债转股也是门赚钱活 五大实施机构半年净赚7亿

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记者钱伟编辑陈郁

据说，签署债转股计划比得到它容易。我从来没有想到五大执行机构已经悄悄地赚了钱。

《上海证券报》记者从今年上市银行半年度报告中发现，工、农、中、建、交五大银行的市场化债转股机构在报告期内实现净利润7.23亿元。

上述执行机构专门从事债转股业务，是本轮市场化债转股的主力军。在业内人士看来，尽管目前项目落地存在多重困难，但已经取得了实质性进展。其次，要进一步完善支持机制，协调各方目标和利益，加快债转股项目落地。

半年净利润超过7亿元

作为供应方改革中去杠杆化和降低产能的重要措施之一，新一轮以市场为导向的债转股始于2016年。

此后，中国银行金融资产投资有限公司(中银资产)、农行金融资产投资有限公司(农行投资)、工行金融资产投资有限公司(工行投资)、建新金融资产投资有限公司(建行投资)和交通银行金融资产投资有限公司(交行投资)相继成立，试点开展债转股及配套业务。

上述五个主要执行机构自2017年下半年以来一直在运作，现在都在盈利。根据半年报数据，截至2018年6月30日，上述五大执行机构总资产均超过100亿元，上半年净利润分别为1.64亿元、1.17亿元、2.73亿元、3100万元和1.38亿元。

债转股，简单来说，就是将债权转换为股权，这是不良资产的处置方式之一。它不仅可以帮助企业去杠杆化，降低负债率，缓解经营压力，还可以帮助银行降低不良贷款率。

一位不良资产市场人士告诉记者，从目前的落地情况来看，市场上一般有两种运作模式:一是执行机构直接将债转股对象转换为股权，即债转股；第二是发行股票来偿还债务，并通过设立基金来参与债转股。

据记者了解，债转股基金的具体运作情况大致如下:银行债转股实施机构与签约项目方共同投资(资金来源于银行融资、信托基金等)。)设立有限合伙基金，以股权替代债转股项目中的债权。在基金存续期间，本行执行机构通过股权分红获得固定收益，或通过股权提取获得收益。根据登陆项目的情况，普通基金的期限为5年，可酌情延长，预期回报率约为5%至15%。

“从落地项目来看，发行股份和偿还债务的模式所占比例相对较高，主要是因为在这种模式下，执行机构可以选择关注类或正常类，所募集的资金可以选择设立有限合伙制基金模式，这样操作起来更方便。”东方金城金融业务部副总经理李希向记者解释。从盈利模式来看，我行的债转股子公司还可以开展同业存款、贷款交易、用自有资金购买政府债券或其他固定收益证券等业务，以获取投资收益。

目前，上述五家执行机构已经签署了价值数千亿元的项目，大多是高负债、高前景的优质企业，这些项目正在逐步落地。以建行投资为例，签约金额和落地金额分别为6400亿元和1105亿元。

既有可观的项目收入，也有自营资本投资收入，五大执行机构在今年上半年实现盈利是理所当然的。

这个项目在落地时仍有困难

当然，未来是光明的，道路是曲折的。在这一轮以市场为导向的债转股中，最大的问题是资金到位率低，项目到位率低于预期。

据国家发展和改革委员会披露的数据，截至今年6月底，市场化债转股签约金额达到1.72万亿元，到位资金3469亿元。根据这一估计，资本利用率仅为20%。

“以市场为导向的债转股项目确实存在容易签约、难以落地的普遍情况。”李希说，造成这种情况的主要原因是:一是配套政策有待完善；其次，债转股机构存在一定的观望情绪，或者出于风险原因，在选择债转股目标时较为谨慎；最后，债转股企业存在观望现象。

从上述债转股基金模式的运作中，不难发现资金来源、定价、退出、风险等。都是项目登陆的关键问题。

中国银行业监督管理委员会今年6月发布的《金融资产投资公司管理办法(试行)》中，融资渠道有所放宽。

然而，记者了解到，融资仍然存在一些困难，银行和债务企业之间的要求往往不一致。对银行来说，这实际上是一种风险投资。对于企业来说，银行的一些要求可能不会大幅度减轻企业的负担。

债转股项目难以落地，项目工期、风险和效益的匹配度可能不高。“根据公开信息，本轮债转股主要集中在钢铁、煤炭、化工和设备制造等行业。这些行业周期性强、风险高、回报不确定性大。一些债转股机构仍持观望态度。”李希认为。