社融规模或触底 机构乐观看待A股行情

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一些银行家表示，贷款利率高于前两个月。尽管规模略有增加，但各机构已逐渐开始有新的表外融资项目。在此背景下，一些机构认为，信贷宽松的变化可能成为决定机构资产配置的重要变量，a股市场第四季度趋于乐观。

据业内人士透露，9月份，社会融资的规模可能在股票增长和增值方面进一步扩大。现在，社会融资的规模已经显示出触底和稳定的迹象，这种迹象可能会得到进一步修复。一些银行家表示，贷款利率高于前两个月。尽管规模略有增加，但各机构已逐渐开始有新的表外融资项目。在此背景下，一些机构认为，信贷宽松的变化可能成为决定机构资产配置的重要变量，a股市场第四季度趋于乐观。

增加信贷供应

根据央行近日发布的数据，截至8月底，社会融资规模存量为188.8万亿元，同比增长10.1%。8月份，社会融资规模增加1.52万亿元，比去年同期减少376亿元。

总体而言，8月份社会融资规模数据有所改善。从股权结构来看，表外融资增速继续下降，但下降速度有所放缓，表内贷款、公司债券和地方债券增速均有所回升。最近，资产负债表内外的融资状况都略有改善。

就表内信贷供应而言，一家大型银行的相关业务负责人告诉《中国证券报》(china securities journal)，最近很明显，资金相对宽松。小微企业信贷投资不是一蹴而就的，因为小微企业的整体信贷能力、还款能力、还款意愿和还款质量都是大企业无法比拟的。南方某银行公司部负责人表示，从8月份开始，贷款利率可以按照基准利率发放，贷款额度已经放宽，主要用于支持制造业和高新技术企业融资。

“在政策的引导下，下半年信贷供应规模可能会高于以往，这将导致信贷供应增速加快。”中泰证券固定收益首席分析师齐升指出。

在表外融资渠道方面，在新的资产管理条例配套规定出台后，一些机构逐渐开始有了新的项目。一位来自大国的人士表示，非标准业务最近有所抬头。由于期限错配等因素，银行对项目的筛选更加严格，一般只考虑融资期限小于3年的项目，因此新项目的规模不会太大。

一位信托公司的人士指出，今年以来，非标准融资规模持续下降。仅从前三个季度开始，公司的业务规模就缩减了10%以上。最近，业务规模略有增加。

预计社会融合的增长率将稳定并反弹

随着表内信贷和表外融资略有改善，业内人士认为，展望9月，社会融资存量和增量规模有望进一步修复。联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟表示，9月份社会融资的存量增速和增量将进一步提高，目前社会融资已出现见底和企稳迹象，可能会进一步修复。

财政部下发了《关于做好地方政府发行专项债券工作的意见》，指出原则上9月底前各地新发行专项债券的比例不低于80%。这样，9月份地方特债增速可能加快，社会融资类股增速可能小幅反弹。”

新纪元证券首席经济学家潘向东表示，积极的财政政策、宽松的监管政策和畅通的货币政策传导机制有利于社会福利的恢复。在短期内，社会融资存量的增长率可能会稳定或略有回升。

李麒麟表示，在当前形势下，表内信贷总量将会扩大，但在结构上可能会继续分化。从政策角度看，信托贷款有望继续修复，成为推动非标准融资改善的主要力量。在非标准方面，委托贷款的收缩趋势不会停止。最近几个月，未贴现承兑汇票明显改善，但仍需进一步观察。在广义货币的帮助下，债券融资也将成为社会福利的重要支撑。

潘向东表示，资产负债表上的信贷供应总体稳定，扩张受到限制。一方面，政策加大了对银行信贷的支持，且额度充足，但风险偏好不高；另一方面，一些表外融资是有限的，它不能顺利返回到表内。结构性去杠杆化仍是背景，总体表外融资继续萎缩，但收缩将得到缓解。

一些机构对第四季度市场持乐观态度

国信证券宏观与固定收益首席分析师董德志(002736)表示，从2002年到2015年，在“宽币种+宽信用”的组合下，100%的股票市场将出现牛市；在“宽货币+紧信贷”的组合下，100%的债券市场将出现牛市，58.5%的股票市场将出现牛市。在当前的政策环境下，业内人士认为货币环境相对宽松，信贷宽松的变化已经成为决定机构资产配置的重要变量。

广发证券战略组(000776)首席分析师戴康指出，“政策底部”清晰，破网股、“一元股”和高股息率a股的出现进一步证实了“底部区域”。从“政策底部”向“市场底部”转移需要两个机会。其中的一个机会是，“强势股弥补亏损”的市场自然被清理，并已基本实现；第二个机会是政策效果取决于经济数据。观察信号可以是m1复苏、信贷传导畅通带来的社会融资、低评级信贷息差下降等。所有信贷观察指标应在后续跟踪中密切跟踪。

光大证券的战略研究报告(601788)显示，社会金融和基础设施数据有望在第四季度企稳甚至反弹，a股市场有望在第四季度回暖。就时机而言，目前可以考虑长期基金的布局。

一位私募股权基金经理指出，当前市场估值极度压缩，整体和结构性风险不断释放，获得更高确定性绝对回报的机会不断增加，今年第四季度市场形势逐渐转好、乐观。

目前也有一些机构人士持谨慎乐观的态度。一位券商资产经理表示，向企业传导广泛信贷仍存在一些障碍，因此他对高等级信用债券尤其是城市投资债券的投资机会持乐观态度。在股票投资方面，将配置一些指数增强产品。

潘向东指出，在股市中，经过几轮调整后，a股估值处于相对较低的水平，有反弹的基础，但要注意一些因素对市场情绪的影响。如果投资者更加谨慎，现金产品可能是更好的选择。