拥抱波动 长期收益才会如约而至

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——访兴泉基金投资与金融工程部总监林

记者陈伟编辑杨刚

2018年是养老目标基金的开始年。截至目前，已有26家养老基金获准发行，5家已经成立。在类型上，以稳定性为主的低风险产品占绝大多数。一些投资者提出，养老基金是否可以更加进取。目前，股票市场处于历史上相对较低的水平。可以通过养老金投资来解决吗？记者就此采访了兴泉基金投资金融工程部、养老金管理部主任林。

在林看来，“绝对资本保全”的观念是一种认知上的误解。从国内外市场的长期表现来看，股市正在向上波动。只有保持一定比例的风险头寸，我们才能获得股票资产长期增长带来的好处。他还表示，养老金投资必须注意风险，而fof产品管理是平稳投资组合波动的有效途径。

真诚造福人民

作为fof团队的负责人和拟设立的兴泉安泰平衡养老金fof的基金经理，林向记者解释了为什么发行目标风险产品而不是目标日期产品。他表示，从投资角度来看，目标风险产品意味着一种再平衡机制，即股权与固定资产的比例设定良好。如果股市下跌，股本比率将会下降。为了重新平衡资产比率，将购买权益资产，减少固定资产，反之亦然。通过机制的设置，可以实现低买高卖和逆向布局的效果。

“所有的设置都是为了实现这些好处。”林笑着说，“基金产品的生命力在于让持有者赚钱。如果不能满足顾客的需求，产品就没有长期价值。”

林表示，作为普惠金融的代表，养老目标基金真正满足了普通投资者的需求，为普通人理财(603，883，股票)。因此，公司为此付出了大量的努力，不仅建立了一支专业的团队，提供了尽可能多的资源，而且在产品层面上设定了最低的费率。“兴泉安泰的管理费+托管费比率为0.65%，比行业可比均衡fof平均比率1.225%低0.575%。尽管这一数字看起来不明显，但对于养老金fof等长期投资产品而言，在复利的影响下，差异将会很大。”

林对目前的市场相对乐观。他认为，市场估值处于历史底部，与此同时，政策底部已经出现，具有较高的安全边际和相对稳定的资本。从中长期来看，这是一个开仓和布局的好时机。“一旦产品确立，我会很快打开一个位置，而且这个位置不会太低。我们的产品本身是平衡的，操作特别保守和不适当，必须满足产品设定的风险-回报特性。”他说。

累积步数至数千英里

作为管理fof产品的基金经理，如何筛选子基金？林告诉记者，它主要是结合定量和定性的方法进行筛选。在数量层面上，每个公司可能都是相似的。本文根据基金净值、头寸、周转率和波动性等一系列指标，分析了基金经理的投资特征和风险收益特征，并进行了总结。定性部分取决于长期积累的经验。对于工作了11年、拥有9年fof类投资管理经验的林，多年的研究经验基本涵盖了市场上一大批优秀的基金经理。

“我通常不会问基金经理如何看待市场和行业。这些都没有什么意义。”林开始介绍他挑选基金经理的独特技巧。“与一般观点相比，我重视基金经理盈利模式和投资风格的稳定性。也就是说，他依靠什么来获得超额回报，他的投资风格是否长期稳定？在询问了一个基金经理的利润模型之后，我们还将使用金融工程把这个模型转化为一个量化的策略来验证它是否是可持续的。如果一位基金经理在过去一两年表现出色，但他的模式不可持续，我不会选择他。”

作为一个被提名的基金经理，你想为即将到来的兴泉安泰养老基金推出什么样的产品？它给投资者带来了什么样的投资体验？林表示，首先，兴泉安泰养老金fof将采取不变资产配置的目标风险策略(以战略资产配置策略为主，战术资产配置策略为辅)，先不败后赢。第二，在整体组合中形成“强攻和底部防守”的风格，只要有机会产生超额回报，就积极参与任何折价、低风险投资或细分基金。

林说:“我希望打造一款稳定性好的产品。无论投资者何时买入，当他们最终退出时，都可以获得超额回报。以足球为例，我经常说fof基金经理相当于球队的教练，精心挑选和安排每个球员到合适的位置。我不想每次都赢得一个大比分或者压倒性的胜利。我只想比我的对手多赢一个球，并积累一点领先优势。赢得一场小胜利是一场大胜利。这是我想要达到的目标。”

林表示，投资者不需要担心短期波动。养老金投资着眼于长期。在某种程度上，拥抱波动可以获得令人满意的回报。此外，fof产品具有平稳波动的优势，投资者可以“持有”。因此，通过持有它来获得长期利益是一个非常理性的选择。