降准资金到位 资金面料先松后紧

本篇文章1164字，读完约3分钟

据业内人士透露，在RRR减息、政府债券发行与支付、企业季度纳税等因素的综合影响下，10月下半月的资本结构将呈现先宽松后收敛的变化，本周将是本月资本结构最宽松的时期。

15日，最新的RRR目标削减正式实施，约1.2万亿元的资金被释放。在对冲到期的mlf后，更多的低成本基金被释放。据业内人士透露，在RRR减息、政府债券发行与支付、企业季度纳税等因素的综合影响下，10月下半月的资本结构将呈现先宽松后收敛的变化，本周将是本月资本结构最宽松的时期。

降低标准和实施omo继续停止

今年第四次定向RRR减排于10月15日正式实施。央行没有进行公开市场操作，到期的多边基金也没有展期。这是自9月26日央行暂停公开市场操作以来的第11个连续工作日。

15日是法定存款准备金支付退款日期，在本月中旬，金融机构可能面临一定数额的存款准备金。此外，15日还偿还了250亿元国债。与前一周相比，影响流动性的因素较多，但总体而言，RRR减持释放的资金足以吸收mlf到期、金融机构支付、政府债券发行和支付等因素的影响。

15日，市场基金延续上周以来的宽松趋势，货币市场利率保持低位。关于银行和存款之间的质押式回购利率，隔夜回购利率下降约6个基点至2.36%，代表性的7天回购利率保持稳定在2.60%，较长期的1个月回购利率下降近3个基点至2.59%。

空房基金的下调利率是有限的

自上周以来，银行系统的流动性一直很充足，此次RRR降息释放的增量资金相当可观，预计将进一步提高流动性水平。

数据显示，本周，4515亿元的mlf到期，另有1500亿元的中央国库现金存款到期，没有中央银行反向回购到期。前者已被确定不再继续，而财政部尚未发布新的国库现金存款操作指令，因此近期不太可能开始新的操作。根据风能数据，本周支付的地方债务和国债总额约为2100亿元。

综合考虑，在外汇流量没有较大变化的情况下，偿还到期mlf后，此次RRR降息释放的剩余部分资金足以对冲法定准备金支付、国债现金存款到期、政府债券发行支付等因素的影响。短期流动性将进一步改善，资金将变得更加宽松。

在这种情况下，央行不太可能重启公开市场操作。在假设公开市场操作继续停止的情况下，政府债券的发行和纳税期将在本月下半月逐步消耗RRR降息释放的增量资金。

10月是传统的大纳税月，这往往导致财政存款大幅增加。2016年和2017年10月，财政存款分别增加6821亿元和10500亿元。虽然本月纳税期较晚，与月末财政支出部分重叠，在一定程度上可以缓解财政税收对流动性的干扰，但24日纳税高峰期前后的纳税额不能低估。

业内人士预计，货币市场的流动性将在本月22日左右再次趋同。从整个月来看，银行体系的总量变化不大。因此，在经历了上周的快速下降趋势后，空货币市场利率的进一步下降趋势应该是有限的。