社会用电仍在较高水平 电力企业有发力空间

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长江证券(000783，临床单位)张卫华

10月22日，国家能源局公布了2018年9月全社会用电量数据:9月全社会用电量为5742亿千瓦时，同比增长8.0%；1-9月，全社会用电量51061亿千瓦时，同比增长8.9%。

首先，电力需求增长率略有下降

电力需求增长率略有下降，二次生产的贡献减弱。9月份，全社会用电量为5742亿千瓦时，同比增长8.0%，同比增长0.8个百分点(7.2%)，同比下降0.8个百分点(8.8%)。9月份，用电量增速环比下降，主要原因是工业生产需求放缓。9月份，规模以上工业企业增加值同比增长5.8%，环比下降0.3个百分点；Pmi为50.8%，比上个月下降0.5个百分点。9月份四大行业一、三、住宅用电环比分别增长1.6个百分点、2个百分点和0.2个百分点，服务业仍保持稳定运行。前三季度服务业增加值同比增长7.7%，分别比国内生产总值和第二产业增加值增长1.0和1.9个百分点；二次生产用电增速环比下降1.9个百分点，或者9月份经济增速放缓，工业生产需求放缓。据估计，9月份二次用电量对全社会用电量增长率的贡献率约为55.7%，比8月份(64.8%)低9.1个百分点。

第二，水电和火电的增速已经收窄

在汛期，由于高温逐渐消退，水力发电量在中途放缓，发电量持平的火电增速有所收窄。目前，汛期已经过去。2018年9月，水电月发电量达到1144亿千瓦时，同比增长4.1%，环比下降7.4个百分点。在非水清洁能源中，核电装机容量增加，9月份核电发电量达到248亿千瓦时，同比增长12.8%。9月份，中国风电和太阳能(000591，诊断类股)发电量分别约为234亿千瓦时和71亿千瓦时，同比分别增长13.5%和2.9%，这主要是由于装机容量增加、甩光率大幅降低以及各地新能源消费压力加大。9月份，火电发电量为3787亿千瓦时，同比增长3.7%，增速比上个月下降2.3个百分点(6.0%)，或者因为夏季已经过去，冷却需求有所下降；9月份，经济增长速度放缓，工业生产用电需求逐月下降。

三.投资建议

自2018年以来，中国的用电量持续快速增长。尽管9月份的用电量增长率有所下降，但仍保持在较高水平。电力需求的强劲增长预计将为火电空机房带来更多的产出，这将有利于火电机组的利用小时数。建议关注华能国际(600011)、华电国际(600027)和SDIC电力(600886)。

风险警告:1 .电力供需恶化的风险；2.煤炭价格存在非季节性上涨的风险；3.进水波动的风险。