社保基金资产配置范围料扩大 持续高增长标的受青睐

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目前，沪深两市上市公司半年度报告已基本披露，前十大流通股股东的数据揭示了机构的行踪。数据显示，社保基金已出现在736只股票中；第二季度，社保基金增加了189股，增持了155股。

分析师认为，社保基金偏好业绩持续高速增长的上市公司，并重视收益估值的匹配度。随着金融开放和创新的加快，投资品种的数量不断增加。预计社保基金在风险控制的基础上，未来可能扩大资产配置范围；同时，增加海外投资比例，寻求全球资产配置的最优策略也是可能的。

持续高增长目标受到青睐

根据已发布的上市公司半年度报告，第二季度社保基金总市值为1927亿元，比第一季度的2383亿元减少456亿元，降幅为19.14%。值得注意的是，第二季度所有a股下跌了13.46%。

华中证券(601375)研究所策略研究员林思山表示，社保基金在第二季度增加了155只股票，仅比第一季度的107只增加了一倍。从上证指数估值处于历史底部、宏观经济总体稳定、a股增速仍保持两位数高增长的现状来看，社保基金二季度同比增幅在一定程度上反映了对处于中长期市场底部的认识。

从板块配置偏好来看，林思山表示，第二季度新股的分布比第一季度更加均衡，主板占52%，较第一季度的63%大幅下降。创业板增持股比例由一季度的16%上升至27%，中小板比例上升21%，与前期持平。这与今年更加平衡的市场风格是一致的。

在行业配置方面，林思山认为，第二季度社保资金配置最大的股票集中在化工、医药、电子和计算机行业。总体而言，目前化工、医药行业利润增速保持高速增长，电子计算机基础已经见底，表现出自下而上的增长趋势，各行业估值风险偏好持续下降，普遍低于历史平均水平，投资成本表现良好。

在具体股票层面，林思山表示，社保基金更青睐业绩持续高速增长的上市公司，并重视收益估值的匹配度。在增持的155只股票中，85%的股票在半年度报告中报告了积极的结果。从最近发布的半年度报告的盈利能力来看，第二季度增持股票的净资产收益率普遍好于前期，平均净资产收益率从第一季度的3%上升到半年度报告的7%，利润增长率中值为38%，估值中值为31倍，显示利润估值的高度匹配。

继续稳健的投资风格

四川金融证券研究所所长陈力认为，社保基金头寸受科技和价格上涨的影响，大多是盈利性行业或公司，侧重于长期投资和价值投资，相关标的股权流动性较好。

天丰证券策略师许认为，社保基金被称为“最聪明的基金”，其入市时间和配置目标对市场有一定影响。

“社保基金头寸的走势预计将与市场中长期走势保持一致，持股特征仍将是一种稳定的价值投资风格。”林思表示，考虑到国内经济正处于转型时期，战略性新兴产业和消费升级是国家可持续发展的希望。因此，a股市场相关行业的投资机会应该是中长期的配置方向。此外，在产业集中度不断提高、保持强势的背景下，行业领导者的配置价值越来越突出。

林思山表示，社保基金持股比例最高的行业公司总数集中在稳定的银行业，以及餐饮、休闲服务和医药等大型消费行业；持股比例最低的是国防工业、通信、非银行和周期性波动较大的行业。从市场价值相对自由流通的行业比例来看，社会保障基金多年来被过度配置，消费稳定，配置周期短，且为军工行业。

引领价值投资理念

林思山认为，社保基金的最新市值为1924亿元，仅占所有机构持有的18.42万亿元的0.1%。其地位的变化不会对市场产生太大的影响，但社保基金的长期价值投资概念与外资相似。从摩根士丹利资本国际进入台湾、韩国等新兴市场后的市场变化来看，股市的波动性和换手率将下降，估值中心也将下降。投资风格将变得更加理性和成熟，股价的涨跌将更多地由利润贡献

对于未来社保基金的投资策略，许认为，近两年来，市场风格更加一贯偏向蓝筹市场，今年以来，增长风格逐渐变为回归，社保基金的投资策略将朝着均衡配置的方向发展。陈力认为，社保基金将保持稳定的投资风格，以保持和增加基金的价值。

林思山预测，长期投资理念可以创造社会财富，增加国民福祉，这与社保基金作为国家战略储备基金的定位是一致的。未来，随着金融开放和创新的加快，投资品种将会增加。在风险控制的基础上，社保基金可以扩大资产配置范围，分散风险，追求收入的多元化和稳定性。随着海外发达经济体的不断复苏，社保基金可能会增加海外投资比例，寻求全球资产配置的最优策略。

据一位资深市场分析师表示，对于投资者来说，社保基金的状况大体上代表了过去一个季度的情况。如果选择以下策略，其参考意义有限。投资者应结合其他因素做出综合判断，不要盲目跟风买入。