美国加息临近 央行提前应对！在香港布局爆打空头

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最新消息: 香港金融管理局:扩大人民币流动性安排的合格抵押品名单 面对即将到来的美联储加息，这几乎是毫无悬念的，中国人民银行主动提前应对，但这一次是离岸人民币市场首先受到“保护”。 9月20日晚，央行发布了一份看似无关紧要的公告，不足100字。

根据公告，2018年9月20日，中国人民银行与香港特别行政区金融管理局签署了《关于利用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》(以下简称“中央银行票据”)，旨在便利中国人民银行在香港发行中央银行票据，丰富香港的高信贷人民币金融产品，改善香港人民币债券的收益率曲线。下一步，双方将继续合作推进相关工作。

这一声明的核心信息是，央行将能够在香港发行央行票据。在此之前，央行在离岸人民币市场发行央行票据是没有先例的。这让人们不禁要问，为什么央行要在香港发行央行票据。在这个时候宣布这个消息的特殊目的是什么？

中央银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马军对中国券商记者表示，中央银行可以利用HKMA债务工具中央结算系统(cmu)债券竞价平台在香港发行央行票据，这将有助于丰富香港的高信贷人民币金融产品，改善离岸人民币市场的债券收益率曲线，促进人民币的国际使用。央行票据作为流动性管理工具之一，也可以用来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平。

根据马军的解释，中央银行在香港发行中央银行票据有两个主要含义:

1.从中长期来看，有利于改善离岸人民币市场的债券收益率曲线，促进人民币国际化；

2.从更直接的影响来看，发行央行票据可以恢复离岸人民币的流动性，提高离岸市场的利率，提高空人民币的制造成本，从而达到稳定汇率的目的。

在香港发行央行票据的长远意义

央行票据也是央行的货币政策工具。过去，中国面临着资本大规模流入和外汇持续高速增长的时期。作为恢复市场流动性的重要工具，它被央行大规模使用。

近年来，随着中国跨境资本流动的平衡，外汇账户在很长一段时间内一直在零左右变动，基础货币投放的主要渠道也相应发生了变化。央行票据已逐渐退出公开市场操作，并逐渐被流动性操作工具所取代，如公开市场正反回购和mlf。

可以看出，在央行票据大规模使用期间，它们主要被用作恢复市场流动性、帮助市场改善短期债券收益率曲线的工具。这一次，央行将在香港发行央行票据，其主要作用是一样的。

香港金管局总裁陈德林表示，离岸人民币市场对高质量、高流动性的人民币资产有着巨大的需求。在财政部每年在香港发行国债后，央行票据可以进一步满足这一需求，尤其是对期限较短的债务工具的需求。

“此举可以进一步改善离岸市场的收益率曲线，为金融机构开发人民币产品提供更好的基础，为金融机构管理人民币流动性提供更多选择。香港中央银行发行票据也将有助于巩固香港作为全球离岸人民币业务中心的地位。”陈德林说。

此外，香港金融管理局还表示，央行票据发行的细节将另行公布。在香港发行央行票据的目的是丰富香港信用评级较高的人民币金融产品，改善香港人民币债券的收益率曲线，支持香港离岸人民币业务的发展。

此时，考虑宣布新闻的特殊时间点

除了上述深远的影响外，中央银行在香港发行中央银行票据具有更现实的影响。通过发行央行票据，可以恢复离岸人民币的流动性，提高离岸市场的利率，提高空人民币的制造成本，从而达到稳定汇率的目的。

这方面的需求更为迫切，这也是央行选择在此时宣布这一消息的原因。

德国商业银行(Commerzbank)亚洲高级经济学家周浩表示，央行此举的目的是在短期内稳定人民币汇率，并在中长期内建立一条完善的离岸人民币市场利率曲线。

“短期内，央行票据的发行将对离岸市场的流动性产生一定程度的收紧效应，这在一定程度上造成了市场的‘加息’效应。”周浩表示，一旦离岸市场出现明显的人民币空多头情绪，发行央行票据可以提高离岸人民币市场的利率水平，从而增加空人民币的交易成本，抑制人民币空.化

交通银行(601328)首席经济学家连平表示，这一新工具也将在指导离岸人民币利率方面发挥重要作用。“在某些阶段，离岸和在岸人民币利率之间的息差很大，这将在两个市场空.之间带来套利现在，中国央行增加了一个流动性调整工具，可以将利率引导到合理的水平，缩小利差，防止大量资本套利。”

人们普遍预计，美联储下周将再次宣布加息，这将加大人民币贬值的压力。因此，央行在美联储加息之前就宣布了这一消息，给市场一定的“加息”预期，显然是为了保持汇率稳定。

“中国将在下周末迎来‘11’假期。在此期间，中国将无法通过人民币中间价向市场传达其政策意图。因此，在这个时候，它将给予市场一个更明确的预期，其政策意图将相当明显。”周浩说。

央行政策意图的透明度有所提高

事实上，从维持离岸人民币汇率的角度来看，即使中央银行不在香港发行央行票据，它也可以很容易地调整离岸人民币流动性，并“爆”人民币空头。

“人民币汇率通常比人民币更能反映市场对人民币汇率的预期，但央行对离岸市场有很强的控制力。”过去，大家通常会观察到香港中资机构在离岸市场的一些操作(如远期外汇购买、外汇掉期等)。)来推测背后的货币当局的政策意图。”一名香港外汇交易员对一名中国券商记者表示，但如果央行在香港发行央行票据，就相当于直接面对离岸市场参与者，公开表达自己的政策立场，这实际上增加了政策透明度，加强了与市场的沟通，有利于稳定市场预期。

周浩还表示，通过使用央行票据来调节市场流动性，市场可以通过央行票据的发行、到期和展期规模来判断央行的政策意图，从而增加政策的透明度，央行可以更系统地向离岸人民币市场传递其货币政策立场。

市场对美联储加息做出了回应，汇率贬值正面临压力

美联储利率决定的结果将于9月27日凌晨宣布，市场普遍预计加息几乎是肯定的。

在美联储加息的“靴子”落地之前，中国已经做出了反应。

自20日起，汇丰银行在香港提高了港元、美元和人民币定期存款的利率，香港许多中小银行在汇丰银行提高定期存款利率之前很久就将港元存款利率提高到了0.25%。香港3个月期银行同业拆息最近也升至2%以上，接近6月底的高点。

在内地方面，尽管央行在过去一周通过反向回购和mlf操作大规模释放流动性，但市场资本利率仍在上升，银行间质押式回购的加权平均利率均有较大幅度上升，在过去一个月达到高点。

此外，国家外汇管理局8月份公布的银行结售汇数据也显示，反映企业和个人汇率预期的银行代结售汇逆差飙升至633亿元，为一年来最大，而7月份的逆差仅为29亿元。这表明，在人民币贬值的压力下，市场主体推迟了结汇，增加了购汇。

面对人民币贬值的新压力，市场也在猜测央行会做出回应。中信证券(600030)首席固定收益分析师明明表示，随着美联储加息，央行将小幅加息，与此同时，有针对性的RRR降息的对冲也更加重要。预计在10月底左右可能会再次实施目标明确的RRR削减。

国家外汇管理局相关负责人强调，未来外部不确定因素仍然很多，但随着中国产业转型升级和对外开放稳步推进，经济运行将继续保持在合理区间，人民币汇率双向波动的灵活性将继续增强，跨境资本流动宏观审慎管理措施将继续发挥反周期调节作用，中国能够有效应对潜在外部冲击，确保外汇市场平稳运行。