹象。

今年以来，a股上市公司的再融资数据显示，在固定收益、配股和可转换债券等几种再融资方式中，可转换债券的融资规模相对于市场有所上升。然而，在这种增长的背后，是订户数量的急剧下降和承销商的大规模承销。

数据显示，8月13日购买蓝盾可转换债券的收益率达到1.27%，至少购买了12只顶级可转换债券。8月6日购买的曙光可转换债券的收益率超过1.9%，万顺可转换债券的收益率达到1.72%。

一些分析师认为，可转换债券成功率大幅上升的直接原因是越来越少的投资者愿意购买。例如，网上winne可转换债券和曙光可转换债券只有约7万个有效认购户，今年6月约有20万个认购户。更明显的对比是，去年可转换债券购买规则改为信用购买后，人们购买可转换债券的热情一度大幅上升。实达可转换债券和小康可转换债券的有效网上认购数量已超过500万，水晶可转换债券的网上认购数量也已超过700万。与此前的认购高峰相比，数万名认购投资者仅占高峰期的1%。

投资者的购买热情骤降，导致可转换债券承销商大量承销。据统计，湖广可转换债券发行规模为17.3亿元，主承销商销售额为5.82亿元，承销比例高达33.55%。湖广可转换债券也成为今年承销金额最大的可转换债券。此外，曙光可转换债券发行规模为11.2亿元，主承销商承销3.6亿元，承销比例约为32%；海曙可转换债券承销金额为4.01亿元，承销比例为13.37%；万顺可转换债券承销商承销2.63亿元，承销比例为27.68%。

配置价值逐渐凸显

可转换债券又称“可转换债券”，是一种特殊的公司债券，具有在特定时间和特定条件下转换为普通股的权利，具有债权和股权的双重特征。信誉意味着，像其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有到期债券并收取本金和利息；股权意味着可转换债券在转换成股票之前是纯债券，但在转换成股票之后，原来的债券持有人从债权人变成了公司的股东。

自1月底a股市场开始下跌以来，上证综指已下跌逾25%。与此同时，可转换债券市场持续下跌，沪深可转换债券指数也从1月底的310点继续下跌。截至8月22日，沪深可转换债券指数收于282点。

分析师认为，当前市场避险情绪升温，股权资产表现疲弱，a股可转换债券调整符合市场预期。然而，随着股票市场估值优势的增加，可转换债券的底部已经基本出现，空进一步向下调整的空间有限。建议投资者等待股票稳定下来，然后逢低配置。

天丰证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，虽然股市低迷，但可转换债券仍具有良好的配置价值。首先，在持续下跌后，正股的估值已经降至相对较低的水平。沪深300的估值已经回到了2016年崩盘时的水平，而且已经有了很高的安全边际；从绝对价格来看，随着当前可转换债券的扩张，出现了不少中低价位的可转换债券，这意味着bonds/きだよ可转换债券的利润不小。其次，自2004年以来，可转换债券的转换时间一般为2.06年。从时间角度来看，转换不会等待很长时间。主要原因是a股走势与政策关联度较大，容易形成全面牛市。

显然，可转换债券市场的一些目标也将受益于边际改善，低可转换债券头寸可以适当提高至中性，但应该强调的是，仍然没有必要过于激进。这背后的原因主要包括两点。首先，目前的股票目标已经覆盖了所有行业，而可转换债券可以充分享受股票板块的短期反弹利好。然而，中期而言，股市仍存在许多不确定因素。在整体溢价较高的背景下，你可以对可转换债券更有耐心；第二，具有低保险费率和足够灵活性的目标数量仍处于较低水平，这取决于可供选择的目标数量，因此投资者应保持清醒的头脑。