通胀预期对金融市场影响几何

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我们的记者赵阳

最近，在多种因素的影响下，通胀预期再次升温。

从租金价格上涨到国际油价上涨，一系列因素同时出现，增加了各方对未来通胀的担忧。

这些因素会推高通货膨胀吗？它将如何影响未来的金融市场趋势？

在这方面，市场机构仍然存在分歧。根据另一项分析，根据7月份的经济数据，没有产生强劲通胀预期的土壤，目前的预期高于现实。一旦目前租金和工业产品价格的上涨放缓，通胀预期也可能下降。

多种因素扰乱了通胀预期

根据国家统计局此前发布的数据，7月份cpi同比增长2.1%，自3月份以来已恢复到“两次”。生产者价格指数同比上涨4.6%，并从上月4.7%的高点缓慢回落。cpi和ppi都略微超出了市场预期。

分析指出，7月份cpi的特征之一是食品价格停止下跌和上涨，达到近三个月来的最高水平。7月份的极端天气导致新鲜蔬菜价格环比上涨1.7%，结束了此前连续4个月的环比下降，这影响到cpi环比上涨约0.04个百分点。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，从2014年至2108年山东蔬菜价格指数来看，这些年来蔬菜价格从7月到9月一直在持续上涨，今年的季节性因素也不例外，但今年的蔬菜价格指数高于过去几年同期。

此外，近期一些城市房租价格上涨，不仅引发了房地产市场的广泛讨论，也在一定程度上推高了市场的通胀预期。

根据华创证券的研究报告，租金上涨对通货膨胀的影响主要是通过两条途径实现的:第一，租金在cpi住宅分项中直接反映在出租房租金中，从而直接影响cpi。第二，目前中国的人口红利正在逐渐减少，租金带来的生活成本上升将会传导到工资水平，使工资水平被动上升，这无疑会导致企业成本上升，从而提高生产价格。

另据分析，近期一线城市租金上涨扰乱了市场通胀预期，但近期租金上涨可能有中介控制住房和引导租赁市场价格上涨预期的影响因素。在全国其他城市地区，短期租金快速上涨没有基本的逻辑。在消费物价指数结构中，租金和住房之间有很强的相关性，住房主要包括租金和水电。然而，价格监测局的抽样点分布在全国各地，租金消费价格指数呈现稳定趋势，去年平均为+2.9%，今年1月至7月为+2.7%。根据分析，短期租金不会对通胀上升构成明显威胁。

此外，地缘政治因素可能推高油价，超出预期，这也被认为是2018年中国值得关注的宏观风险之一。当然，有分析师表示，在俄罗斯、沙特等欧佩克国家同意增产的背景下，基本面因素并不支持油价继续大幅上涨，短期内油价继续快速上涨的风险不大，油价上涨对cpi的影响暂时可以控制。

金融市场影响的几何

通胀预期上升将影响各方对未来货币政策和金融市场趋势的判断。为此，在最近对股票市场、债券市场和期货市场的分析和评论中，通货膨胀预期因素被许多机构反复提及。

从股市来看，a股市场近期仍徘徊在低位，沪深股市交易量不高，表明市场投资者情绪低落。根据制度分析，从目前的市场来看，股票市场具有很大的估值优势，这对中长期基金，尤其是大盘股蓝筹股具有吸引力。目前，资产回报率高，而市场利率逐渐下降，a股风险偏好增加。另一方面，我们也应该看到，企业违约增加、外汇市场持续贬值和通胀预期上升，导致投资者的谨慎情绪上升。

然而，通胀预期背后是一些产品的价格上涨，这也让一些分析师看到了潜在的博弈机会。天丰证券分析师李悟建议关注通胀机会。

从债券市场的角度来看，债券市场最近经历了震荡和调整，收益率上升。分析显示，这一波债券市场的调整引发了加速地方债务沉重量的供给压力，而不断上升的通胀预期也显著抑制了债券市场。

华创证券分析师王表示，目前，10年期国债收益率已基本回到前期高点，但当前市场环境发生了重大变化，如资金宽松、通胀预期升温、悲观经济预期恢复、股市底部成交量大幅飙升等。这些因素都不利于利率再次下行，反而会增加利率上行的压力。通胀预期的反弹将推高长期利率，而通胀预期是一个长期变量。一旦它上升，可能需要很长时间才能下降。

中泰证券分析师齐升认为，下半年通胀仍处于适度水平，合理充裕的货币供应量对cpi的影响有限，这将有效支撑第三季度发行地方债券的压力，同时将金融市场资本价格保持在合理水平。更重要的是，当前资产价格反映的通胀预期已经超出了现实。随着市场担忧的逐步化解，期限价差将得到修复，债券市场持续改善的趋势并未被打破。