微小企业ABS：为民营经济架设直融桥梁

本篇文章1860字，读完约5分钟

本报记者周翠

据中国债券信息网报道，浙商银行发起的“徐悦2018一期微型企业贷款资产支持证券”(以下简称“徐悦微型项目”)已于2018年12月7日成功发行。

根据公开信息披露，“徐悦小额项目”的发行额为26.34亿元，对应的基础资产为浙商银行小企业主贷款；作为我行首个小规模分散信贷资产证券化产品，“徐悦小额项目”在记账当天就被市场投资者广泛认可；20多个投资者参与了投标，优先证券认购金额近5倍。优先A的最终息票率为3.7%，优先B的最终息票率为3.8%，是最近发行的同类产品中最低的。

该产品的成功发行是浙商银行响应政策号召、支持民营经济发展的一个切实可行的举措，将为小微企业打通直接融资市场搭建一座广阔的桥梁。

通过小型和微型债券市场

今年以来，各级政府和监管部门多次表示，要坚定不移地支持民营经济发展。11月底，浙商银行迅速响应政策号召，发布了《浙商银行支持民营经济发展的若干意见》，从10个方面采取了40项措施，加大了对民营企业的服务力度；其中，“采取更多措施拓宽民营企业直接融资渠道”是重要内容之一。

今年8月，浙商银行采用“应收账款链平台+证券化”模式，在中国发行了首张基于应收账款的区块链应收账款“浙商链金融”；10月，作为首个试点主承销商，我行在中国发行了首只与crmw证书挂钩的民营企业债券，11月，我行与中国债券促进会以联合体形式创建了信用风险缓释证书。这些创新工具将活水从债券市场分流到民营经济，有效缓解了企业融资问题。

此次发布的“徐悦小额贷款项目”聚焦小微企业贷款资产证券化，努力为小微企业开辟直接市场。

浙商银行是“徐悦小微工程”的发起者，是中国小微企业的标杆银行。浙商银行普惠金融部总经理叶海静表示，自2006年中国第一家小微企业特许分行成立以来，凭借“以民营资本为主体、以民营企业为客户群”的内在基因和战略理念，本行在小额信贷领域不断创新，不断努力，实现了逐年稳步增长，资产质量持续优异。

截至2018年9月底，单户贷款1000万元以下的小微企业贷款余额为1394.86亿元，不良贷款率仅为1.04%，贷款比例和资产质量指数在全国12家股份制银行中排名第一。

基本资产的微小分散

“徐悦小额贷款项目”是浙商银行一笔不超过500万元人民币的小企业主贷款，作为其基本资产。

据公开信息，本期证券池资产包括1009名借款人的1058笔贷款，从初始日起平均每笔贷款金额仅为249万元，全部以房地产抵押担保(资产池初始抵押率为1.94)。

从区域分布来看，上述基础资产主要分布在浙江、上海、北京、江苏、四川等地；就行业分布而言，除批发和零售外，其他行业都比较分散。“小而散”资产的构成不仅完全符合统计学意义上的“大数定律”，而且具有普惠金融的特征，符合证券化的内在逻辑。

“徐悦微型项目”的交易结构是将上述微型企业贷款资产委托给信托机构，设立特殊目的信托发行可交易证券，并将信托财产产生的现金作为偿还本息的有力保证。

中信证券资产证券化业务线执行总经理余强表示，这种结构的实质是以资产信用替代主体信用，以基础资产的未来现金流为支撑发行证券，从而达到当期融资的目的。“这是当前国内法律环境下确保‘真正出售、破产隔离’的最佳选择，也是投资者配置证券化产品的热点。”

同时，“徐悦微项目”通过对现金流、收益和风险的收集和重组，设计出不同评级的证券，以满足市场上不同收益风险偏好的投资者群体。通过现金流的分层和回收资金分配顺序的设定，资产池的违约损失首先由次级资产支持证券承担，从而形成对优先资产支持证券的信用支持，达到信用增级的目的。

提升金融服务能力

由于上述基本的资产选择和产品结构设计，该产品在记账日得到了市场投资者的广泛认可；20多个投资者参与了投标，优先证券认购金额近5倍。优先A的最终息票率为3.7%，优先B的最终息票率为3.8%，是最近发行的同类产品中最低的。

业内专家认为，较低的发行成本是市场投资者认可发起机构的基本资产运营能力和作为资产服务机构的后续绩效能力的结果。小微企业打破了直接融资的坚冰，银行也通过资产证券化盘活了现有资产，获得了不增加负债、消耗较少资本的融资渠道；它真正将风力控制技术和基础资产运营能力转化为生产力，以获得运营资源和融资条件。

“徐悦小额贷款项目的成功发行，是浙商银行通过创造证券化产品，帮助企业降低融资成本，优化融资结构，推动优质微型企业贷款资产进入直接融资市场的有益尝试；今后，浙商银行将继续为小微企业探索和搭建更广阔的直接融资桥梁。”叶海静说道。