银行间债市推三方回购交易 强化回购交易风控

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央行昨日宣布，为促进银行间债券市场稳定健康发展，加强货币市场风险防控，帮助打赢防范和化解重大风险的硬仗，银行间债券市场正式启动三方回购交易。

三方回购交易是指银行间债券投资者自愿委托中央银行认可的债券登记、托管和结算机构作为第三方，管理抵押品选择、估值、置换和调整的回购交易。

据央行介绍，三方回购交易是国际成熟市场常见的回购业务模式。交易双方只需讨论融资的金额、利率和期限，而抵押品选择和估价的管理由第三方机构根据协议进行。近年来，我国银行间债券市场回购交易的参与者日益多元化，风险意识和成本效率不断提高。回购交易中对抵押物进行精细化管理的需求非常迫切。同时，回购市场的风险防控有待加强。银行间债券市场推出三方回购交易，有利于市场参与者更方便地开展回购业务，降低结算失败等风险，确保回购交易过程中风险暴露的有效覆盖，增强风险防控能力。

公告称，在为三方回购交易提供抵押品管理服务之前，第三方机构应与投资者就抵押品管理相关事宜达成协议。第三方机构应与投资者共同确定合格抵押物的范围和折现率标准，报中央银行批准并公布，同时披露抵押物的估价方法。在三方回购交易期间，抵押物的市场价值应足够。

值得注意的是，央行可能会要求第三方机构调整合格抵押品的范围、贴现率标准和估值方法。第三方机构和交易平台应做好投资者回购杠杆率监控、信息披露和数据报送工作。

北京一家经纪公司的一名投资银行家告诉《证券时报》记者，银行间市场引入三方回购交易，进一步促进了交易所债券市场规则的统一。此前，交易所市场已经启动了三方回购交易。今年4月，上海证券交易所和中国证券交易所联合发布实施了《债券质押式三方回购交易结算暂行办法》，明确上海证券交易所和中国证券交易所作为交易所债券市场的第三方机构，提供相关的抵押品管理服务。

事实上，除了三方回购业务外，普通债券回购业务还包括质押式回购和协议式回购。有业内人士指出，三者的主要区别在于规范化程度不同，其中质押式回购最为规范，属于市场交易，采用中央交易对手清算模式；协议回购最为灵活，属于市场外一对一的协商交易要素，双方直接对接交易；三方回购是两者之间的事。与质押式回购相比，它普遍扩大了质押权利的范围，消除了中央交易对手承担的风险，提高了标准化程度，提高了流动性和交易便利性，降低了交易对手的信用风险。

此外，央行还表示，目前银行间市场的债券登记、托管和结算机构可以作为第三方机构提供三方回购服务，具备相应能力的大银行今后也可以提供三方回购服务。