金融数据信号积极 稳增长政策效果显现

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9月份的金融统计数据显示出光明的前景。根据央行10月17日发布的金融统计数据，截至2018年9月底，m2余额为180.17万亿元，9月份人民币信贷增加1.38万亿元。前三季度，人民币信贷增加13.14万亿元；9月份，社会融资规模增长2.21万亿元，前三季度累计增长15.37万亿元。

行业分析师认为，数据变化表明，中国央行一再下调RRR利率的影响正在显现，越来越多的资金开始流向实体经济。随着货币政策效果的增强，实体经济将越来越感受到融资困难的缓解。

信贷规模稳步增长

9月份，人民币信贷增加1.38万亿元，同比增加1119亿元；前三季度，人民币信贷增长13.14万亿元，同比增长1.98万亿元，远高于过去五年同期的平均值。

交通银行金融研究中心宏观研究团队表示，9月新增贷款增加，表明在货币政策和财政政策的共同努力下，贷款增速加快。业内专家也认为，9月份信贷好于预期，这与商业银行可贷资金增加有关，对实体经济的金融支持进一步增强。

“从结构上看，一方面，前三季度，居民短期消费贷款增加1.85万亿元，占14.08%，同比略有增加；居民中长期贷款增加3.83万亿元，占比29.15%，同比下降8.5个百分点，反映了房地产调控政策的显著效果。另一方面，非金融类企业贷款增加7.11万亿元，占比54.11%，同比增长2.75个百分点，反映出信贷对实体经济的支持力度加大。”民生银行首席研究员文彬(600016)说。

其中，9月份新增居民中长期贷款达到4309亿元，连续4个月保持在4000亿元以上，实现持续稳定增长。交通银行金融研究中心宏观研究小组认为，这表明当前住房市场保持稳定，个人住房贷款需求继续保持相对强劲，这也可能是房地产市场弹性的体现，也是判断房地产市场未来走势的重要参考因素。

居民贷款继续呈现短期趋势。9月，居民短期贷款增加3134亿元，比去年同期增加597亿元。居民短期贷款比例从2016年第一季度的11.8%上升至2018年第三季度的36.1%。

此外，前三季度票据融资增加1.21万亿元，其中9月新增票据融资规模为1743亿元。

“企业新增中长期贷款较上月有所回升，票据融资较上月有所减少。这是实体经济融资需求回升的信号，表明前期一系列稳健增长政策正在发挥作用，预计实体经济未来将保持稳定运行。”据交通银行金融研究中心宏观研究团队介绍。

融资回报仍是主要趋势

9月份，新口径下社会融资规模增加2.21万亿元，比上个月增加2768亿元；前三季度，社会融资规模增加15.37万亿元，同比减少2.32万亿元。

自2018年以来，社会融资规模进行了两次调整:2018年7月，央行首次将吸收存款金融机构的资产支持证券和贷款核销纳入社会融资规模统计；2018年9月，央行第二次将地方政府特殊债券纳入社会融资规模统计。

业内专家解释说，今年8月以来，地方政府特别债券的发行速度加快，对银行贷款和企业债券有明显的替代效应。为使社会融资规模回归替代效应，自2018年9月起，中国人民银行将“地方政府特殊债券”纳入社会融资规模统计。

根据最新统计，9月份社会融资增加了2.21万亿元，比去年同期减少397亿元。交通银行金融研究中心(601328)数据显示，9月新增社会融资较上年减少约5000亿元，主要原因是信托贷款、委托贷款等非标准融资持续减少。

前三季度，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票总额减少2.3万亿元。其中，年初以来委托贷款继续负增长，今年以来累计减少1.16万亿元，比去年同期减少1.84万亿元；信托贷款自3月份以来持续负增长，今年以来累计减少4652亿元，比去年同期减少2.25万亿元；自5月份以来，银行未贴现承兑汇票持续负增长，今年以来累计减少6786亿元，比去年同期减少1.14万亿元。

由于8月和9月地方债务发行步伐加快，金融机构增加了地方债务的配置，对公司债券产生了替代效应。9月份，企业债券融资规模仅为142亿元，较8月份下降逾3000亿元。

“在打通渠道、加强表外融资管理的背景下，今年表外融资大幅萎缩拖累了社会融资增速，但也使信贷、债券等回报成为实体经济融资的首选。在未来，非标准的投标和融资回报仍将是主要趋势。”文彬认为。

m1和m2的增长率已经回升

根据央行的金融统计，9月底，广义货币(m2)余额为180.17万亿元，同比增长8.3%，增速比上年末高0.1个百分点。

业内专家认为，m2小幅反弹是多种因素共同作用的结果，如新增信贷增加、当月债券发行(地方债务)增加以及财政存款减少。

根据工业研究，居民存款增长率的反弹是推动m2增长率稳定和反弹的主要力量。截至2018年9月，居民存款同比增长9.0%，比上个月高出0.3个百分点。值得注意的是，居民存款增速在2018年4月触底后出现波动和回升。这可能意味着，在新资产管理法规的影响下，居民的资产配置方向正从表外融资转向表内存款。

9月末，狭义货币(m1)余额为53.86万亿元，同比增长4%，增速比上年末高0.1个百分点。

“主要基于企业活期存款的m1增长率值得关注。一方面，这表明企业增加了融资，另一方面，这也可能是企业增强了业务活力的一个信号。当然，仅仅一个月的反弹并不能解释这个问题，这还有待观察。”交通银行金融研究中心表示。

文彬认为，总的来说，前三个季度m2的增长率保持在8%以上。虽然社会融资规模数据有所下降，但主要与严格金融监管下的表外融资大幅萎缩、整体融资环境趋紧、信用衍生能力弱有关。同时，前三季度新增信贷创历史新高，反映出在融资回报表背景下，实体经济融资需求依然强劲。