黑天鹅频现 私募教你几招规避术

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记者曲红艳编辑李剑锋

今年以来，市场上黑天鹅事件频频发生。投资者应该如何避免这些风险？近日，很多知名私募在接受Be采访时表示，在牛市中，黑天鹅事件带来的负面影响将很快被市场消化；然而，在疲软的市场中，黑天鹅事件将对相关股票产生持久的负面影响。疲软的市场应该布局最确定的股票，避免易受黑天鹅攻击的股票，如高估值、糟糕的公司治理和紧张的现金流。

最近，苹果产业链中的个股大幅下跌。悦榕投资的总经理翟景永认为，估值过高是近期相关行业暴跌的核心原因，市场只是在寻找下跌的借口。

分析师认为，尽管苹果的市值已经超过1万亿美元，但其估值并不高，静态市盈率只有14倍左右，而a股苹果产业链股票的市盈率往往是30-40倍。虽然海外因素出人意料，但明显偏高的估值使a股苹果产业链股票无法承受动荡。

备受机构追捧的医药类股最近也进行了调整，医药类股在过去两个月下跌了近20%。长胜生物和华海药业(600521)遭遇的黑天鹅事件是医药板块整体回调的诱因，但医药板块估值偏高也是不争的事实。

正如高仪资产董事长邱国禄所说，在当前的市场条件下，安全边际有两个来源:一个是稳定的基本面，另一个是低估值。

避免过于关注短期利益和糟糕的公司治理的公司是众所周知的私募的“闪电保护技术”之一。一位私人股本投资者表示，公司治理的缺陷，如缺乏现代企业制度、过于重视家族管理、缺乏对环境和用户的尊重，将增加黑天鹅事件发生的可能性。因此，除了关注公司的商业模式和盈利能力外，还应该关注公司治理和公司文化。

根据上述私人投资者，无论是好公司还是坏公司都不会有基因突变。如果一家公司长期重视客户、股东和员工的利益，重视环境保护，那么公司未来很有可能继续改善。但是，如果一家公司在历史上有不良记录，即使其短期业绩飙升，投资者也应该三思。只有从更长的时间维度考虑一个公司，才能避免“踩雷”的发生。

避开现金流紧张的股票也是私募的一项重要“闪电保护技术”。上述私人投资者表示，在疲弱的市场中，应该避免出现现金流紧张的公司。

所有成功的企业，比如苹果和亚马逊，都有令人羡慕的长期自由现金流。即使发生黑天鹅事件，现金流充裕的企业也有更强的抗风险能力。

正如一位私人股本投资者所说，只有当你的投资组合足够稳定和强劲时，你才能在风暴预警中从容应对。