任泽平：经济及金融形势严峻 2019年中将二次触底

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11月13日，恒大集团首席经济学家、恒大经济研究院院长任泽平在“2019年财经年会:预测与策略”上说:“要充分估计当前经济金融形势的严峻性。经济L型的底部将穿过两个底部，从2018年下半年到2019年下半年将第二次触底。第二个底部可能在2019年年中。”

是什么导致了目前的局面？任泽平认为原因是政策和形势的叠加。“财政整顿、金融去杠杆化、环境保护和产能削减，这些都是正确的吗？它们都不错，但当它们叠加在一起时，健康的企业将无法应对所有压力。”

对于今后的改革，任泽平提出了几点建议:

首先，最重要的是改革开放，尤其是开放和自信。现在有很多领域要开放，所以不要认为中国的开放是成功的。例如，在制造业，国有企业的比例仅占10%，而外资和民营企业的比例分别占80%和90%。中国的制造业在全球竞争非常激烈。为什么？从开放。但是我们的服务业，包括金融业，主要是国有的。

第二，宏观调控不应摇摆不定。从配方到传播，再到效果，都有一个过程。如果我们想让政策立即生效，我们必须太强大。因此，我们应该有一段时间与企业进行互动和适应，进行宏观政策调控，不要摇摆不定。

第三，财政政策应该做出积极贡献。我们不能人为地反对宏观调控和供给面改革，也不能盲目地提高人民的赤字率，大规模地减税而不受3%的约束。目前，中国仍有巨大的投资潜力，不仅在基础设施领域，而且在高科技领域。开放会带来投资潜力，减税也会带来投资潜力，鼓励企业家的信心也会带来投资潜力。

第四，在货币金融政策方面，金融去杠杆化在过去取得了一些成绩，今后应该转向稳定杠杆化。更重要的是，我们应该区分好杠杆和坏杠杆。我们不应该对银行表外和表内业务采取一刀切的做法，鼓励那些真正能够满足中小民营企业融资需求的业务。

第五，未来改革的方法论可以考虑“顶层设计+渐进、渐进和试点”。

以下是一份发言记录:

任泽平:女士们，先生们，由于时间限制，我将开门见山。今天，我要向大家报告两个观点:第一，我对当前形势的看法。第二，提个建议。我们的会议非常好，也非常接近当前的主题。今天，我们的客人也有不同。例如，高主席不建议增加赤字，首席经济学家姚建议打破3%的教条。我们现在应该如何看待未来的形势和政策？2015年，我们提出了一个非常重要的判断，那就是中国经济可能相当接近底部，我们提出了一个L型的经济判断。2017年，我们提出了一个新的周期，而今年，我们提出了金融周期的衰退。

经济L型底部将穿过两个底部，从2018年下半年到2019年下半年将第二次触底，第二个底部可能在2019年中期。当前的经济形势如何？让我告诉你一些数据，这样你就能感受到当前形势的冷暖。首先是国内生产总值增长率。我国第三季度国内生产总值增长率为6.5%，为2009年第一季度以来的最低水平。在过去十年中，只有两个季度的国内生产总值低于6.5%，这是2008年第四季度和2009年第一季度。原因并不复杂，因为受到了国际金融危机的影响。从那以后，我们从未跌破6.5%，这是第一次。

第二，外部环境。10月份，我们的制造业新出口订单为46.8%，为33个月来的最低水平。更重要的是，前段时间，我们抢了出口，透支了需求。所谓“三驾马车”，即中国经济的宏观形势，一点也不复杂，所以我们应该充分估计当前经济和金融形势的严重性，因为从方法论的角度来看，只有充分估计了问题的严重性，我们才能有充分的准备。你害怕的是你在那里沾沾自喜，以至于当事情发生时你不知道如何处理。

9月份，我国m2增速降至8.3%，为过去20年来的最低水平。今年1-9月，我国社会融资规模和金融机构对实体经济的融资总量为15.4万亿元，比去年净减少2.3万亿元。为什么白先生刚才说投资下降到5.4%？通过历史比较，我们发现从1月到9月，这一比率降至6.4%，是亚洲金融风暴以来的最低水平。

这就是目前的情况。为什么会造成现在的局面？有几个原因:首先，一些政策，包括一些情况，有重叠。每个参与宏观形势的人都知道，我们什么都不怕，我们最害怕的是一切都会走到一起。财政整合、金融去杠杆化、环境保护和产能削减都没问题吧？他们都很好，但是他们都堆积在一起，即使一个健康的企业也无法应对所有的压力。此外，近年来，我们的政策波动太大。当它们太紧时，它们有点太紧；当它们太松时，它们有点太松。一个好的经济环境必须是一个春风。

我想提几个建议:第一，说1000和10000，最重要的是改革开放，特别是要增加开放和自信。今年是改革开放40周年，我们取得了举世瞩目的成就和奇迹。然而，自2000年加入世贸组织以来，我们应该客观地承认，我们在开放的过程中有点守旧。20世纪80年代，我们建立了开放的试点城市和沿海城市。中国加入世贸组织后，我们都进行了大规模的开放。自2000年以来，它们基本上是零碎的。到底是什么？我们现在有很多领域需要开放，所以不要认为中国的开放是成功的。我认为这是一个误判。例如，在制造业，国有企业的比例仅占10%，而外资和民营企业的比例分别占80%和90%。中国的制造业在全球竞争非常激烈。为什么？从开放。但是我们的服务业，包括金融业，主要是国有的。中国基本要素成本过高的原因与开放不足导致的竞争不足有关。我们应该开放和自信。我们必须注意，中国、德国、日本和韩国自然受益于全球化、市场一体化和贸易全球化。

第二，宏观调控不应摇摆不定。事实上，逻辑并不复杂，因为从制定到传播再到有效性都有一个过程。如果你想让政策立即生效，你必须太强硬。美联储从引导预期到最终加息需要很长时间，所以我们应该与企业有一个宏观调控政策的互动和适应期，不要摇摆太多。

第三，财政政策应该做出积极贡献。为什么？现在对财政政策有几个误解:首先，宏观调控和供给方改革被人为地对立起来。改革负责长期经济增长，而宏观调控负责短期经济周期波动。我们为什么要反对它？每个人都管理不同的事情。长期改革也需要稳定的宏观环境。如果未来稳定的宏观环境越来越差，我们如何进行改革？第二，提高人民的赤字率，大规模减税，不要受3%的限制。现在从事金融的人需要澄清一个问题:是平衡金融还是功能金融，当经济好的时候，政府应该保持自己的金融平衡，让企业生存。在减税之前，不再需要等待经济好转。相反，当经济处于不景气状态时，我们会扩大赤字和减税，这是财政平抑经济周期波动的功能。第三，中国的人均gdp现在还不到美国的1/6，为什么我们没有投资潜力？基础设施不仅具有大规模的投资潜力，而且在高科技领域也有数百亿美元的投资，可以由我们自己或企业通过减税进行投资。我们的投资潜力很大，不是因为我们没有潜力，而是因为有些同志没有想法。开放也会带来投资潜力，减税也会带来投资潜力，而鼓励企业家的信心也会带来投资潜力。

第四，我对货币和金融政策的建议非常简单。客观地说，在过去，金融去杠杆化已经取得了一些成绩，未来我们应该转向稳定杠杆化。更重要的是，我们需要区分好杠杆和坏杠杆。表外银行业务，包括影子银行业务，大量满足了中小企业和私营企业的融资需求。如果中小企业和私营企业可以从银行获得贷款，为什么它们要脱离资产负债表？我们不能一刀切。包括影子银行在内的银行表外渠道确实存在资金投机，这确实需要打击。但其中有些符合中小民营企业的融资需求，因此我们需要对它们进行区分。现在政策开始转向这个方向。

最后一个建议是我们过去强调顶层设计，这是对的，因为我们搞改革开放已经40年了，大方向、市场化、更加开放的经济体制是我们的战略，这一点已经很清楚了。然而，在过去的40年里，我们不应该在改革开放的方法论上失去很多传统智慧。我认为关键是六个字:渐进、渐进和试点。因为它符合人类的认识论，我们不是神，我们都需要在摸索的过程中找出什么是正确的解决方法。因此，未来改革的方法论可以考虑顶层设计+渐进、渐进和试点。

女士们，先生们，以开放的心态，一切都可以完成，并且有十件事是自满的。我不认为这次外部事件对我们来说一定是件坏事。让我们清醒地认识到，中国的改革开放、经济发展和社会发展仍然存在巨大差距。巨大的差距意味着巨大的潜力。我们相信，经过改革和转型，中国的经济前景将更加光明。谢谢你！