马交所的一线监管：从“大棒”打击到奖励引导

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随着世界资本市场的日益复杂，如何为交易所的一线监管打下良好的基础，成为世界各大交易所的一个重点研究课题。日前，在深圳证券交易所举行的2018年证券交易所一线监管国际研讨会上，马来西亚证券交易所首席监管员游一迪介绍了马来西亚证券交易所作为一线市场监管机构的监管模式和经验。

马来西亚证券交易所采取了五管齐下的监管措施，包括培育、检查和监督、评估和参与、教育和实施。这些监管措施将差异化监管、鼓励良好的市场行为和合作共赢结合起来，为加强我国证券交易所一线监管基础设施建设提供了有益的借鉴。

尤一迪表示，与深交所一样，证券交易所的主要法定职责也是一线监管，特别是监管经纪人和其他中介人的行为，旨在创造一个安全、公平和有序的交易环境，并充分保护投资者及其资产。

“在1998年亚洲金融风暴(香港股票00662)后，联交所采取了多项监管措施，并以法定规则的形式监管多项事宜，例如规定经纪每年最少须召开一次董事会会议。”她表示，随着时间的推移，市场行为的改善以及上市公司和中介机构自律的推进，证券交易所开始实施适度自由化，包括用更多基于原则的规则取代法定规则，并在一些监管领域实施更多自律，如不需要过度监管的低风险领域和监管机构已经采用成熟监管方法的领域。此外，证券交易所的执法模式也逐渐从“大棒”处罚转变为鼓励和强调引导、参与和教育，使监管对象从一贯思维模式(遵守规则)调整为绩效思维模式(积极认可监管规则的原则)。

尤一迪介绍，为了培养会员的合规意识和良好的市场行为，马来西亚证券交易所已经开始改变监管方法和策略的范式。例如，在对证券公司的监督和检查中采用了差别和激励方法。“根据合规性和市场行为等财务和非财务指标，证券交易所将从四个层面对经纪人进行评估:低风险、中低风险、中高风险和高风险。”她说。证券交易所将以较低的频率(例如，每三年一次或更少)对低风险经纪人进行检查，而高风险经纪人将以较高的频率(例如，每年一次或更少)进行检查，并将实施更广泛的检查。透过这项措施，联交所可以对不同风险水平的经纪进行更有针对性和更有效的检查，并鼓励这些经纪更好地遵守监管规定。此外，对于业务行为规范的券商，证券交易所采用绿色通道审批其新业务申请，作为对其良好行为的认可和奖励，从而进一步加强和鼓励自律意识的培养。

“市场监管机构面临的主要挑战是建立一个平衡和适当的监管框架，以确保不仅投资者能够得到充分保护，而且能够提高业务效率，促进创新和市场发展。”游一迪表示，通过“五管齐下”的监管措施和关键策略，证券交易所希望不断改善包括上市公司、券商和交易在内的市场环境，切实有效地监管市场。