银行非标业务回暖 房地产融资又见升温

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专家预测，银行的非标准业务策略预计将变得更加差异化:自营非标准股相对较高的银行将继续缩减规模；此前，业务保守、非标准、资本充裕的银行可能会加大配置力度。股权资产有望成为非标准资产发展的重要方向，银行在非标准投资的资产管理中将更加注重主动管理能力。

“在此期间，地方支行陆续上报了一些非标准项目，仍以房地产项目为主，还有一些地方政府融资平台公司项目。批准的具体金额取决于总部的最终结果。”一家股份公司华南分公司的相关负责人白明(化名)向《中国证券报》表示，自去年以来，银行业，尤其是股份公司，大幅缩减了非标准规模。尽管银行的非标准业务最近有所回升，但其增长率和规模不可能回到过去。

专家预测，银行的非标准业务策略预计将变得更加差异化:自营非标准股相对较高的银行将继续缩减规模；此前，业务保守、非标准、资本充裕的银行可能会加大配置力度。股权资产有望成为非标准资产发展的重要方向，银行在非标准投资的资产管理中将更加注重主动管理能力。

房地产仍然是“大头”

“今年上半年，几家大型股份制银行几乎暂停了新的非标准项目。最近，一些项目相继被报道，这些项目基本上都集中在房地产、地方融资平台项目等领域。”白明解释说，由于这两个领域仍然受到宏观调控和监管部门的高度关注，银行在操作上非常谨慎。目前，只有万科、保利等顶级房地产企业的非标准项目可以先申报，此类项目的银行年利率为7%-8%。中小住房企业非标准融资成本年化利率可达12%以上。

中国中部另一家国有大型银行的一家分行的情况类似。该省分行相关负责人谭磊对《中国证券报》记者表示:“近期提交的许多项目在上半年都被抑制，因此调整材料和产品结构就足够了。在目前的经济环境下，只有房地产和地方融资平台项目能够承担融资成本，年化利率超过10%。”

交通银行金融研究中心高级研究员武文(601328)指出，在过去几年中，银行的非标准投资主要投资于房地产和地方融资平台，其中许多还投资于中小企业。“融资不规范的中小企业资质相对较差，很难通过资产负债表上的正式信贷获得资金。资金链断裂的风险也很高，很难进行非标准的库存转移。地方融资平台受到严格监管，银行整体风险偏好下降。相对而言，银行投资的房地产项目有很多不规范。”

经纪分析师估计，非标准投资约占房地产开发资金的20%-25%，主要分散在自筹资金和各种应付款中。

规模反弹的可能性很小

包括白明和谭磊在内的银行业人士都认为，银行的非标准投资在短期内将保持稳定，不会再次飙升。目前，银行的非标准资本方面仍面临压力，但资产方面已经恢复。银行的非标准规模不太可能显著增加或反弹。

目前，银行非标准投资的资本端基本分为两部分:银行理财投资和表内投资。

一方面，从有关银行理财非标准投资的报道中，《中国证券报》记者从监管机构了解到，银行理财非标准债务资产投资比例多年来一直保持在15%左右，总体稳定，预计这一数字未来不会有很大变化。

新纪元证券首席经济学家潘向东表示，积极的财政政策、宽松的监管政策和畅通的货币政策传导机制有利于社会福利的恢复。在短期内，社会融资存量的增长率可能会稳定或略有回升。

李麒麟表示，在当前形势下，表内信贷总量将会扩大，但在结构上可能会继续分化。从政策角度看，信托贷款有望继续修复，成为推动非标准融资改善的主要力量。在非标准方面，委托贷款的收缩趋势不会停止。最近几个月，未贴现承兑汇票明显改善，但仍需进一步观察。在广义货币的帮助下，债券融资也将成为社会福利的重要支撑。

潘向东表示，资产负债表上的信贷供应总体稳定，扩张受到限制。一方面，政策加大了对银行信贷的支持，且额度充足，但风险偏好不高；另一方面，一些表外融资是有限的，它不能顺利返回到表内。结构性去杠杆化仍是背景，总体表外融资继续萎缩，但收缩将得到缓解。

一些机构对第四季度市场持乐观态度

国信证券宏观与固定收益首席分析师董德志(002736)表示，从2002年到2015年，在“宽币种+宽信用”的组合下，100%的股票市场将出现牛市；在“宽货币+紧信贷”的组合下，100%的债券市场将出现牛市，58.5%的股票市场将出现牛市。在当前的政策环境下，业内人士认为货币环境相对宽松，信贷宽松的变化已经成为决定机构资产配置的重要变量。

广发证券战略组(000776)首席分析师戴康指出，“政策底部”清晰，破网股、“一元股”和高股息率a股的出现进一步证实了“底部区域”。从“政策底部”向“市场底部”转移需要两个机会。其中的一个机会是，“强势股弥补亏损”的市场自然被清理，并已基本实现；第二个机会是政策效果取决于经济数据。观察信号可以是m1复苏、信贷传导畅通带来的社会融资、低评级信贷息差下降等。所有信贷观察指标应在后续跟踪中密切跟踪。

光大证券的战略研究报告(601788)显示，社会金融和基础设施数据有望在第四季度企稳甚至反弹，a股市场有望在第四季度回暖。就时机而言，目前可以考虑长期基金的布局。

一位私募股权基金经理指出，当前市场估值极度压缩，整体和结构性风险不断释放，获得更高确定性绝对回报的机会不断增加，今年第四季度市场形势逐渐转好、乐观。

目前也有一些机构人士持谨慎乐观的态度。一位券商资产经理表示，向企业传导广泛信贷仍存在一些障碍，因此他对高等级信用债券尤其是城市投资债券的投资机会持乐观态度。在股票投资方面，将配置一些指数增强产品。

潘向东指出，在股市中，经过几轮调整后，a股估值处于相对较低的水平，有反弹的基础，但要注意一些因素对市场情绪的影响。如果投资者更加谨慎，现金产品可能是更好的选择。