风险偏好下降 市场波动提振避险资产吸引力

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分析师表示，随着主要央行收紧货币政策，流动性的转折点不可避免。在流动性全面收紧的背景下，全球市场的风险偏好可能会受到干扰，风险资产泡沫破裂的可能性正在增加，避险资产将在短期内进一步受到追捧。

美国股市继续下跌。24日，S&P 500指数收盘下跌3%，纳斯达克综合指数下跌4.43%，为2011年8月以来的最大跌幅。道琼斯指数和标准普尔指数都抹去了今年的所有涨幅。欧洲股市全线下跌，跌幅在25日进一步蔓延至亚太市场。该地区的一些股市一度下跌超过2%。

在全球股市崩盘的背景下，避险资产的吸引力有所增强。美元指数达到96点，接近今年8月中旬的高点；美国债务价格强劲上涨，各种期限债券的收益率全线下跌；在25日的亚太交易时段，金价升至每盎司1242美元，为今年7月18日以来的最高水平。

分析师表示，随着主要央行收紧货币政策，流动性的转折点不可避免。在流动性全面收紧的背景下，全球市场的风险偏好可能会受到干扰，风险资产泡沫破裂的可能性正在增加，避险资产将在短期内进一步受到追捧。

流动性紧缩推高了美元

自2015年12月本轮加息周期开始以来，逐步加息已成为美联储的政策路线。目前，中国已经加息八次，预计今年12月加息一次，2019年加息三次。2017年10月，美联储(Federal Reserve)也开始了缩减资产负债表的进程，采取了停止到期资产再投资和积极出售中长期国债相结合的方式。数据显示，2017年10月18日，美国联邦储备委员会的资产负债表为4.47万亿美元，截至2018年10月17日，已缩减至4.175万亿美元，12个月内共缩减近3000亿美元。一些专家预测，到2020年，美联储的资产负债表将控制在3万亿美元左右，这意味着未来收缩的步伐将进一步加快。与提高利率(这将增加资本成本并抑制贷款活动)相比，缩小表相当于直接从市场上撤出基础货币，这将对流动性产生更大的影响。

与美联储加速收缩相对应，欧洲和日本央行相对宽松的资产购买力开始减弱。一些机构警告称，发达经济体央行的整体资产负债表规模可能在2018年底前后持续下降，自金融危机结束以来，全球流动性的转折点正在逼近。

智商首席经济学家本埃蒙斯(Ben Emmons)表示，美元走强首先是由避险情绪推动的，但也与金融形势吃紧密切相关，年末流动性趋紧，可能导致“美元大幅升值”。他预测，美元突破才刚刚开始，随着年底的临近，美元将加速其上升趋势。

华尔街投资银行杰弗里斯表示，投资者将在年底前“争夺”美元流动性，这将提振美元走势。摩根大通(JPMorgan Chase)分析师也表示，年底有流动性收紧的初步迹象，尽管这只是一个季节性因素，但它将提高美元的受欢迎程度。

基金寻求避风港

此前，当廉价基金充斥市场时，资产泡沫泛滥，高估值几乎蔓延至全球所有地区所有资产类别的风险资产。据权威机构估计，全球风险资产总值约为400万亿美元，相当于全球经济规模的五倍。如果流动性出现拐点，目前高风险资产的估值将无法持续。

作为风险资产的典型代表，美国股市经历了长达九年半的牛市。摩根大通(JP Morgan Chase)最近警告称，在全球被动基金管理的资产中，估计有7.4万亿美元的资产集中在美国股市，被动投资也是如此。在牛市期间，资本流动将推动股市走高。在美国股市目前的市场阶段，更有必要防范资金外流，这可能会使下跌加剧。

避险交易还导致基金购买长期疲软的美国国债，这在最近几天压低了美国国债的收益率。10年期美国国债收益率从10月5日的3.235%降至10月24日的3.105%，下降了13个基点。野村证券(Nomura Securities)固定收益策略师预测，投资者正在从事防御性交易，美国国债被用作“风险对冲工具”，债券市场将继续对股市趋势做出反应，并将继续表现出波动性。

黄金是传统的避险资产，也受到投资者的青睐。根据澳洲国家银行(nab)的分析，黄金受益于全球股市的低迷和空的回头客，在地理位置的风险下空进一步增加。技术分析师表示，如果金价能稳定在1230美元以上，下一个目标是突破1250美元大关。其他机构预测，外汇储备的多元化将增加主要央行今年的黄金净购买量，2018年黄金购买规模可能自2013年以来首次增加。鉴于今年只剩下两个多月的时间，央行买家可能会继续进入市场，并继续推高金价。